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3月27日，公司发布2022年年度报告，22年公司实现营业收入9.0亿元，同比增长21.80%;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比减少18.27%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元，同比减少18.15%;基本每股收益0.99元。

原料涨价致盈利承压，业绩基本符合预期

2022年公司业绩整体维稳，净利润略有下滑主要系原材料价格上涨，毛利率下降，及本期应收账款、应收票据计提的坏账准备增加所致；2022年公司主要原材料四氯化钛、己烷、苯酚、异丁烯同比分别上涨了约15%、46%、16%、25%，2022年四季度除己烷以外各主要原料均已显著下行，23年盈利能力有望修复；2022年度公司计提资产减值及信用减值合计1112万元，丢掉包袱提升资产质量。

聚烯烃催化剂龙头积极布局POE高端聚烯烃

公司深耕于催化剂及助剂领域，聚焦烯烃的催化聚合及改性，形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列，并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品，可满足客户一站式、多样化需求。

与此同时，公司凭借在聚烯烃催化剂领域多年的技术积累，以及公司前期签订的POE技术许可协议，大举布局高端聚烯烃POE项目，规划建设40万吨POE及30万吨α-烯烃，其中一期建设20万吨POE及30万吨α-烯烃。公司有望充分把握茂金属催化剂及POE领域的产业机遇，打开成长新局面。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为11/15/34亿元，对应增速分别为17%/39%/130%，归母净利润分别为2.0/2.7/5.9亿元，对应增速分别为80%/37%/117%，EPS分别为1.49/2.03/4.41元/股，3年CAGR为75%。公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂领域进行拓展布局，我们给予公司24年30倍PE，提升目标价至60.97元，维持“增持”评级。

风险提示：在建产能推进不及预期、重点研发项目进展不力、销售不及预期、安全生产风险