全球新能源汽车销量预计将于2021-2026 年间以29.8%的复合年增长率增长，于2026 年达到2,287万辆。新能源汽车的全球销量预计将从2021 年的620 万辆增至2026 年的2,287 万辆，意味着期间的复合年增长率达29.8%。随着全球新能源汽车销量的增长，全球新能源汽车渗透率将从2021 年的9.7%升至2026 年的30.1%，2021-2026 年间上升20.4 个百分点。同时，中国是全球最大的新能源汽车市场，2021 年销量为333.4 万辆，占全球新能源汽车总销量的一半以上（53.8%）。基本假设下，预计中国的新能源汽车销量将于2026 年攀升至960.7 万辆，意味着期内的复合年增长率达23.6%，约占全球新能源汽车消费量的42.0%。中国的新能源汽车渗透率将由2021 年的15.5%上升至2026 年的37.7%，提升22.2 个百分点。
全球动力电池新增装机容量预计将在2021-2026 年间以36.4%的复合年增长率增长。受益于全球新能源汽车市场的大幅增长，全球动力电池市场每年新增装机量稳步上升，从2017 年的64.3 吉瓦时增长至2021 年的293.7 吉瓦时，复合年增长率为46.2%。与全球新能源汽车市场的强劲增长一致，全球动力电池新增装机容量预计将在2021-2026 年间以36.4%的复合年增长率增长，于2026 年达到1,386.7吉瓦时。中国的动力电池装机容量在2017-2021 年间以43.5%的复合年增长率增长，于2021 年达到154.5 吉瓦时，2021-2026 年间预计将以37.6%的复合年增长率增长，于2026 年达到762.0 吉瓦时。
中国的动力电池装机容量将继续占全球动力电池装机容量的一半以上，全球市场份额将从2021 年的52.6%增至2026 年的55.0%。
作为国内最大的动力电池供应商之一，公司的增长将进入加速期。中创新航是中国第三大动力电池供应商，2021 年国内市场份额为5.9%（2022 年1-11 月国内市场份额进一步攀升至6.7%）。在全球范围内，公司2021 年动力电池装机容量排名第七，全球市场份额为3.2%（2022 年1-10 月全球市场份额进一步攀升至4.2%）。通过公司目前积极的扩张战略，其电池产能预计将从2021 年的11.9 吉瓦时上升至2022-2024 年的35.0 吉瓦时/90.0 吉瓦时/165 吉瓦时，同比增长194.1%/157.1%/83.3%，2021-2024年的复合年增长率为140.2%。此外，公司的目标是到2025 年和2030 年分别拥有500 吉瓦时和1,000吉瓦时的电池产能。根据我们的预测，我们预计2022-2024 年公司动力电池销量分别为24.3 吉瓦时/67.3吉瓦时/116.0 吉瓦时， 分别占全球市场份额的4.6%/9.3%/14.2%， 或同期国内市场份额的7.4%/14.8%/21.3%。
价格调整机制有望持续提振公司的盈利能力，我们对公司的投资评级为“买入”。公司采取了成本领先战略，其动力电池产品定价在市场上极具竞争力，事实证明该战略成功帮助公司从已有市场参与者手中抢占市场份额。然而，由于过去两年原材料价格上涨，公司的盈利能力受到影响。目前市场担心，尽管未来几年公司的产能和销量有所提升，但仍无法提高盈利能力。我们认为公司将维持其成本领先战略，并将严格执行最近采用的价格调整机制（成本加成法），以将其毛利率维持在10%以上。价格调整机制将有助于公司抵御原材料价格波动的风险，实现公司和客户的利益最大化（产品价格亦将随原材料成本下降而下调），保障产品的盈利能力。2022 年第一季度启动的价格调整机制在2022 年上半年已初具成效，2022 年前两个季度的季度利润率均有所改善（2021 年毛利率：5.55%；2022 年第一季度毛利率：
8.24%；2022 年第二季度毛利率：9.50%）。因此，我们预计2022-2024 年中创新航的综合毛利率分别为10.1%/10.6%/11.4%，股东净利预计分别为人民币5.95 亿元/人民币17.97 亿元/人民币34.74 亿元，同比分别增长325.2%/201.8%/93.4%。此外，我们也认为公司能够产生足够的现金流（较长的付款期和强劲的盈利增长）来为其快速的产能扩张提供资金支持，而不必总是转向资本市场进行项目融资。我们当前对公司的投资评级为“买入”，目标价为38.00 港元。该目标价相当于2.8 倍/ 1.0 倍/ 0.6 倍2022年至2024 年市销率（P/S），或37.2 倍/ 17.1 倍/ 10.0 倍2022 年至2024 年EV/EBITDA。
