事件：公司发布2022 年1 季报。实现营业收入2.49 亿元（+16.1%），归属于上市公司股东的净利润3088 万元（+21.73%）, 扣非后归属于上市公司股东的净利润2973 万元（+19.55%）。
业绩符合预期，全年仍有望实现较快增长。在疫情散发扰动下，公司1季度业绩仍保持了平稳增长，符合预期。公司于2021 年实施股权激励计划，共向60 名核心管理和技术人员授予317 万股，并根据业绩完成度确定不同的解锁比例。我们认为在现有产品放量带动下，未来完成甚至超出业绩目标为大概率事件。目前龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3 个新药产品完成临床三期试验；多个经典名方品种在研，涵盖妇科、儿科、呼吸科及慢性病等领域。公司还拥有中药配方颗粒品种445 个，完成国标备案60 个，品种储备丰富。同时公司积极推进 “中药配方颗粒建设项目”和“凝胶剂及合剂生产线建设项目”。随着创新产品上市以及产能释放，公司将新增多个业绩增长点。
核心品种快速增长，OTC 渠道拓展打开成长空间。公司妇科类核心品种坤泰胶囊和苦参凝胶近年来的销售金额和在各个渠道的市占率均呈现出不断上升态势。我们认为首先是得益于产品临床疗效显著，循证医学证据积累充足，临床医生对于产品的信赖度和认可度逐步提升；其次公司坚持通过临床疗效拉动 OTC 渠道市场，强化品牌建设，提高连锁药店覆盖率和单店产出，目前公司OTC 渠道占比约为30%左右，未来OTC 渠道销售金额和占比仍有较大提升空间，公司抵御政策风险能力将进一步增强。
盈利预测和估值。我们认为公司核心品种已经进入到医院端销售稳健增长，OTC 端快速放量的阶段。预计2022-2024 年公司营业收入分别为12.37、15.58 和19.34 亿元，同比增速分别为27.6%、25.9%和24.1%；归母净利润分别为1.31、1.71 和2.21 亿元，同比增速分别为30.7%、29.9%和29.6%，以4 月29 日收盘价计算，对应PE 分别为17.3、13.3和10.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：中成药集采降价；研发进度不及预期；疫情影响产品销售。
事件：公司發佈2022 年1 季報。實現營業收入2.49 億元（+16.1%），歸屬於上市公司股東的淨利潤3088 萬元（+21.73%）, 扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤2973 萬元（+19.55%）。
業績符合預期，全年仍有望實現較快增長。在疫情散發擾動下，公司1季度業績仍保持了平穩增長，符合預期。公司於2021 年實施股權激勵計劃，共向60 名核心管理和技術人員授予317 萬股，並根據業績完成度確定不同的解鎖比例。我們認爲在現有產品放量帶動下，未來完成甚至超出業績目標爲大概率事件。目前龍岑盆腔舒顆粒、苦莪潔陰凝膠、術愈通顆粒3 個新藥產品完成臨牀三期試驗；多個經典名方品種在研，涵蓋婦科、兒科、呼吸科及慢性病等領域。公司還擁有中藥配方顆粒品種445 個，完成國標備案60 個，品種儲備豐富。同時公司積極推進 “中藥配方顆粒建設項目”和“凝膠劑及合劑生產線建設項目”。隨着創新產品上市以及產能釋放，公司將新增多個業績增長點。
核心品種快速增長，OTC 渠道拓展打開成長空間。公司婦科類核心品種坤泰膠囊和苦蔘凝膠近年來的銷售金額和在各個渠道的市佔率均呈現出不斷上升態勢。我們認爲首先是得益於產品臨牀療效顯著，循證醫學證據積累充足，臨牀醫生對於產品的信賴度和認可度逐步提升；其次公司堅持通過臨牀療效拉動 OTC 渠道市場，強化品牌建設，提高連鎖藥店覆蓋率和單店產出，目前公司OTC 渠道佔比約爲30%左右，未來OTC 渠道銷售金額和佔比仍有較大提升空間，公司抵禦政策風險能力將進一步增強。
盈利預測和估值。我們認爲公司核心品種已經進入到醫院端銷售穩健增長，OTC 端快速放量的階段。預計2022-2024 年公司營業收入分別爲12.37、15.58 和19.34 億元，同比增速分別爲27.6%、25.9%和24.1%；歸母淨利潤分別爲1.31、1.71 和2.21 億元，同比增速分別爲30.7%、29.9%和29.6%，以4 月29 日收盤價計算，對應PE 分別爲17.3、13.3和10.3 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：中成藥集採降價；研發進度不及預期；疫情影響產品銷售。
