大和发布研究报告指，福耀玻璃(03606)汽车玻璃出货量超过全球光伏销量，首9月平均售价加速增长，22年第4季度能源价格上涨对毛利率有所压力，2022-24年将出现较高资本支出周期。该行认为，公司总市盈率为25倍(高于福耀过去3年的平均水平0.5个标准差)，预计2023年每股收益为1.913元人民币，维持“买入”评级，目标价52港元不变。

该行指出，据公司称，得益于在中国智能电动汽车上的普及，公司高附加值玻璃业务在首9月占收入的43.8%，同比增长5.7个百分点，其全景天窗玻璃在首9月营收中占4.7%。考虑到首9月的营收同比增长19%，该行估计公司玻璃产量隐含同比增长7%，比全球汽车销量高出15个百分点。

该行续指，能源价格上涨将对公司22年第4季度毛利率施压，但物流费率和纯碱价格可能继续下降。2021年，纯碱占福耀销货成本的15%-16%，尽管自2021年10月见顶以来，中国纯碱价格持续下降，但22年第3季度的平均价格比21年第3季度高出18%。该行维持公司2022年毛利率预测为34.3%(2021年为35%)，并预计利润率将受到海外业务、成本价格上涨以及22年第2季度低于平均产能利用率的拖累。

该行还预计福耀在2022年至2024年将出现较高的资本支出周期，2023年和2024年预期资本支出每年将超过20亿元人民币，主要用于在中国建立符合新能源汽车标准的玻璃产能和新的铝饰件产能，以及在美国建立新的玻璃产能。