3Q22 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q22 业绩：营收109.94 亿元，同增18.15%；归母净利润3.36 亿元，同增78.20%；扣非归母净利润3.12 亿元，同增91.28%。其中，3Q22 营收38.42 亿元，同增/环降4.0%/4.5%，归母净利润1.48 亿元，同增16.3%、环比基本持平，扣非净利润1.50 亿元，同增/环增30.6%/12.8%，公司1-3Q22 业绩符合我们预期。
发展趋势
3Q22 电网投资维持高位，电力电缆业务发货预计延续较高增速。我们基于中电联统计数据测算，3Q22 电网投资额约1249 亿元、同比增长7.9%，维持较高水平；受益电网投资较高景气度，我们估计公司3Q22 电力电缆发货仍实现8-10%左右增长；但受3Q 铜价下跌影响、公司电力电缆产品终端售价与铜价联动，我们估计对营收增长幅度有所拉低。
高分子材料持续发力，公司积极拓展超高压领域、中期国产替代可期。公司高分子材料下游应用主要为电力电缆绝缘和护套材料，其中90%外销；受益于：
1）电网投资景气度上行；2）湖州产能持续释放；3）结构持续优化，盈利性较好的屏蔽料和超高压料占比提升，我们估计3Q22 营收、利润均实现较好增长。公司目前已是国内中低压细分领域龙头、我们预计份额接近30%（2021年），同时公司积极拓展220KV 以上超高压业务（现阶段主要是外资配套），一期2 万吨产能已建成投产，二期2 万吨产能公司计划在2022 年内建成投产、支撑2023 年超高压产品增长，我们认为超高压产品较好的盈利性有望驱动高分子材料业务毛利率持续改善。展望中期，我们预计公司与万华一体化项目投产有望进一步带动降本和产品质量稳定性提升，助力公司中高端市场国产替代。
充电业务稳健发展，新能源布局持续发力。公司充电量及运营效率稳步提升，公司3Q22 实现充电量1.22 亿度，同比增长11.9%。截至9M22，公司公共充电桩保有量为25843 根，同比增长53.9%，其中直流电14510 根，同比增长41.9%，充电站保有量为2259 座。公司已初步构建“智能化城市快充网”，将持续提升场站充电效率，增加网点密度。
毛利同环比增长，经营现金流环比回暖。3Q22 实现综合毛利率13.96%，同增/环增1.0ppt/0.8ppt，我们认为主要原因：1）排产饱和、产能利用率提升；2）高分子业务产品结构优化。公司3Q22 销售/管理/财务费用率分别为3.2%/2.2%/-0.3%，环比变动-0.1ppt/+0.3ppt/-0.5ppt；经营现金流3Q22 实现14.65 亿元，同比增长405.9%、环比转正，现金流大幅回暖。
盈利预测与估值
我们维持2022 年/2023 年4.37 和5.83 亿元盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年22.2 倍/16.6 倍P/E。维持跑赢行业评级和12.5 元目标价，对应22/23 年29.7 倍/22.3 倍 P/E，较当前股价有33.4%上行空间。
风险
宏观经济下行，新能源车保有量不及预期，原材料价格上涨超预期。
3Q22 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q22 業績：營收109.94 億元，同增18.15%；歸母淨利潤3.36 億元，同增78.20%；扣非歸母淨利潤3.12 億元，同增91.28%。其中，3Q22 營收38.42 億元，同增/環降4.0%/4.5%，歸母淨利潤1.48 億元，同增16.3%、環比基本持平，扣非淨利潤1.50 億元，同增/環增30.6%/12.8%，公司1-3Q22 業績符合我們預期。
發展趨勢
3Q22 電網投資維持高位，電力電纜業務發貨預計延續較高增速。我們基於中電聯統計數據測算，3Q22 電網投資額約1249 億元、同比增長7.9%，維持較高水平；受益電網投資較高景氣度，我們估計公司3Q22 電力電纜發貨仍實現8-10%左右增長；但受3Q 銅價下跌影響、公司電力電纜產品終端售價與銅價聯動，我們估計對營收增長幅度有所拉低。
高分子材料持續發力，公司積極拓展超高壓領域、中期國產替代可期。公司高分子材料下游應用主要爲電力電纜絕緣和護套材料，其中90%外銷；受益於：
1）電網投資景氣度上行；2）湖州產能持續釋放；3）結構持續優化，盈利性較好的屏蔽料和超高壓料佔比提升，我們估計3Q22 營收、利潤均實現較好增長。公司目前已是國內中低壓細分領域龍頭、我們預計份額接近30%（2021年），同時公司積極拓展220KV 以上超高壓業務（現階段主要是外資配套），一期2 萬噸產能已建成投產，二期2 萬噸產能公司計劃在2022 年內建成投產、支撐2023 年超高壓產品增長，我們認爲超高壓產品較好的盈利性有望驅動高分子材料業務毛利率持續改善。展望中期，我們預計公司與萬華一體化項目投產有望進一步帶動降本和產品質量穩定性提升，助力公司中高端市場國產替代。
充電業務穩健發展，新能源佈局持續發力。公司充電量及運營效率穩步提升，公司3Q22 實現充電量1.22 億度，同比增長11.9%。截至9M22，公司公共充電樁保有量爲25843 根，同比增長53.9%，其中直流電14510 根，同比增長41.9%，充電站保有量爲2259 座。公司已初步構建“智能化城市快充網”，將持續提升場站充電效率，增加網點密度。
毛利同環比增長，經營現金流環比回暖。3Q22 實現綜合毛利率13.96%，同增/環增1.0ppt/0.8ppt，我們認爲主要原因：1）排產飽和、產能利用率提升；2）高分子業務產品結構優化。公司3Q22 銷售/管理/財務費用率分別爲3.2%/2.2%/-0.3%，環比變動-0.1ppt/+0.3ppt/-0.5ppt；經營現金流3Q22 實現14.65 億元，同比增長405.9%、環比轉正，現金流大幅回暖。
盈利預測與估值
我們維持2022 年/2023 年4.37 和5.83 億元盈利預測不變，當前股價對應2022/2023 年22.2 倍/16.6 倍P/E。維持跑贏行業評級和12.5 元目標價，對應22/23 年29.7 倍/22.3 倍 P/E，較當前股價有33.4%上行空間。
風險
宏觀經濟下行，新能源車保有量不及預期，原材料價格上漲超預期。