全球新能源汽車銷量預計將於2021-2026 年間以29.8%的複合年增長率增長，於2026 年達到2,287萬輛。新能源汽車的全球銷量預計將從2021 年的620 萬輛增至2026 年的2,287 萬輛，意味着期間的複合年增長率達29.8%。隨着全球新能源汽車銷量的增長，全球新能源汽車滲透率將從2021 年的9.7%升至2026 年的30.1%，2021-2026 年間上升20.4 個百分點。同時，中國是全球最大的新能源汽車市場，2021 年銷量爲333.4 萬輛，佔全球新能源汽車總銷量的一半以上（53.8%）。基本假設下，預計中國的新能源汽車銷量將於2026 年攀升至960.7 萬輛，意味着期內的複合年增長率達23.6%，約佔全球新能源汽車消費量的42.0%。中國的新能源汽車滲透率將由2021 年的15.5%上升至2026 年的37.7%，提升22.2 個百分點。
全球動力電池新增裝機容量預計將在2021-2026 年間以36.4%的複合年增長率增長。受益於全球新能源汽車市場的大幅增長，全球動力電池市場每年新增裝機量穩步上升，從2017 年的64.3 吉瓦時增長至2021 年的293.7 吉瓦時，複合年增長率爲46.2%。與全球新能源汽車市場的強勁增長一致，全球動力電池新增裝機容量預計將在2021-2026 年間以36.4%的複合年增長率增長，於2026 年達到1,386.7吉瓦時。中國的動力電池裝機容量在2017-2021 年間以43.5%的複合年增長率增長，於2021 年達到154.5 吉瓦時，2021-2026 年間預計將以37.6%的複合年增長率增長，於2026 年達到762.0 吉瓦時。
中國的動力電池裝機容量將繼續佔全球動力電池裝機容量的一半以上，全球市場份額將從2021 年的52.6%增至2026 年的55.0%。
作爲國內最大的動力電池供應商之一，公司的增長將進入加速期。中創新航是中國第三大動力電池供應商，2021 年國內市場份額爲5.9%（2022 年1-11 月國內市場份額進一步攀升至6.7%）。在全球範圍內，公司2021 年動力電池裝機容量排名第七，全球市場份額爲3.2%（2022 年1-10 月全球市場份額進一步攀升至4.2%）。通過公司目前積極的擴張戰略，其電池產能預計將從2021 年的11.9 吉瓦時上升至2022-2024 年的35.0 吉瓦時/90.0 吉瓦時/165 吉瓦時，同比增長194.1%/157.1%/83.3%，2021-2024年的複合年增長率爲140.2%。此外，公司的目標是到2025 年和2030 年分別擁有500 吉瓦時和1,000吉瓦時的電池產能。根據我們的預測，我們預計2022-2024 年公司動力電池銷量分別爲24.3 吉瓦時/67.3吉瓦時/116.0 吉瓦時， 分別佔全球市場份額的4.6%/9.3%/14.2%， 或同期國內市場份額的7.4%/14.8%/21.3%。
價格調整機制有望持續提振公司的盈利能力，我們對公司的投資評級爲“買入”。公司採取了成本領先戰略，其動力電池產品定價在市場上極具競爭力，事實證明該戰略成功幫助公司從已有市場參與者手中搶佔市場份額。然而，由於過去兩年原材料價格上漲，公司的盈利能力受到影響。目前市場擔心，儘管未來幾年公司的產能和銷量有所提升，但仍無法提高盈利能力。我們認爲公司將維持其成本領先戰略，並將嚴格執行最近採用的價格調整機制（成本加成法），以將其毛利率維持在10%以上。價格調整機制將有助於公司抵禦原材料價格波動的風險，實現公司和客戶的利益最大化（產品價格亦將隨原材料成本下降而下調），保障產品的盈利能力。2022 年第一季度啓動的價格調整機制在2022 年上半年已初具成效，2022 年前兩個季度的季度利潤率均有所改善（2021 年毛利率：5.55%；2022 年第一季度毛利率：
8.24%；2022 年第二季度毛利率：9.50%）。因此，我們預計2022-2024 年中創新航的綜合毛利率分別爲10.1%/10.6%/11.4%，股東淨利預計分別爲人民幣5.95 億元/人民幣17.97 億元/人民幣34.74 億元，同比分別增長325.2%/201.8%/93.4%。此外，我們也認爲公司能夠產生足夠的現金流（較長的付款期和強勁的盈利增長）來爲其快速的產能擴張提供資金支持，而不必總是轉向資本市場進行項目融資。我們當前對公司的投資評級爲“買入”，目標價爲38.00 港元。該目標價相當於2.8 倍/ 1.0 倍/ 0.6 倍2022年至2024 年市銷率（P/S），或37.2 倍/ 17.1 倍/ 10.0 倍2022 年至2024 年EV/EBITDA。
