投资要点

　　维持“增持”评级，提升目标价至6.5 港元：公司家电业务持续开拓全球市场，新能源业务快速扩张，维持行业龙头地位。随着公司从制造向服务转型，利润率有望持续提升。我们预计2022-2024 年公司经调整净利润将分别为17.74、24.45、34.94 亿元人民币，同比分别变动-9.7%、+37.8%、+42.9%。目标价对应2022-2024 年PE 分别为9x、6x、5x。

　　创维集团2022 年净利润预计同比下滑10%，创维数字利润预计高增：2022年公司经调整归母净利润预计将同比下降约10%，归母净利润将同比下降约50%，主要因集团持有的按公允值计入损益的上市股权证券股价下跌，产生了公允值未变现亏损。创维集团非全资附属公司创维数字于2022 年，录得归母净利润7.3-9.1 亿元人民币，同比增长73.1%-115.8%，扣非净利润录得6.4-8.3 亿元人民币，同比增长156.6%-232.8%，增长主要为创维数字智能终端的数字智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量、营收规模及毛利率同比增加所致。

　　预计2023 年户用光伏业务规模高速扩张，带动收入规模扩张及利润修复：

　　新能源业务逐步成长为公司主要收入来源，占总营业收入的比重已从2021全年的8.1%，2022Q1 的13.9%，2022H1 的17.3%提升到2022M9 的20.3%。

　　中国户用光伏行业处在高速增长期，从2022 年到2030 年，九年间中国户用光伏预计将增加超过300GW，是现有装机量的7 倍左右。创维集团截止2022M9 已实现运营且并网发电的家庭户用光伏电站新增超过10 万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超过15 万座。预计创维集团将凭借于中国户用光伏市场的先发优势及自身的渠道等优势，维持行业龙头地位，在新能源业务高速增长拉动下，预计将带动2023 年公司总收入迎来19.8%同比增长，利润端将迎来修复，预计2023 年经调整净利润将同比增长37.8%。

　　2022M9 业绩回顾，智能电视系统销售承压：公司多媒体业务、智能系统技术业务、新能源、智能电器业务、现代服务业业务2022M9 收入占比分别为44.2%/23.4%/20.3%/8.8%/3.3%。2022M9 集团整体营业额384.19 亿元，同比增长7%。毛利率为15.7%，同比下降0.6pct。

　　风险提示：1）家电市场竞争加剧；2）光伏业务发展不达预期；3）供应链问题持续；4）原材料价格波动；5）经营情况波动。