事件：恒生指數有限公司在2023 年2 月24 日宣佈其對截至2022 年12 月31 日之恒生指數系列季度檢討結果，公司將在3 月13 日以“中型”公司被納入恒生綜合指數。港交所在3 月3 日宣佈滬深港通股票目標範圍3 月13 日起再擴容，公司股票（3668.HK）屆時將有資格通過港股通進行交易。公司此前公佈2022 年業績，實現全年收入105.5 億澳元，同比增長95%，實現稅後歸母淨利潤35.8 億澳元，同比增長353%。宣派末期股息0.7 澳元/股，實現全年股息率20%。
報告摘要
受益於港股通標的擴容，進入港股通。公司於2018 年12 月6 日在香港聯交所上市，也是香港和澳洲雙重上市公司。此前由於公司爲外國公司且流動性不足等原因遲遲未被納入恒生綜合指數和港股通。而在近期，公司通過恒生指數公司的季度檢討，被納入恒生綜合指數，以“中型”公司被納入“能源”行業。而隨着港股通標的進一步擴大至符合條件的外國公司，公司股票將在3 月13 日起可進行港股通交易。
公司作爲海外煤港股稀缺標的，此次納入將使得境內投資者有機會購買公司股票，迎來歷史機遇，進一步提升公司股票的流動性。
2022 年業績創歷史新高但低於預期，末期分紅派息吸引。受益於能源大通脹背景和國際煤價高位，公司在2022 年實現35.8 億澳元的歷史新高業績。但這一結果低於我們此前的預期，主要在收入端以及在減值、融資成本等部分有所差距，預料2023年非經部分的影響將有所減少。期末分紅宣派末期股息0.7 澳元/股，3 月15 日爲股息登記日。結合公司中期派息，2022 年全年的股息率將達到20%。值得注意的是，此次期末股息爲全額免稅，正常情況下香港投資者不需要再向澳洲政府就此繳納30%的分紅稅，我們認爲這對投資者較爲吸引。
公司將在3 月實現零有息負債，輕裝上陣。得益於良好的現金情況，公司在2022 年提前償還22.6 億美元債務，連同2021 年底償還的5 億美元，將使得2023 年的融資成本節省將近3 億澳元。而公司將在3 月進一步償還最後一筆外部、計息貸款，使得公司實現零有息負債，輕裝上陣。
維持“買入”評級，目標價44.06 港元。對於公司2023/2024 年的EPS 預測，分別爲2.38/1.97 澳元，當前股價對應2023/2024 年P/E 分別爲2.56x/3.09x，對應EV/EBITDA 爲1.14x/1.32x。結合行業估值和公司的前景，我們給予2023 年P/E 倍數3.5 x，對應股價44.06 港元，較當前股價有36.6%的上升空間。（匯率假設：1澳元=5.3 港幣）
風險提示：宏觀經濟下行影響需求；煤炭價格快速回落；產量受天氣或疫情等影響；生產成本進一步上升；煤礦事故；資產可能減值風險；ESG 政策對行業產生影響；大股東減持風險。