本報告導讀：
六氟磷酸鋰價格持續下滑或導致公司短期內業績承壓，但公司成本優勢顯著，競爭力依舊強勁。此外，公司鋰/鈉電池產能逐步釋放，將成爲公司另一增長極。
投資要點：
維持增持評級。由於六氟磷酸鋰持續降價，公司盈利能力或受到負面影響，我們下調預測公司2023/2024 年EPS 至2.43（-2.85）/3.54（-3.00）元，預計2025 年的EPS 爲4.59 元。參考2023 年可比公司平均估值18 倍PE，給予公司2023 年18 倍PE，下調目標價至43.74（-22.66）元，維持增持評級。
業績符合預期：公司2022 年實現營收123.6 億元，同比增長58.3%，歸母淨利潤19.5 億元，同比增長54.6%，扣非淨利潤18.2 億元，同比增長47.5%。
六氟磷酸鋰降價導致短期業績承壓，鋰電業務逐漸成熟。公司2022年六氟磷酸鋰出貨量約2.7 萬噸，單噸淨利5 萬元以上，鋰電池出貨2GWh 以上。我們預計2023 年公司六氟磷酸鋰出貨量達5 萬噸以上，鋰電池出貨6GWh 以上。公司自供氫氟酸及部分五氯化磷和氟化鋰，生產六氟磷酸鋰的成本優勢顯著。在產品降價，行業將加速出清的階段，公司市佔率有望進一步上行，同時還可保持相對合理的盈利水平。
公司鈉電業務走在行業前列。公司通過生產工藝類似的六氟磷酸鈉成功切入鈉電賽道。截至2022 年底，公司六氟磷酸鈉產能約爲1000噸/年，鈉電池產能爲1GWh。公司鈉離子電池能量密度可以達到155Wh/kg，已達到行業頭部水平，未來將瞄準儲能及二輪車市場。公司有望復刻在鋰電上的發展路徑，實現材料與電池業務共同成長。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，原材料價格大幅波動。