2022 上半年业绩符合我们预期
公司公布2022 上半年业绩：收入6.26 亿港元，同比下降11.0%，环比下降26.5%；归母净利润2.15 亿港元，对应每股盈利0.26 港元，同比下降19.7%，环比下降37.0%，符合预期。
发展趋势
由于疫情影响公司基地生产，核心产品供应出现暂时短缺。2022 年上半年，香港市场收入同比增加4.0%至3.10 亿港元；内地市场收入同比下降57.1%至0.70 亿港元；海外市场收入同比增加 1.1%至2.47 亿港元。我们认为随着疫情逐渐稳定，公司主营业务下半年有望逐渐恢复。此外，公司预计新产品灵芝乐活胶囊下半年有望推出市场。
2022 年上半年，毛利率和经营利润率略下降。2022 年上半年，公司毛利率同比下降2.0 个百分点至69.1%。销售和管理费用率同比增加1.2 个百分点，营业利润率同比减少2.7 个百分点至46.6%，营业利润同比减少16.0%至2.92 亿港元。
其他情况：1）应收账款周转天数环比去年年底增长57 天至238 天，2）存货周转天数环比去年年底增长22 天至410 天；3）应付账款周转天数环比去年年底下降1 天至44 天；4）2022 年上半年，公司在全球的零售店总数为71 家。公司积极拓展免税、电商、零售等渠道拓展主营业务增长潜能。
盈利预测与估值
考虑到疫情影响，我们下调2022/2023 年净利润15.9%/18.7%至5.78 亿港币/6.35 亿港币。
当前股价对应2022/2023 年13.9 倍/12.6 倍市盈率。
维持跑赢行业评级，但考虑盈利预测下调，我们下调目标价15.0%至12.50港元对应18.1 倍2022 年市盈率和16.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.6%的上行空间。
风险
香港和内地需求下降，销售管理费用增加。
2022 上半年業績符合我們預期
公司公佈2022 上半年業績：收入6.26 億港元，同比下降11.0%，環比下降26.5%；歸母淨利潤2.15 億港元，對應每股盈利0.26 港元，同比下降19.7%，環比下降37.0%，符合預期。
發展趨勢
由於疫情影響公司基地生產，核心產品供應出現暫時短缺。2022 年上半年，香港市場收入同比增加4.0%至3.10 億港元；內地市場收入同比下降57.1%至0.70 億港元；海外市場收入同比增加 1.1%至2.47 億港元。我們認爲隨着疫情逐漸穩定，公司主營業務下半年有望逐漸恢復。此外，公司預計新產品靈芝樂活膠囊下半年有望推出市場。
2022 年上半年，毛利率和經營利潤率略下降。2022 年上半年，公司毛利率同比下降2.0 個百分點至69.1%。銷售和管理費用率同比增加1.2 個百分點，營業利潤率同比減少2.7 個百分點至46.6%，營業利潤同比減少16.0%至2.92 億港元。
其他情況：1）應收賬款週轉天數環比去年年底增長57 天至238 天，2）存貨週轉天數環比去年年底增長22 天至410 天；3）應付賬款週轉天數環比去年年底下降1 天至44 天；4）2022 年上半年，公司在全球的零售店總數爲71 家。公司積極拓展免稅、電商、零售等渠道拓展主營業務增長潛能。
盈利預測與估值
考慮到疫情影響，我們下調2022/2023 年淨利潤15.9%/18.7%至5.78 億港幣/6.35 億港幣。
當前股價對應2022/2023 年13.9 倍/12.6 倍市盈率。
維持跑贏行業評級，但考慮盈利預測下調，我們下調目標價15.0%至12.50港元對應18.1 倍2022 年市盈率和16.5 倍2023 年市盈率，較當前股價有30.6%的上行空間。
風險
香港和內地需求下降，銷售管理費用增加。
