中泰国际发研报指，国泰君安国际(01788)发盈警，预计22年全年收入不少于22亿港元，21年同期为39.6亿港元，税后净利润在7,000万港元至9,000万港元之间，预计同比下滑约91.8%至93.6%。22年美联储加息导致全球金融市场收紧、内房债违约潮与新冠疫情反复等不利因素影响下，港股整体市况低迷，在港中资子券商普遍盈收双降，投资亏损大幅增加，在此背景下公司盈利重挫，但仍能保持盈利，已优于同业平均水平。

该行称，22年股债双杀导致香港权益及固收产品收益均表现不佳，交易情绪低迷和流动性不足给公司做市业务带来较大压力。公司管理层去年8月曾表示，已大幅削减了高风险的地产中资美元债仓位，自营缩量并向轻资产业务转型发展。22年恒指全年累跌15.5%，市场疲软也直接影响公司经纪佣金和孖展融资收入。但在年末两个月受到美联储加息边际放缓、内地防疫政策优化及稳增长政策频出台多因素提振累计上涨34.7%，23年1月恒指环比上涨10.4%，预计市场转暖利于在港展业券商业绩重返增势。公司目前仍在增资扩表，投资类资产仍占比较大，22年H1代客持有金融产品规模增长强劲，带动金融产品利息收入增长16%，公司将持续依托母公司资源做大跨境衍生品业务，预计23年跨境业务增速仍能保持强劲。

随着市场交投量逐步回升，港股一二级市场均有望显著回暖，预计公司在低基数背景下能够实现业绩回升。公司具多元化收入结构，抗周期性较强，自营规模收缩向轻资产业务转型，ROE领先同业且派息稳定，预计中报前后有望逐步走出阴霾，经纪业务部分增量或一定程度受到内地客户跨境交易监管政策趋严的影响。根据公司22年盈利警告下调22年盈利预测，并在该基数下调整23/24年收入预测，上调23年港股ADT预测，调整公司22-24E年EPS至0.01/0.06/0.07港元（调整前为0.03/0.07/0.08元），BPS为1.68/1.74/1.79，采用DDM及相对估值法微调目标价至0.90港元，对应0.54X 2022EPB。维持“增持”评级。