【事項】
近日，公司在互動易回覆投資者提問時表示，公司與晶科能源在合作研究高分子複合型新材料在光伏組件中的應用。
【評論】
公司是國產高端絕緣材料優質供應商，專注於電氣絕緣材料等高分子複合材料研發、生產與銷售。公司經過長期的行業積累和持續的研發創新，形成豐富的絕緣材料產品線，產品應用範圍覆蓋風力發電、軌道交通、工業電機、家用電器、新能源汽車、水力發電等多領域。絕緣材料行業技術和客戶壁壘較高，公司具備先發優勢：1）技術方面，絕緣材料行業對研發能力和技術工藝儲備具備較高要求，公司長期保持高水平研發投入，形成豐富絕緣材料產品矩陣和技術積累，截至22H1，公司共擁有91 項發明專利、25 項實用新型專利；2）客戶方面，絕緣材料是電氣設備關鍵材料，影響其壽命與安全，因此客戶認證嚴格且週期長，公司已與中國中車、南京汽輪、金風科技、中船重工等多家國內知名企業建立了長期穩定合作關係。
23 年風電裝機迎大年，公司風電絕緣樹脂存在量增和國產替代雙重邏輯。1）量增：在2021-2022 年風電新增裝機低於預期情況下，各省爲完成十四五規劃目標，2023-2025 年國內風電裝機亟待加速，同時疊加通脹等不利因素邊際緩解，2023 年國內風電新增裝機增速有望超75%，帶動風電絕緣材料需求快速增長；2）國產替代：隨着風場逐漸由陸地向海上轉移，海上風力發電機對絕緣材料的耐鹽霧腐蝕性等性能也提出了更高的要求，公司環保型風電VPI 浸漬漆產品是一種高品質絕緣樹脂，可以替代原VT 型VPI 浸漬樹脂應用在海上及陸上風電領域，相對國外進口產品性價比極高。
延伸佈局光伏+半導體絕緣材料領域，打造第二增長曲線。1）光伏：
公司與晶科能源合作研發光伏複合邊框，具備耐磨耐腐蝕、耐高溫、長壽命，更適合嚴寒極端自然條件、海上光伏等應用場景，同時較傳統鋁合金邊框成本更低，假設中性情景下2023-2025 年複合邊框滲透率0.1%/1.5%/5%，對應市場空間0.53/9.14/35.05 億元，考慮遠期複合邊框滲透率提升至30%，預計2030 年市場規模超400 億；2）半導體：公司與中國中車合作開發半導體相關的IGBT 灌封膠和半導體浸漬樹脂等電氣絕緣材料，募投1500 噸產能已在建設中，未來有望導入中國中車半導體材料供應鏈。
公司是國產高端絕緣材料優質供應商，2023年風電裝機迎大年，公司風電絕緣樹脂業績有望快速增長，同時公司積極佈局光伏和半導體領域，打造第二增長曲線。我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別爲0.86/1.27/1.93億元；EPS爲1.07/1.59/2.41元；對應PE爲40/27/18倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
下游需求不及預期；
新產品研發量產不及預期；
市場競爭加劇。