中泰国际发研报指，新高教集团(02001)FY22整体业绩符合预期：主营业务收入19.2亿元（人民币，下同），同比增长28.3%；实现净利润6.2亿，同比增长9.2%，净利润率32.3%；派发期末股息93分，全年派息率50%。公司坚持高质量办学，由于打造高质量师资团队和校园设施设备的投入，期内成本同比增加41%，其中师资成本增加了40.5%，直接导致毛利率下跌5.6百分点至39.0%，低于预期。但期内公司严控费用，行政开支占比从5.7%下跌至4.6%；财务开支也同比下降19.3%。

该行指，FY22公司资本开支约8亿，主要投入在学院设施改善及升级，其中包括为贵州学校升级成本科学校所做的土地开支。公司高资本开支时期已过，未来资本开支呈逐年递减趋势，主要投入为加强内涵建设，为产教融合持续升级等。该行预期FY23E/24E公司资本开支分别为4.9亿/3.5亿元。

该行相信公司未来可维持50%高派息比例。对应FY22/FY23E每股股息，当下股息率为8.3%/9.6%股息回报较同业吸引。由于FY22运营开支及师资投入高于预期，该行分别下调FY23/FY24E净利润5.2%/6.0%，至7.2亿/8.0亿元，同比增长15.3%/12.3%。新目标价3.90港元，对应8倍（维持）FY23E市盈率。维持“买入”评级。