贵州银行扎根本土,依托地区经济快速发展,积极巩固对公优势,并推动零售业务发展,资产端定价表现优异,负债端稳定后有望迎来业绩修复。
公司概况:深耕贵州的省级城商行。1)扎根本土,受益于地区经济发展:
2012 年公司由三家省内城商行合并成立,分支机构已实现全省覆盖,在本地金融市场具有重要地位。依托于贵州经济高速发展及深厚国资背景,发展空间较大。2)扩张稳健,盈利平稳: 2022H1,公司资产较年初增长4.84%至5283 亿元,营收/利润增速分别为同比+5.18%/+2.79%,整体增速维持在较低区间,与净息差收窄及信用成本提升相关。
利息业务:结构调整,稳中有进。1)资产聚焦信贷,积极拓展零售业务:截至2022 年上半年,贷款规模占生息资产上升至57.9%,反映公司回归信贷本源,零售端信用卡余额在去年高基数上较年初+38%,占个贷比重提升至20%。2)负债端,积极拓展同业负债/定存:同业负债占比由2017 年底的3.2%上升至11.0%,同时定期存款占比由2017 年底的21.3%提升至43.4%,后续沉淀活期存款效果值得期待;3)资产定价小幅下行,息差有所收窄:
2022 年上半年资产收益率较年初下行14bp 至4.96%,目前仍领先其他上市城商行,负债端成本率2.66%,亦位居上市城商行前列。2022H1 净息差较2021年下降3bp 至2.26%,好于可比同业平均水平。
非息业务:低基数下占比提升。1)非息占比提升,投资类收益为主要来源:
2022H1,非息收入占比达15.94%,较2018 年的5.06%提升明显,投资收益+交易净收益占非息收入比重为70.2%,为公司收入持续增长的有力支撑。2)发力财富管理:代理收入由2017 年的0.45 亿元增加至2021 年的1.81 亿元,2021 年/2022 年上半年,中收分别为4.28 亿/2.51 亿,同比+18.0%/+7.7%,均快于整体营收增速,带动中收占比持续提升。
资产质量: 阶段波动, 积极应对。1 ) 资产质量指标相对稳定: 截至2022H1,不良贷款余额/比率分别为32.54 亿元/1.17%,较年初均小幅提升,整体仍保持稳定;关注贷款余额稳定,比率较年初下降15bp 至1.82%,逾期贷款较年初提升接近30 亿,比率亦提升1.01pcts 至1.73%,内外扰动下有所承压,需关注未来趋势。2)风险抵补能力持续提升:截至2022H1 公司拨备覆盖率由2017 年的192.8%稳步上升至 432.5%,拨备安全垫充足,广义口径下拨贷比-不良-关注指标为2.06%,较年初继续提升28bp,公司持续提升抵补能力积极应对挑战。
风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;公司净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧;局部地区疫情反复带来的不确定风险。
结论:贵州银行扎根本土,依托地区经济快速发展,积极巩固对公优势,并推动零售业务发展,资产端定价表现优异,负债端稳定后有望迎来业绩修复。我们预测公司2022/23/24 年净利润分别37.9 亿/40.1 亿/43.2 亿,对应EPS 预测为0.26 元/0.28 元/0.30 元。当前H 股股价对应2022 年0.77xPB。
貴州銀行扎根本土,依託地區經濟快速發展,積極鞏固對公優勢,並推動零售業務發展,資產端定價表現優異,負債端穩定後有望迎來業績修復。
公司概況:深耕貴州的省級城商行。1)扎根本土,受益於地區經濟發展:
2012 年公司由三家省內城商行合併成立,分支機構已實現全省覆蓋,在本地金融市場具有重要地位。依託於貴州經濟高速發展及深厚國資背景,發展空間較大。2)擴張穩健,盈利平穩: 2022H1,公司資產較年初增長4.84%至5283 億元,營收/利潤增速分別爲同比+5.18%/+2.79%,整體增速維持在較低區間,與淨息差收窄及信用成本提升相關。
利息業務:結構調整,穩中有進。1)資產聚焦信貸,積極拓展零售業務:截至2022 年上半年,貸款規模佔生息資產上升至57.9%,反映公司回歸信貸本源,零售端信用卡餘額在去年高基數上較年初+38%,佔個貸比重提升至20%。2)負債端,積極拓展同業負債/定存:同業負債佔比由2017 年底的3.2%上升至11.0%,同時定期存款佔比由2017 年底的21.3%提升至43.4%,後續沉澱活期存款效果值得期待;3)資產定價小幅下行,息差有所收窄:
2022 年上半年資產收益率較年初下行14bp 至4.96%,目前仍領先其他上市城商行,負債端成本率2.66%,亦位居上市城商行前列。2022H1 淨息差較2021年下降3bp 至2.26%,好於可比同業平均水平。
非息業務:低基數下佔比提升。1)非息佔比提升,投資類收益爲主要來源:
2022H1,非息收入佔比達15.94%,較2018 年的5.06%提升明顯,投資收益+交易淨收益佔非息收入比重爲70.2%,爲公司收入持續增長的有力支撐。2)發力財富管理:代理收入由2017 年的0.45 億元增加至2021 年的1.81 億元,2021 年/2022 年上半年,中收分別爲4.28 億/2.51 億,同比+18.0%/+7.7%,均快於整體營收增速,帶動中收佔比持續提升。
資產質量: 階段波動, 積極應對。1 ) 資產質量指標相對穩定: 截至2022H1,不良貸款餘額/比率分別爲32.54 億元/1.17%,較年初均小幅提升,整體仍保持穩定;關注貸款餘額穩定,比率較年初下降15bp 至1.82%,逾期貸款較年初提升接近30 億,比率亦提升1.01pcts 至1.73%,內外擾動下有所承壓,需關注未來趨勢。2)風險抵補能力持續提升:截至2022H1 公司撥備覆蓋率由2017 年的192.8%穩步上升至 432.5%,撥備安全墊充足,廣義口徑下撥貸比-不良-關注指標爲2.06%,較年初繼續提升28bp,公司持續提升抵補能力積極應對挑戰。
風險因素:宏觀經濟增速超預期下行,資產質量大幅惡化;公司淨息差水平超預期下行;區域經濟發展不及預期;區域同業競爭加劇;局部地區疫情反覆帶來的不確定風險。
結論:貴州銀行扎根本土,依託地區經濟快速發展,積極鞏固對公優勢,並推動零售業務發展,資產端定價表現優異,負債端穩定後有望迎來業績修復。我們預測公司2022/23/24 年淨利潤分別37.9 億/40.1 億/43.2 億,對應EPS 預測爲0.26 元/0.28 元/0.30 元。當前H 股股價對應2022 年0.77xPB。