投资要点
加大派息力度：公司2022年中期营业收入9.06 亿元，同比下降20.6%，主要由于3-4 月份疫情爆发导致；归母净利润2.61 亿元，同比下降28.9%，公司的中期业绩符合预期。中期每股派息5.64 港仙，与去年持平，派息率由去年同期的额28.7%提升至41.5%，公司计划加大派息力度，在未来2-3 年将派息率提升至60%，提升对股东的回报。
营收结构持续优化：公司的分部收入中墓园服务、殡仪服务和配套服务分别为7.28、1.64 和1.05 亿元，占比分别为80.3%、18.1%和1.6%，殡仪服务的占比提升只18.1 百分点。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽和辽宁的收入分别为3.29、0.92 和0.74 亿元，分别同比减少33.6%、7.5%和27.8%，占比分别为36.8%、10.3%和8.3%。
加强成本管控：由于2022 年上半年经营受到疫情影响，公司的主要经营成本中的员工成本率上升2.8 个百分点，但营销及销售费率降至新低。公司继续保持较高的盈利能力，经营利润率和净利率分别为45.1%和28.8%，较去年同期分别下降4.4 和3.4 个百分点，预计随着下半年业务的恢复，利润率将修复至正常水平。
储备充足确保持续增长：截止2022 年中期，公司共计运营31 个公墓以及30 个殡仪服务设施，2022 年上半年新增一个项目。剩余可售总面积达到264 万平米，2021A/2022H1 使用土地面积分别为4.45 和1.71 万平米。公司的储备充足，可确保公司持续增长。
维持“审慎增持”评级，目标价7.80 港元：公司上半年受疫情影响导致营收及利润倒退，我们认为公司的业务属性能让公司在下半年得到修复。
公司财务稳健，现金充足，公司计划加大派息力度，在未来2-3 年将派息率提升至60%，提升对股东的回报。我们预计公司2022/2023 年归属上市公司股东净利润分别为8.2 和9.2 亿元，分别同比增长13.7%和12.4%。我们维持公司的“审慎增持”评级，目标价7.8 港元，相当于2022/2023 年19/17 倍PE。
风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。
投資要點
加大派息力度：公司2022年中期營業收入9.06 億元，同比下降20.6%，主要由於3-4 月份疫情爆發導致；歸母淨利潤2.61 億元，同比下降28.9%，公司的中期業績符合預期。中期每股派息5.64 港仙，與去年持平，派息率由去年同期的額28.7%提升至41.5%，公司計劃加大派息力度，在未來2-3 年將派息率提升至60%，提升對股東的回報。
營收結構持續優化：公司的分部收入中墓園服務、殯儀服務和配套服務分別爲7.28、1.64 和1.05 億元，佔比分別爲80.3%、18.1%和1.6%，殯儀服務的佔比提升只18.1 百分點。分區域來看，公司的幾個主要區域上海、安徽和遼寧的收入分別爲3.29、0.92 和0.74 億元，分別同比減少33.6%、7.5%和27.8%，佔比分別爲36.8%、10.3%和8.3%。
加強成本管控：由於2022 年上半年經營受到疫情影響，公司的主要經營成本中的員工成本率上升2.8 個百分點，但營銷及銷售費率降至新低。公司繼續保持較高的盈利能力，經營利潤率和淨利率分別爲45.1%和28.8%，較去年同期分別下降4.4 和3.4 個百分點，預計隨着下半年業務的恢復，利潤率將修復至正常水平。
儲備充足確保持續增長：截止2022 年中期，公司共計運營31 個公墓以及30 個殯儀服務設施，2022 年上半年新增一個項目。剩餘可售總面積達到264 萬平米，2021A/2022H1 使用土地面積分別爲4.45 和1.71 萬平米。公司的儲備充足，可確保公司持續增長。
維持“審慎增持”評級，目標價7.80 港元：公司上半年受疫情影響導致營收及利潤倒退，我們認爲公司的業務屬性能讓公司在下半年得到修復。
公司財務穩健，現金充足，公司計劃加大派息力度，在未來2-3 年將派息率提升至60%，提升對股東的回報。我們預計公司2022/2023 年歸屬上市公司股東淨利潤分別爲8.2 和9.2 億元，分別同比增長13.7%和12.4%。我們維持公司的“審慎增持”評級，目標價7.8 港元，相當於2022/2023 年19/17 倍PE。
風險提示：行業監管風險；行業競爭激烈；收購不達預期；新收購項目整合不及預期。
