投资要点
事件:公司发布2022 年半年报,上半年实现营收2.07 亿元(-39%),实现归母净利润0.23 亿元(-39.11%);其中2022 年Q2 单季度实现营收0.82 亿元(-51.50%),实现归母净利润0.08 亿元(-54.97%)。
疫情冲击对公司2022H1 业绩造成负面影响。2022 年H1 疫情对公司供应链和物流影响较大,直到2022 年六月中下旬才有所缓解,致使公司收入和净利润出现明显下滑。分业务来看,公司工业焊接设备业务实现收入0.86 亿元,焊接机器人业务实现收入1.01 亿元,两者收入占比90%。2022 年H1公司工业机器人的订单因原材料供应和产能等原因,面临一定交付压力;公司自产机器人相较上年度在市场上认可度有显著提升,订单持续增长,市场销售情况良好。
2022 年Q2公司毛利率环比改善。1)2022 年H1公司整体毛利率18.38%,同比下降3.45pp,其中Q2单季度毛利率18.99%,环比Q1提升1.01pp。2)2022年H1 期间费用率为12.38%,同比提升4.24pp,其中管理费用率同比提升2.42pp,主要在于公司职工薪酬、中介服务费增加,研发费用率同比提升2.35pp,主要在于加大研发投入。3)2022 年H1整体净利率10.93%,同比下降0.02pp,其中Q2 单季度净利率9.88%,环比Q1 下降1.74pp。
公司技术水平领先,未来受益于自产机器人本体放量。目前焊接机器人中高端市场仍由海外日本OTC及松下等企业占领,国产焊接机器人厂商正在快速导入,公司是焊接机器人国内龙头企业,2020 年公司在工业弧焊机器人领域市占率14.53%。公司先后推出了超低飞溅焊接及伺服焊接两大系列产品,其中伺服焊接系统可实现超薄板焊接、提升焊接速度、降低大电流焊接的飞溅量,产品性能达到国际先进品牌水平。2021 年公司对外销售的焊接机器人中使用外购机器人整机的比例为98.26%,机器人整机成本占公司焊接机器人成本的比例约88%,由此对毛利率形成一定压制。2021 年公司首发募资7276 万元,用于智能焊接机器人生产线建设项目,可形成年产焊接机器人手臂及控制器4400 台的生产能力。2022 年及之后公司自产机器人整机有望实现快速放量,加之公司伺服焊接机器人比例提升,毛利率有望大幅改善。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.53 亿元、0.88亿元、1.27 亿元,对应EPS 分别为0.68、1.12、1.62元。公司为国产焊接机器人领军者,预计未来三年归母净利润复合增长率28%,首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;自产机器人整机推广不及预期的风险;市场竞争加剧的风险等。
投資要點
事件:公司發佈2022 年半年報,上半年實現營收2.07 億元(-39%),實現歸母淨利潤0.23 億元(-39.11%);其中2022 年Q2 單季度實現營收0.82 億元(-51.50%),實現歸母淨利潤0.08 億元(-54.97%)。
疫情衝擊對公司2022H1 業績造成負面影響。2022 年H1 疫情對公司供應鏈和物流影響較大,直到2022 年六月中下旬才有所緩解,致使公司收入和淨利潤出現明顯下滑。分業務來看,公司工業焊接設備業務實現收入0.86 億元,焊接機器人業務實現收入1.01 億元,兩者收入佔比90%。2022 年H1公司工業機器人的訂單因原材料供應和產能等原因,面臨一定交付壓力;公司自產機器人相較上年度在市場上認可度有顯著提升,訂單持續增長,市場銷售情況良好。
2022 年Q2公司毛利率環比改善。1)2022 年H1公司整體毛利率18.38%,同比下降3.45pp,其中Q2單季度毛利率18.99%,環比Q1提升1.01pp。2)2022年H1 期間費用率爲12.38%,同比提升4.24pp,其中管理費用率同比提升2.42pp,主要在於公司職工薪酬、中介服務費增加,研發費用率同比提升2.35pp,主要在於加大研發投入。3)2022 年H1整體淨利率10.93%,同比下降0.02pp,其中Q2 單季度淨利率9.88%,環比Q1 下降1.74pp。
公司技術水平領先,未來受益於自產機器人本體放量。目前焊接機器人中高端市場仍由海外日本OTC及松下等企業佔領,國產焊接機器人廠商正在快速導入,公司是焊接機器人國內龍頭企業,2020 年公司在工業弧焊機器人領域市佔率14.53%。公司先後推出了超低飛濺焊接及伺服焊接兩大系列產品,其中伺服焊接系統可實現超薄板焊接、提升焊接速度、降低大電流焊接的飛濺量,產品性能達到國際先進品牌水平。2021 年公司對外銷售的焊接機器人中使用外購機器人整機的比例爲98.26%,機器人整機成本佔公司焊接機器人成本的比例約88%,由此對毛利率形成一定壓制。2021 年公司首發募資7276 萬元,用於智能焊接機器人生產線建設項目,可形成年產焊接機器人手臂及控制器4400 臺的生產能力。2022 年及之後公司自產機器人整機有望實現快速放量,加之公司伺服焊接機器人比例提升,毛利率有望大幅改善。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.53 億元、0.88億元、1.27 億元,對應EPS 分別爲0.68、1.12、1.62元。公司爲國產焊接機器人領軍者,預計未來三年歸母淨利潤複合增長率28%,首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示:原材料價格波動風險;自產機器人整機推廣不及預期的風險;市場競爭加劇的風險等。