投资要点

　　事件：近 日，公司发布2022 年半年报，报告期内，公司实现营业收入54.5百万元，同比增长162.1%；亏损192.7 百万元，相较于2021H1 增加了123.1百万元；扣除与第三方交易产生的一次性收益同时加回以股份为基础的付款，经调整亏损76.85 百万元，同比收窄29.61%。公司产品销售实现爆发式增长，营业亏损较去年同期大幅收窄。

　　商业化产品数量持续增加，商业化能力得到初步验证。公司销售收入可分为三部分，其中销售眼科产品收入28.2 百万元（欧沁、溴莫尼定、OT-401 及康姝），医药产品推广服务收入8.6 百万元（适利达及适利加等），以销售为基础的特许权使用费收入17.7 百万元（埃美丁及贝特舒）。公司的商业化产品已达11 款，较年初增加6 款，其中有3 款是从晖致中国获得的院内渠道的独家推广权。公司在抗过敏、青光眼已实现一二线用药全覆盖，全面的产品矩阵为后续的商业化开拓奠定了坚实基础。

　　核心产品OT-401 获批，快速实现眼科Biopharam 转型。2022 年6 月21 日OT-401 正式获得NMPA 批准上市，以真实世界数据及海外临床数据上市，具有里程碑意义，填补了国内葡萄膜炎领域的市场空白。公司已在中国组建覆盖全国的优秀的商业团队，预计将于2022 年下半年正式开始OT-401 的商业化推广。针对OT-401 的商业化推广，公司已经制定了周密的学术推广活动，同时也与商业保险展开全面合作，后续放量值得期待。

　　眼科药物管线布局全面，在研项目推进顺利。公司目前拥有24 种药物资产，涵盖所有主要的眼前及眼后段疾病的眼科药物，除了11 款商业化产品，还有7 款处于临床III 期阶段，有望接力上市贡献销售收入，帮助公司发展成为眼科医药综合解决方案的提供者，树立眼科领域品牌。公司关键候选药物进展：

　　OT-101 预计2023 年年初完成所有受试者入组；OT-1001 预计2022H2 完成NDA 准备工作；OT-502 预计2022Q3 完成III 期临床FPI；OT-202 预计2022Q4开展II 期临床；OT-702 预计2022 年底完成受试者入组；OT-703 预计2022H2继续推进III 期临床和真实世界研究。

　　盈利预测：公司疫情期间院内销售受到影响，非封闭区域开拓速度加快，产品后续放量值得期待。我们下调收入预期，2022-2024 年营业收入为1.21 亿元、3.14 亿元和5.72 亿元，净利润为-3.87、-3.25 和-2.14 亿元，经调整净利润为-1.23、-0.61 和0.49 亿元，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：商业化产品销售不及预期、研发进度不及预期、第三方依赖风险