业绩符合预期。公司公告2022 上半年业绩，2022 上半年实现营收9.43 亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润0.83 亿元，同比下降28.1%；扣非后归属母公司股东的净利润0.8 亿元，同比增长46.1%；非经常损益变动主要是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产较去年同期下降0.75 亿元。公司2022 上半年销售毛利率为22.6%，同比提升3.9pcts；扣非后销售净利率为8.5%，同比提升2.1pcts。

　　公司扣非后净利润稳健增长，主营业务毛利率水平均有改善，多项目有序推进，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　高纯试剂稳步放量，盈利能力显著提升。2022 上半年，公司高纯化学品实现营业收入2.16 亿元，较上年同期增长53.73%，毛利率提升6.17pcts。其中高纯双氧水实现营业收入1.05 亿元，同比增长84.42%，销量同比增长75.35%；报告期内公司一期3 万吨半导体级高纯硫酸产线顺利通车，产品达到G5 等级，目前正在主流客户中密集跨线测试，已销售合肥晶合等客户，同时半导体级高纯硫酸二期6 万吨项目正在积极建设中，预计2023 年上半年建成。

　　KrF 光刻胶有望年内量产。2022 上半年，公司光刻胶及配套材料实现营业收入1.37亿元，较上年同期增长3.84%；其中公司正、负型光刻胶营业收入同比增长11.25%，配套材料营业收入同比增长42.18%。公司目前拥有成系列的光刻机五台，近年购入2 台ArF、KrF 光刻机及相关配套设备。公司i 线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货；KrF光刻胶生产及测试线已经基本建成，有望在年内实现批量供货；ArF 光刻胶的研发工作也在有序推进中。

　　NMP 价格触底反弹。2022 上半年，公司锂电池材料方面实现收入2.51 亿元，较上年同期下降17.14%，同比下降的原因主要系公司锂电池粘结剂销售收入下降，锂电池材料核心产品NMP 实现收入2.35 亿元，同比增长14.51%。根据百川盈孚数据，NMP（山东）二季度均价为3.53 万元/吨，环比下降19.0%；NMP-BDO 平均价差为1.19 万元/吨，环比下降28.1%。进入三季度以来，NMP 价格触底反弹，截至8 月15 日收报2.6 万元/吨，较8 月初低点已回升23.8%，NMP-BDO 目前价差为1.61 万元/吨，NMP 盈利能力与上半年相比提升明显。

　　估值

　　公司扣非后净利润稳健增长，主营业务毛利率水平均有改善，多项目有序推进，维持盈利预测，预计2022-2024 年每股收益分别为0.35 元、0.52 元、0.71 元，对应PE 分别为64.0 倍、42.5 倍、31.4 倍。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等。