3Q22 扣非归母净利同比+250%，上调盈利预测
吉电股份1-3Q22 实现营收111 亿元，同比+24%，归母净利8.2 亿元，同比+14%，扣非后8.2 亿元，同比+23%；对应3Q22 营收34 亿元，同比+32%，归母净利0.68 亿元，同比+355%，扣非后0.77 亿元，同比+250%。因三四季度为供暖季，公司过往下半年业绩通常表现不佳；但随着新能源装机大幅增长，有望对冲火电与供热业务压力。下调新能源装机和少数股东权益比例预测，上调22-24 年归母净利至8.8/12.7/16.6 亿元（前值7.7/11.3/14.9亿元），BPS 4.06/4.52/5.11 元。参考22 年可比PB 均值1.7x（Wind 一致预期），公司22-24 年归母净利CAGR（54%）高于可比公司均值（32%），给予22 年目标2.0xPB，目标价8.12 元（前值8.84 元基于22 年2.2xPB），维持增持评级。
新能源装机大幅增长，有效对冲供暖季火电与供热压力公司在下半年业绩通常表现不佳，3Q15-21 及4Q12-21 均为扣非净亏损。6月末公司新能源装机891 万千瓦、较年初增加176 万千瓦。得益于新能源装机的大幅增长，公司盈利能力显著提高（3Q22 销售毛利率/销售净利率同比提高3.8/3.6pct），公司3Q22 扣非净利润得以扭亏为盈（3Q21 亏0.52 亿元）。
综合能源稳步发展，抽蓄业务正常推进
公司重点推进分布式能源、地热能、生物质能等综合能源项目，示范应用氢能、储能与绿色交通。9 月公司大安风光制绿氢合成氨一体化项目获得核准（备案），将新建700MW 风电/100MW 光伏、制氢/储氢及18 万吨合成氨装置，项目将为公司在氢能领域打开良好开端。5 月公司获得汪清5GW 抽蓄项目，一期规模1.8GW、计划投资额127 亿元；10 月公司董事会已批准设立汪清抽蓄公司，为项目后续开发建设确定实施主体。
有望享受估值溢价，维持增持评级
可比公司22 年PB 均值1.7x（Wind 一致预期），公司当前股价对应22 年1.5xPB。公司新能源装机持续上升，业绩有望大幅修复。公司22-24 年归母净利CAGR（54%）高于可比公司（32%），公司有望享受估值溢价；给予22 年2.0xPB，目标价8.12 元/股。
风险提示：新能源装机增长不及预期；煤炭价格上涨超预期；弃电率超预期。
3Q22 扣非歸母淨利同比+250%，上調盈利預測
吉電股份1-3Q22 實現營收111 億元，同比+24%，歸母淨利8.2 億元，同比+14%，扣非後8.2 億元，同比+23%；對應3Q22 營收34 億元，同比+32%，歸母淨利0.68 億元，同比+355%，扣非後0.77 億元，同比+250%。因三四季度爲供暖季，公司過往下半年業績通常表現不佳；但隨着新能源裝機大幅增長，有望對沖火電與供熱業務壓力。下調新能源裝機和少數股東權益比例預測，上調22-24 年歸母淨利至8.8/12.7/16.6 億元（前值7.7/11.3/14.9億元），BPS 4.06/4.52/5.11 元。參考22 年可比PB 均值1.7x（Wind 一致預期），公司22-24 年歸母淨利CAGR（54%）高於可比公司均值（32%），給予22 年目標2.0xPB，目標價8.12 元（前值8.84 元基於22 年2.2xPB），維持增持評級。
新能源裝機大幅增長，有效對沖供暖季火電與供熱壓力公司在下半年業績通常表現不佳，3Q15-21 及4Q12-21 均爲扣非淨虧損。6月末公司新能源裝機891 萬千瓦、較年初增加176 萬千瓦。得益於新能源裝機的大幅增長，公司盈利能力顯著提高（3Q22 銷售毛利率/銷售淨利率同比提高3.8/3.6pct），公司3Q22 扣非淨利潤得以扭虧爲盈（3Q21 虧0.52 億元）。
綜合能源穩步發展，抽蓄業務正常推進
公司重點推進分佈式能源、地熱能、生物質能等綜合能源項目，示範應用氫能、儲能與綠色交通。9 月公司大安風光制綠氫合成氨一體化項目獲得覈准（備案），將新建700MW 風電/100MW 光伏、制氫/儲氫及18 萬噸合成氨裝置，項目將爲公司在氫能領域打開良好開端。5 月公司獲得汪清5GW 抽蓄項目，一期規模1.8GW、計劃投資額127 億元；10 月公司董事會已批准設立汪清抽蓄公司，爲項目後續開發建設確定實施主體。
有望享受估值溢價，維持增持評級
可比公司22 年PB 均值1.7x（Wind 一致預期），公司當前股價對應22 年1.5xPB。公司新能源裝機持續上升，業績有望大幅修復。公司22-24 年歸母淨利CAGR（54%）高於可比公司（32%），公司有望享受估值溢價；給予22 年2.0xPB，目標價8.12 元/股。
風險提示：新能源裝機增長不及預期；煤炭價格上漲超預期；棄電率超預期。
