业绩回顾
1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩：收入133.4 亿元，同比增长57.7%；归母净利润23.3 亿元，同比增长181.7%，对应每股盈利2.04 元，符合我们的预期。
其中2Q22 公司实现收入68.4 亿元，同比增长47.0%，归母净利润11.1 亿元，同比增长102.3%，2Q22 公司收入利润规模为上市以来次高。
1H22 公司植保板块实现收入71.5 亿元，同比增长88%，草甘膦折原药销售4.6 万吨，同比增长12.2%；硅基板块实现收入 44.45 亿元，同比增长36%；硅基材料终端转化率达41%，中高端产品占比达48%。
发展趋势
2H22 草甘膦行业景气度仍有望维持在较高水平。据百川资讯，2Q22 草甘膦均价6.4 万元/吨，环比下滑12.2%，但由于甘氨酸等主要原材料价格下滑，企业盈利仍维持在较高水平，我们测算2Q22 草甘膦行业单吨盈利仍接近2 万元/吨。7 月以来草甘膦行业步入淡季，价格有所下调，但向前看，我们判断随着四季度种植旺季的来临，草甘膦行业景气度或将回暖，因此综合来看，我们认为2H22 草甘膦行业景气度仍有望维持在较高水平。公司目前拥有8 万吨草甘膦产能，有望充分受益草甘膦行业景气度维持带来的高盈利。
布局新能源材料，打造全新成长曲线。继2 月公司以增资入股的形式，出资7,557 万元人民币取得紫金锂元20%股权布局磷酸铁锂产业链后，公司董事会也于近期同意设立全资子公司“浙江启源新材料有限公司（暂定名）”，针对电解液关键原材料及特殊添加剂、石墨及硅碳等负极材料以及石墨化等领域，通过项目自建、对外合作等多种方式进一步完善和拓展氯元素、磷元素、硅元素在新能源材料领域的布局，将现有的产品和技术向新能源材料与解决方案延伸。我们认为随着公司后续对新能源布局的逐步兑现，新能源材料业务有望成为公司农化/硅基材料两大业务外第三成长曲线。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年7.4 倍/7.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价25.00 元（剔除股权转增变动），对应9.3 倍2022 年市盈率和9.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有26.2%的上行空间。
风险
草甘膦价格大幅下滑，新业务进展不及预期。
業績回顧
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績：收入133.4 億元，同比增長57.7%；歸母淨利潤23.3 億元，同比增長181.7%，對應每股盈利2.04 元，符合我們的預期。
其中2Q22 公司實現收入68.4 億元，同比增長47.0%，歸母淨利潤11.1 億元，同比增長102.3%，2Q22 公司收入利潤規模爲上市以來次高。
1H22 公司植保板塊實現收入71.5 億元，同比增長88%，草甘膦折原藥銷售4.6 萬噸，同比增長12.2%；硅基板塊實現收入 44.45 億元，同比增長36%；硅基材料終端轉化率達41%，中高端產品佔比達48%。
發展趨勢
2H22 草甘膦行業景氣度仍有望維持在較高水平。據百川資訊，2Q22 草甘膦均價6.4 萬元/噸，環比下滑12.2%，但由於甘氨酸等主要原材料價格下滑，企業盈利仍維持在較高水平，我們測算2Q22 草甘膦行業單噸盈利仍接近2 萬元/噸。7 月以來草甘膦行業步入淡季，價格有所下調，但向前看，我們判斷隨着四季度種植旺季的來臨，草甘膦行業景氣度或將回暖，因此綜合來看，我們認爲2H22 草甘膦行業景氣度仍有望維持在較高水平。公司目前擁有8 萬噸草甘膦產能，有望充分受益草甘膦行業景氣度維持帶來的高盈利。
佈局新能源材料，打造全新成長曲線。繼2 月公司以增資入股的形式，出資7,557 萬元人民幣取得紫金鋰元20%股權佈局磷酸鐵鋰產業鏈後，公司董事會也於近期同意設立全資子公司“浙江啓源新材料有限公司（暫定名）”，針對電解液關鍵原材料及特殊添加劑、石墨及硅碳等負極材料以及石墨化等領域，通過項目自建、對外合作等多種方式進一步完善和拓展氯元素、磷元素、硅元素在新能源材料領域的佈局，將現有的產品和技術向新能源材料與解決方案延伸。我們認爲隨着公司後續對新能源佈局的逐步兌現，新能源材料業務有望成爲公司農化/硅基材料兩大業務外第三成長曲線。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年7.4 倍/7.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級及目標價25.00 元（剔除股權轉增變動），對應9.3 倍2022 年市盈率和9.0 倍2023 年市盈率，較當前股價有26.2%的上行空間。
風險
草甘膦價格大幅下滑，新業務進展不及預期。
