事件:公司发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入13.77 亿元,同比增长5.07%;归母净利润1954 万元,同比下降91.10%;扣非净利润439 万元,同比下降98.04%。
原材料涨价影响业绩,静待拐点。2022 年前三季度,公司收入端在疫情影响下仍保持增长,利润端波动主要受到上游原材料碘涨价的影响。分季度看,22Q3 实现营业收入4.35 亿元(同比-4.60%,下同),归母净利润-4454 万元(-169.76%),扣非净利润-4734 万元(-178.01%),毛利率18.62%(-16.63pp)。展望Q4 及明年,一方面随着疫情缓和,公司制剂生产、发货有望持续恢复,同时制剂集采新增量(碘帕醇)、API 大客户合作驱动增长;另一方面目前碘价高位运行,后续随着上游主要供应商供给端逐步复苏,有望看到碘价的逐渐回落,静待拐点。
费用率:毛利率受成本等影响波动,费用率增加,研发投入持续增长。毛利率:2022前三季度、22Q3 毛利率25.91%(-14.24pp)、18.62%(-16.63pp),毛利率波动主要受原材料涨价、制剂集采降价等因素影响。费用率:2022 前三季度、22Q3 销售费用率为4.11%(+3.28pp)、4.85%(4.14pp),管理费用率为7.72%(+0.38pp)、8.26%(+2.32pp),财务费用率为7.19%(+2.83pp)、9.53%(4.38pp),合计19.02%(+6.
49pp)、22.64%(+10.84pp)。销售费用率上升主要因为上海司太立发展制剂业务,补充销售团队及市场推广所致,财务费用率上升主要因为汇率波动导致汇兑损失增加所致。研发费用:2022 前三季度、22Q3 研发费用9547 万元(+17.05%)、3370 万元(+18.05%),占收入比例6.93%(+0.71pp)、7.75%(+1.48pp),研发投入持续增长,占比保持稳定。
造影剂API 龙头强者恒强,与全球厂家不断开展深入合作,持续发力值得期待。我们认为在造影剂API 壁垒持续强化及制剂集采大背景下,行业新进入者预计较难规模化发展,司太立作为全球造影剂API 龙头企业,将保持强者恒强地位。公司凭借强优势地位,有望不断加深与国内外主要原研及仿制药厂家的合作,持续扩大造影剂业务的体量规模,保持业绩的快速增长。
盈利预测与投资建议:根据三季报,考虑原材料涨价影响,以及研发投入持续增加,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年收入20.27、24.68、31.61 亿元(调整前22.70、27.37 和33.14 亿元),同比增长1.4%、21.8%和28.1%;归母净利润-0.18、2.03、4.07 亿元(调整前3.28、4.57 和6.41 亿元),同比增长-105.6%、1226.2%和100.6%。当前股价对应2022-2024 年PE 为-348/31/15 倍。考虑公司处于需求快速发展及竞争格局良好的造影剂行业,叠加自身产能释放和制剂、CDMO 收获的持续快速增长,维持“买入”评级。
风险提示事件:环保风险;质量风险;与客户形成竞争导致订单流失风险;原材料价格上涨风险;产品获批进度低于预期风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
事件:公司發佈2022 年三季報,前三季度實現營業收入13.77 億元,同比增長5.07%;歸母淨利潤1954 萬元,同比下降91.10%;扣非淨利潤439 萬元,同比下降98.04%。
原材料漲價影響業績,靜待拐點。2022 年前三季度,公司收入端在疫情影響下仍保持增長,利潤端波動主要受到上游原材料碘漲價的影響。分季度看,22Q3 實現營業收入4.35 億元(同比-4.60%,下同),歸母淨利潤-4454 萬元(-169.76%),扣非淨利潤-4734 萬元(-178.01%),毛利率18.62%(-16.63pp)。展望Q4 及明年,一方面隨着疫情緩和,公司製劑生產、發貨有望持續恢復,同時製劑集採新增量(碘帕醇)、API 大客戶合作驅動增長;另一方面目前碘價高位運行,後續隨着上游主要供應商供給端逐步復甦,有望看到碘價的逐漸回落,靜待拐點。
費用率:毛利率受成本等影響波動,費用率增加,研發投入持續增長。毛利率:2022前三季度、22Q3 毛利率25.91%(-14.24pp)、18.62%(-16.63pp),毛利率波動主要受原材料漲價、製劑集採降價等因素影響。費用率:2022 前三季度、22Q3 銷售費用率爲4.11%(+3.28pp)、4.85%(4.14pp),管理費用率爲7.72%(+0.38pp)、8.26%(+2.32pp),財務費用率爲7.19%(+2.83pp)、9.53%(4.38pp),合計19.02%(+6.
49pp)、22.64%(+10.84pp)。銷售費用率上升主要因爲上海司太立發展製劑業務,補充銷售團隊及市場推廣所致,財務費用率上升主要因爲匯率波動導致匯兌損失增加所致。研發費用:2022 前三季度、22Q3 研發費用9547 萬元(+17.05%)、3370 萬元(+18.05%),佔收入比例6.93%(+0.71pp)、7.75%(+1.48pp),研發投入持續增長,佔比保持穩定。
造影劑API 龍頭強者恆強,與全球廠家不斷開展深入合作,持續發力值得期待。我們認爲在造影劑API 壁壘持續強化及製劑集採大背景下,行業新進入者預計較難規模化發展,司太立作爲全球造影劑API 龍頭企業,將保持強者恆強地位。公司憑藉強優勢地位,有望不斷加深與國內外主要原研及仿製藥廠家的合作,持續擴大造影劑業務的體量規模,保持業績的快速增長。
盈利預測與投資建議:根據三季報,考慮原材料漲價影響,以及研發投入持續增加,我們調整盈利預測,預計公司2022-2024 年收入20.27、24.68、31.61 億元(調整前22.70、27.37 和33.14 億元),同比增長1.4%、21.8%和28.1%;歸母淨利潤-0.18、2.03、4.07 億元(調整前3.28、4.57 和6.41 億元),同比增長-105.6%、1226.2%和100.6%。當前股價對應2022-2024 年PE 爲-348/31/15 倍。考慮公司處於需求快速發展及競爭格局良好的造影劑行業,疊加自身產能釋放和製劑、CDMO 收穫的持續快速增長,維持“買入”評級。
風險提示事件:環保風險;質量風險;與客戶形成競爭導致訂單流失風險;原材料價格上漲風險;產品獲批進度低於預期風險;公開資料信息滯後或更新不及時風險。