公司公告2022 中报：实现归母净利润8.5 亿元，同比下降30%。1）业绩表现：22H1 实现营收40.9 亿，同比下降3%，其中实现路费、清洁能源及固废资源化处理、其他收入分别为24.1、8.36、8.48 亿元，占比分别为58.9%、20.4%、20.7%；归母净利8.5 亿元，同比下降30%，扣非归母净利7.6 亿元，同比下降33%。其中22Q2，营收23.2 亿，同比增长2.9%；归母净利4.4 亿元，同比下降34%，扣非归母净利3.5 亿元，同比下降48%。公司业绩下滑主要由于：
a）受疫情影响、收费公路路费收入减少；b）房地产开发业务：贵龙开发项目报告期因交房数量减少，商品房开发收入有所减少。2）利润率：22H1 毛利率38.9%，同比-4.6pts；归母净利率为29.1%，同比-8.3pts；扣非归母净利率为28.2%，同比-9.7pts。3）投资收益：2022H1 为3.4 亿，同比下降38%。主要由于：集团所投资的联/合营收费公路受疫情影响路费收入下降、广深高速外币债务汇兑损失增加、阳茂高速改扩建完成后资产摊销和利息费用化增加，以及德润环境上年同期收到以前年度垃圾发电补贴收入和确认资产处置收益等。注：深投控基建于2022 年1 月按同一控制下企业合并纳入集团合并范围。
收费公路：完成深投控基建收购，外环二期通车。1）收购完成：公司于2022年1 月11 日完成收购深投控基建100%股权的交割工作，从而间接持有湾区发展约71.83%股份，湾区发展间接享有西线高速 50%和广深高速45%的利润分配权益。2）22H1 主要控股路产日均路费收入：受上半年国内疫情影响，梅观高速/机荷东段/机荷西段/沿江高速/外环项目/龙大高速/水官高速/水官延长段/清连高速同比变动分别为-19%、-14%、-18%、-16%、5%、-11%、-13%、-25%、-31%。其中，外环项目外环二期于2022 年1 月1 日通车运营，与外环一期形成贯通效应，对外环项目整体营运表现产生正面影响，三期正在进行项目前期工作。
大环保板块：产业战略布局日趋完善。1）固废资源化处理：22H1 处理有机垃圾40.1 万吨，运营收入实现2 亿元。2022 年6 月，公司董事会批准公司向蓝德环保增资不超过15.5 亿元，增资完成后，持有蓝德环保股权比例从67.14%提升至85.17%。2022 年4 月公司取得利赛环保70%股权。2）清洁能源：2022H1公司投资和经营的风电项目累计装机容量达648MW，此外还拥有淮安中恒99.4MW 风电项目20%股权，并表收入3.57 亿元。
投资建议：1）基于疫情影响因素，我们小幅调整公司2022-2024 年盈利预测归母净利分别为25.5、27.7、29.7 亿元（原预测为27.9、30.1、32.3 亿元），对应2022-2024 年EPS 分别为1.17、1.27 及1.36 元，PE 分别为7、7、6 倍。2）参考公司近五年PE 中枢9.3 倍，给予2023 年预期利润9.3 倍，对应一年期目标价11.8 元，预期较现价38%增长空间，持续看好公司双主业推进，持续提升产业链价值，维持“推荐”评级。
风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。
公司公告2022 中報：實現歸母淨利潤8.5 億元，同比下降30%。1）業績表現：22H1 實現營收40.9 億，同比下降3%，其中實現路費、清潔能源及固廢資源化處理、其他收入分別爲24.1、8.36、8.48 億元，佔比分別爲58.9%、20.4%、20.7%；歸母淨利8.5 億元，同比下降30%，扣非歸母淨利7.6 億元，同比下降33%。其中22Q2，營收23.2 億，同比增長2.9%；歸母淨利4.4 億元，同比下降34%，扣非歸母淨利3.5 億元，同比下降48%。公司業績下滑主要由於：
a）受疫情影響、收費公路路費收入減少；b）房地產開發業務：貴龍開發項目報告期因交房數量減少，商品房開發收入有所減少。2）利潤率：22H1 毛利率38.9%，同比-4.6pts；歸母淨利率爲29.1%，同比-8.3pts；扣非歸母淨利率爲28.2%，同比-9.7pts。3）投資收益：2022H1 爲3.4 億，同比下降38%。主要由於：集團所投資的聯/合營收費公路受疫情影響路費收入下降、廣深高速外幣債務匯兌損失增加、陽茂高速改擴建完成後資產攤銷和利息費用化增加，以及德潤環境上年同期收到以前年度垃圾發電補貼收入和確認資產處置收益等。注：深投控基建於2022 年1 月按同一控制下企業合併納入集團合併範圍。
收費公路：完成深投控基建收購，外環二期通車。1）收購完成：公司於2022年1 月11 日完成收購深投控基建100%股權的交割工作，從而間接持有灣區發展約71.83%股份，灣區發展間接享有西線高速 50%和廣深高速45%的利潤分配權益。2）22H1 主要控股路產日均路費收入：受上半年國內疫情影響，梅觀高速/機荷東段/機荷西段/沿江高速/外環項目/龍大高速/水官高速/水官延長段/清連高速同比變動分別爲-19%、-14%、-18%、-16%、5%、-11%、-13%、-25%、-31%。其中，外環項目外環二期於2022 年1 月1 日通車運營，與外環一期形成貫通效應，對外環項目整體營運表現產生正面影響，三期正在進行項目前期工作。
大環保板塊：產業戰略佈局日趨完善。1）固廢資源化處理：22H1 處理有機垃圾40.1 萬噸，運營收入實現2 億元。2022 年6 月，公司董事會批准公司向藍德環保增資不超過15.5 億元，增資完成後，持有藍德環保股權比例從67.14%提升至85.17%。2022 年4 月公司取得利賽環保70%股權。2）清潔能源：2022H1公司投資和經營的風電項目累計裝機容量達648MW，此外還擁有淮安中恆99.4MW 風電項目20%股權，並表收入3.57 億元。
投資建議：1）基於疫情影響因素，我們小幅調整公司2022-2024 年盈利預測歸母淨利分別爲25.5、27.7、29.7 億元（原預測爲27.9、30.1、32.3 億元），對應2022-2024 年EPS 分別爲1.17、1.27 及1.36 元，PE 分別爲7、7、6 倍。2）參考公司近五年PE 中樞9.3 倍，給予2023 年預期利潤9.3 倍，對應一年期目標價11.8 元，預期較現價38%增長空間，持續看好公司雙主業推進，持續提升產業鏈價值，維持“推薦”評級。
風險提示：車流量受疫情影響下滑超出預期，環保項目落地不及預期等。
