本报告导读：

　　疫情之下公司收入及业绩端均维持稳健增长，凸显优质客户资源优势以及核心业务稳健性，行业仍处渗透率提升红利期，外延发力新业务有望加速发展。

　　投资要点：

　　业绩符合预期，增持。维持2022/23/24 年EPS 为0.26/0.30/0.34 元，维持2022 年目标价7.55 元，增持。

　　业绩简述：公司2022H1 实现营业后入67.86 亿元/+24.95%，实现归母净利润3.22 亿元/+19.29%，归母扣非净利润2.54 亿元/+11.54%。

　　其中22Q2 单季实现营收32.61 亿/+21.73%，归母净利润1.49 亿元+6.52%；归母扣非净利润1.42 亿。

　　压力下维持收入稳健增长，凸显客户质量优势及业务稳健性。①疫情封控对人力资源服务行业的交付以及增量用工需求均构成较为明显的冲击，但对传统档案管理及薪酬福利等业务冲击较小；②外服控股传统业务占比较高，疫情对公司传统业务并不大，由此支撑Q2 收入端增速相比Q1 放缓有限；③公司核心客户主要为世界五百强外资企业、头部民营企业，以及占比逐步提升的国资企业，优质客户疫情之下用工需求稳定性较强，同样支撑了收入和业绩的稳健性。

　　渗透率提升红利期，外延发力新业务加速发展。①人服赛道中灵工等新业务处于渗透率提升红利期，对冲部分需求波动；②公司多年积累的口碑及优质客户资源是最重要的资源禀赋和优势；国资背景、综合业务服务能力、以及强劲的资金实力优势将在今后越发明显；③并购远茂与大股东有望实现资源能力和需求的复用，且加速业务外包与灵活用工等新业务加速发展。

　　风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。