1H22 业绩符合我们预期

　　公司公布1H22 业绩：上半年实现收入65.1 亿港元，同比增长14.9%，环比增长5.2%，实现归母净利润48.3 亿港元，对应每股盈利1.27 港元，同比增长2.4%，环比增长40.5%，经常性利润为49.7 亿港元，同比增长9.8%，环比增长65.4%。公司宣布中期派息为每股0.22 港元，对应派息率为17.3%，同比1H21 提升0.13ppt，上半年公司业绩及股利符合我们预期。

　　上半年公司港口业务收入及利润增速较快，1H22 港口业务收入环同比增长7.2%/16.2%，快于公司整体收入增速。分区域看，上半年珠三角和长三角地区港口收入增速较快，分别同比增长23.4%/47.0%，主要由于深圳西港与宁波大榭港口费率及吞吐量的提升（1H22 深圳西港/宁波大榭港口吞吐量同比增速为3.4%/1.8%）；1H22 港口业务归母净利润同比增长47.1%，主要由于上半年公司增持上港集团股份以及上港集团自身净利润增长。

　　发展趋势

　　建设智慧港口提高经营效率，运营能力未来有望复制。公司积极探索智慧码头建设，使用数字化手段为传统码头赋能以提高运营效率。2021 年公司建设粤港澳大湾区首个5G 自动化码头妈湾智慧港，目前妈湾智慧港经营状况较好，截至今年6 月，集装箱吞吐量达一百万TEU，上半年新增28 条航线。妈湾智慧港能够有效降低港口人工成本和折旧成本，提高综合服务及清关效率。我们认为公司成功的智慧港口建设经验与运营能力未来有望复制到其它港口，从而实现整体运营效率的提升。

　　公司将持续进行全球网络布局，实现优质资产组合。全球化网络布局有助于分散区域经营风险，1Q22 和2Q22 深圳和上海分别发生疫情，但公司整体经营并未受到较大影响，我们认为主要由于公司在长三角和珠三角进行均衡布局，实现风险分散。上半年公司分别完成对亚洲空运码头（AAT）14.6%股份的增持和对上港集团1.4%股份的增持，我们认为公司未来有望进一步布局国内外优质港口资产，实现在国内珠三角、长三角以及环渤海等重点区域的优质港口覆盖，以及对海外新兴市场的布局，分散区域经营风险，分享新兴市场经济增长红利。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年5.4 倍/5.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场风险偏好下降，我们下调目标价14.4%至15.70 港元对应7.2 倍2022 年市盈率和6.9 倍2023年市盈率，较当前股价有33.1%的上行空间。

　　风险

　　全球宏观经济下行，疫情反复