公司預測盈利同比增長40%-45%
公司公佈正面盈利預告：公司預期2022 年歸母淨利潤相比2021 年7.86 億港元水平同比增長40%-45%，符合我們的預期。
關注要點
2022 年增長主要來自於原料藥板塊。公司公告說明有關預期增長主要由於2022 年原料藥銷售額同比2021 年大幅增加超過150%。2022 年前三季度，公司原料藥板塊收入同比增長198.8%至10.85 億港元，主要由於咖啡因銷售額同比增長277.8%。2022 年前三季度，公司毛利率爲56.3%，同比下降3.5 個百分點，主要系原料藥佔比同比提升，而其毛利率低於製劑。
2023 年至今公司仿製藥產品開發進展順利。1）1 月5 日，公司公告其取得非洛地平緩釋片（5mg）以及拉考沙胺注射液（20ml：0.2g）註冊批件，視同通過一致性評價；2）1 月19 日，公司公告其多索茶鹼獲批成爲上市制劑使用的原料藥；3）1 月30 日，公司公告其硫酸特布他林注射液獲批，爲國內第三家，視同通過一致性評價；4）2 月2 日，公司公告取得奧硝唑注射液（3ml：0.5g）以及硫辛酸注射液（24ml：600mg）註冊批件，視同通過一致性評價；5）2 月6 日，公司公告其替硝唑獲批成爲上市制劑使用的原料藥，奧硝唑注射液（6ml：1.0g）註冊批件，視同通過一致性評價；6）2 月20 日，公司公告其取得鹽酸魯拉西酮片（40mg）註冊批件，視同通過一致性評價。
截至2023 年2 月，公司共有96 個產品進入國家基本藥品目錄。根據公司公告，2023 年3 月1 日起國家醫保局正式執行《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2022 年）》，其中公司的拉考沙胺注射液（20ml：0.2g）首次獲納入國家基藥目錄中協定期內談判藥品部分，用於癲癇患者部分性發作的聯合治療；另外，布南色林片獲調入常規西藥部分，用於治療精神分裂症。
盈利預測與估值
我們維持2022 和2023 年收入預測不變，但考慮到原料藥板塊佔比提升所帶來的毛利率影響，我們分別下調2022 年和2023 年公司淨利潤預測3.5%至11.24 億港元（+43.1%YoY）和3.3%至13.51 億港元（+20.2%YoY）。
我們首次引入2024 年淨利潤預測16.09 億港元（+19.1%YoY）。當前股價對應2023/2024 年10.3/8.7 倍市盈率。考慮到港股醫藥板塊估值中樞提升，我們維持跑贏行業評級和5.30 港元目標價，對應11.6 倍2023 年市盈率和9.8 倍2024 年市盈率，較當前股價有13.0%的上行空間。
風險
新產品銷量不及預期；集採中標結果不及預期。