公司是国内领先的MIM 产品生产商和解决方案提供商，十余年专攻定制化核心零部件产品，积极布局折叠屏转轴组件业务打开更大成长空间。短期来看，我们认为折叠屏手机相关业务（MIM 零部件+转轴组装）有望为公司贡献最大利润增量；长期来看，公司以MIM 为主业，在深耕消费电子的基础上拓展汽车、医疗业务，且战略化布局传动、精密塑胶件等板块，有望铸就精密制造平台型企业。我们看好公司在折叠屏手机趋势下的布局及成长机遇，维持“买入”评级。
2022 年上半年公司营收/归母净利润分别同比+1.95%/+20.13%。2022 年上半年，公司实现营业收入10.00 亿元（同比+1.95%）；实现归属于上市公司股东的净利润 2878 万元（同比+20.13%）；实现扣非归母净利润1356 万元（同比+153.61%）。单季度看，公司Q2 实现营业收入5.62 亿元（同比+17.2%），实现归属于上市公司股东净利润 529 万元，较去年同期-660 万元扭亏，公司业绩增长主要系传动散热及精密塑胶件业务高速增长所致。毛利率方面，上半年公司毛利率为16.73%，同比+1.2pcts，基本保持稳定。费用端，上半年公司期间费用率为19.60%（同比-1.66pcts），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95%/9.16%/-0.39%/8.88%，分别同比-0.31/+1.12/-0.04/-1.95pcts。
分业务看：上半年MIM 零部件业务相对承压，传动散热+精密塑胶件板块营收成长均超150%+，安特信经营战略由“规模导向”向“利润导向”进行转变。
（1）MIM 零部件及组件：上半年实现营收6.07 亿元（同比-17.44%），毛利率17.21%（同比-3.77pcts）。上半年MIM 零部件业绩承压主要系部分客户因下游需求原因砍单及部分项目延后所致。（2）传动、散热组件：上半年实现营收1.16 亿元（同比+169.96%），毛利率21.26%（同比-2.86pcts）。上半年公司传散热板块营收高速增长主要系折叠屏转轴、电机+齿轮箱、散热三大业务顺利推进所致，我们预计下半年随安卓端大客户折叠屏转轴拉货动能持续，传动板块有望贡献更大利润。（3）精密塑胶件（瑞点精密）：上半年实现营收1.44亿元（同比+151.12%），毛利率36.65%（同比+12.31pcts），我们认为上半年公司精密塑胶件板块营收高速增长主要系新冠检测试剂检测盒需求旺盛所致。报告期内，公司委派董事及多名中高层管理人员深度参与瑞点精密的日常运营管理，后续有望强化与传动业务部的合作，拓展新能源汽车传动组件业务。
此外，报告期内公司在维持原有汽车精密塑胶件业务的基础上新增消费电子塑胶件产品，料后续有望逐步释放业绩。（4）终端产品（安特信）：上半年实现营收1.01 亿元（同比-17.43%），毛利率-8.49%（同比-21.37pcts）。上半年终端产品板块收入承压主要系公司推动安特信由“规模导向”向“利润导向”
进行转变，舍弃部分低毛利率产品所致（21 年安特信为完成业绩承诺协议扩张相对激进，亏损较为严重），目前公司对安特信持续驻派管理人员，加强规模管理经验传输，料后者下半年业绩有望逐步改善，但我们预计全年仍面临亏损压力
2022 年为公司折叠屏手机转轴组装业务起量之年，看好公司由零件到组件制造，建立更高壁垒打开更大成长空间。在折叠屏转轴组装业务上，目前公司已导入M 客户供应链，且正积极争取国内其他龙头厂商的供货资格。价值量看，折叠屏转轴组装单机价值量通常达数百元，为MIM 件的5-10 倍，我们认为随着厂商自研铰链技术成熟+公司产能组件产能爬坡，短期内公司折叠屏转轴组装业务有望快速放量，2022 年有望成为公司折叠屏手机转轴组装业务起量之年。
短期来看，我们认为折叠屏手机相关业务（MIM 零部件+转轴组装）有望为公司贡献最大利润增量，预计传统智能手机MIM 业务贡献平稳，可穿戴业务受益下游出货有望高速增长；长期来看，公司以MIM 为主业，在深耕消费电子的基础上拓展汽车、医疗业务，战略化布局传动、精密塑胶件等板块，有望铸就精密制造平台型企业。
风险因素：宏观经济增速下行，终端消费疲弱；竞争格局恶化；折叠屏渗透低于预期；公司并购整合不及预期；公司的客户集中度较高的风险。
盈利预测、估值与评级：公司是国内领先的MIM 产品生产商和解决方案提供商，十余年专攻定制化核心零部件产品，积极布局组件业务打开更大成长空间。我们看好公司在折叠屏手机趋势下的布局及成长机遇，考虑到传统智能手机需求疲弱，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至1.34/1.79/2.32 元（前预测值1.72/2.39/2.98 元），参考可比公司领益智造、歌尔股份、东睦股份2022 年Wind 一致预期PE 平均值25 倍，我们给予公司2022 年目标PE 25 倍，对应目标价34 元，给予“买入”评级。
