事件：旭辉永升服务2022 年中期营收同比+54%，归母净利润同比+33%2022 年8 月25 日，旭辉永升服务发布2022 年中期业绩公告，实现收入31.6亿元，同比增长53.6%；净利润为4.4 亿元，同比增长35.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长33.4%；毛利率为25.7%，净利润率13.8%。

点评：独立发展能力凸显，非住宅业态快速扩张，首次中期派息回馈股东1)非住业态扩张较快，对物管收入贡献明显提升。截至2022 年6 月30 日，公司合约面积2.91 亿平，在管面积2.08 亿平（第三方占比82.8%；非住宅占比37.6%），同比增长60%。公司坚定综合性物管发展定位，通过招投标快速扩张非住业态，如高速公路服务站、景区和办公园区等，上半年新增非住宅在管面积1929 万平，占新增在管面积比重52%；非住宅物业物管收入同比增长97.4%，占物管收入比重由2021 年同期40%提升至47.9%，对物管收入贡献提升。

2)社区增值需求放缓，城市服务实现突破。上半年公司物业管理/非业主增值/社区增值三大业务营收增速分别为65.0%/38.1%/4.9%， 毛利率分别为23.5%/22.5%/42.6%；社区增值受疫情影响，业主需求减缓，但由于在管规模扩张服务家庭数量增长，社区增值服务收入仍然录得正增长。新布局城市服务业务上半年实现收入1.8 亿元（对比2021 全年8058 万元），占总收入比重5.8%。

3)关联方稳健发展，坚持依靠不依赖。旭辉集团是首批启动信用保护工具融资的优质民营房企之一，关联方在行业调整期内稳健经营，为公司带来资源协同和共享。截至2022 年6 月30 日，公司在管面积关联方占比由去年同期18.6%降至17.2%，公司保持对母公司“依靠不依赖”的定位，坚持走市场化、独立化道路。

4)在手现金充沛，首次派发30%中期股息。公司账面资金充足，截至2022 年6月30 日，在手现金38.5 亿元，经营性现金流净额1.3 亿元，为后续收并购和科技化投入提供良好的现金流基础。基于可持续的业绩增长能力和充裕的现金流，公司首次派发30%中期股息，累计派息总额达1.13 亿元。

盈利预测、估值与评级：公司管理规模稳健提升，第三方外拓表现优秀，非住宅业态物业管理和城市服务发展空间较大，短期受疫情影响而减缓的社区增值服务需求有望在后续得到释放，我们调整部分业务盈利预期（城市服务调增，社区增值服务调减），预测公司2022-2024 年归母净利润为8.1 亿元（下调0.7%）/10.6亿元（下调0.3%）/13.6 亿元（下调0.5%），当前股价对应2022-2024 年PE为11 倍/8 倍/6 倍，关联方是优质民营房企，经营稳健，融资渠道畅通，对旭辉永升服务的项目获取和关联交易保障性提高，也有利于增强市场信心，修复悲观情绪，当前估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致社区增值恢复不及预期，市场竞争加剧导致外拓不及预期。