公司是國內領先的MIM 產品生產商和解決方案提供商，十餘年專攻定製化核心零部件產品，積極佈局摺疊屏轉軸組件業務打開更大成長空間。短期來看，我們認爲摺疊屏手機相關業務（MIM 零部件+轉軸組裝）有望爲公司貢獻最大利潤增量；長期來看，公司以MIM 爲主業，在深耕消費電子的基礎上拓展汽車、醫療業務，且戰略化佈局傳動、精密塑膠件等板塊，有望鑄就精密製造平臺型企業。我們看好公司在摺疊屏手機趨勢下的佈局及成長機遇，維持“買入”評級。
2022 年上半年公司營收/歸母淨利潤分別同比+1.95%/+20.13%。2022 年上半年，公司實現營業收入10.00 億元（同比+1.95%）；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 2878 萬元（同比+20.13%）；實現扣非歸母淨利潤1356 萬元（同比+153.61%）。單季度看，公司Q2 實現營業收入5.62 億元（同比+17.2%），實現歸屬於上市公司股東淨利潤 529 萬元，較去年同期-660 萬元扭虧，公司業績增長主要系傳動散熱及精密塑膠件業務高速增長所致。毛利率方面，上半年公司毛利率爲16.73%，同比+1.2pcts，基本保持穩定。費用端，上半年公司期間費用率爲19.60%（同比-1.66pcts），其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲1.95%/9.16%/-0.39%/8.88%，分別同比-0.31/+1.12/-0.04/-1.95pcts。
分業務看：上半年MIM 零部件業務相對承壓，傳動散熱+精密塑膠件板塊營收成長均超150%+，安特信經營戰略由“規模導向”向“利潤導向”進行轉變。
（1）MIM 零部件及組件：上半年實現營收6.07 億元（同比-17.44%），毛利率17.21%（同比-3.77pcts）。上半年MIM 零部件業績承壓主要系部分客戶因下游需求原因砍單及部分項目延後所致。（2）傳動、散熱組件：上半年實現營收1.16 億元（同比+169.96%），毛利率21.26%（同比-2.86pcts）。上半年公司傳散熱板塊營收高速增長主要系摺疊屏轉軸、電機+齒輪箱、散熱三大業務順利推進所致，我們預計下半年隨安卓端大客戶摺疊屏轉軸拉貨動能持續，傳動板塊有望貢獻更大利潤。（3）精密塑膠件（瑞點精密）：上半年實現營收1.44億元（同比+151.12%），毛利率36.65%（同比+12.31pcts），我們認爲上半年公司精密塑膠件板塊營收高速增長主要系新冠檢測試劑檢測盒需求旺盛所致。報告期內，公司委派董事及多名中高層管理人員深度參與瑞點精密的日常運營管理，後續有望強化與傳動業務部的合作，拓展新能源汽車傳動組件業務。
此外，報告期內公司在維持原有汽車精密塑膠件業務的基礎上新增消費電子塑膠件產品，料後續有望逐步釋放業績。（4）終端產品（安特信）：上半年實現營收1.01 億元（同比-17.43%），毛利率-8.49%（同比-21.37pcts）。上半年終端產品板塊收入承壓主要系公司推動安特信由“規模導向”向“利潤導向”
進行轉變，捨棄部分低毛利率產品所致（21 年安特信爲完成業績承諾協議擴張相對激進，虧損較爲嚴重），目前公司對安特信持續駐派管理人員，加強規模管理經驗傳輸，料後者下半年業績有望逐步改善，但我們預計全年仍面臨虧損壓力
2022 年爲公司摺疊屏手機轉軸組裝業務起量之年，看好公司由零件到組件製造，建立更高壁壘打開更大成長空間。在摺疊屏轉軸組裝業務上，目前公司已導入M 客戶供應鏈，且正積極爭取國內其他龍頭廠商的供貨資格。價值量看，摺疊屏轉軸組裝單機價值量通常達數百元，爲MIM 件的5-10 倍，我們認爲隨着廠商自研鉸鏈技術成熟+公司產能組件產能爬坡，短期內公司摺疊屏轉軸組裝業務有望快速放量，2022 年有望成爲公司摺疊屏手機轉軸組裝業務起量之年。
短期來看，我們認爲摺疊屏手機相關業務（MIM 零部件+轉軸組裝）有望爲公司貢獻最大利潤增量，預計傳統智能手機MIM 業務貢獻平穩，可穿戴業務受益下游出貨有望高速增長；長期來看，公司以MIM 爲主業，在深耕消費電子的基礎上拓展汽車、醫療業務，戰略化佈局傳動、精密塑膠件等板塊，有望鑄就精密製造平臺型企業。
風險因素：宏觀經濟增速下行，終端消費疲弱；競爭格局惡化；摺疊屏滲透低於預期；公司併購整合不及預期；公司的客戶集中度較高的風險。
盈利預測、估值與評級：公司是國內領先的MIM 產品生產商和解決方案提供商，十餘年專攻定製化核心零部件產品，積極佈局組件業務打開更大成長空間。我們看好公司在摺疊屏手機趨勢下的佈局及成長機遇，考慮到傳統智能手機需求疲弱，我們下調公司2022-2024 年EPS 預測至1.34/1.79/2.32 元（前預測值1.72/2.39/2.98 元），參考可比公司領益智造、歌爾股份、東睦股份2022 年Wind 一致預期PE 平均值25 倍，我們給予公司2022 年目標PE 25 倍，對應目標價34 元，給予“買入”評級。
