磷化工行业龙头，产业链持续拓展。公司主营业务为磷化工产业，经过多年发展，公司现已形成矿山开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料、磷营养技术服务、产品销售为一体的磷化工循环经济产业群。
目前公司拥有磷矿石产能250 万吨/年，磷酸二氢钙产能36 万吨/年，磷酸一铵产能17 万吨/年；在建磷矿石产能750 万吨/年、磷酸二氢钙产能15 万吨/年、在建及规划建设磷酸铁产能合计160 万吨/年。
2022H1 实现扣非后净利润3.71 亿元，同比增长311.65%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收15.87 亿元，同比增长57.77%；归属于上市公司股东的净利润3.71 亿元，同比增长254.08%；扣非后净利润3.71 亿元，同比增长311.65%；基本每股收益0.7529 元。本期业绩增长主要原因：主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石销售单价增加以及新增磷酸销售。
增资恒昌新能源，加快推动新能源项目落地。公司公告，子公司恒达矿业（川恒持股51%）与天一矿业（川恒持股49%）拟共同增资恒昌新能源，增资金额合计12.22 亿元，其中恒达矿业认缴增资10.99 亿元，以货币形式出资；天一矿业认缴增资1.23 亿元，以土地使用权作价出资。增资后恒昌新能源注册资本为12.26亿元，恒达矿业持股90%，天一矿业持股10%。我们认为本次增资将分别满足恒昌新能源项目建设资金需求及土地使用需求，有利于顺利推进项目建设。
携手欣旺达、国轩共建六氟磷酸锂，进一步提升产业链附加值。公司公告，公司及其控股子公司恒达矿业（川恒持股51%，欣旺达持股49%）拟与国轩集团合资新设子公司，联合投资开展六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。
合资公司注册资本3 亿元，恒达矿业持股52%，国轩集团持股34%，公司持股14%。我们认为通过设立合资子公司，可充分发挥各方各自优势，深化在新能源产业链的布局，并进一步提升产业链附加值。
携手金圆中科、欣旺达布局海外锂矿，进一步提升上游锂资源保障能力。公司公告，公司与金圆中科、欣旺达合资设立参股子公司金恒旺，注册资本3.50 亿元，金圆中科持股51%，欣旺达持股35%，公司持股14%。截止目前，金恒旺已确定拟收购Goldinka Energy S.A.持有的Laguna Caro 矿权项目，购买价格为2700万美金。我们认为，通过联合投资的方式，围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合，有利于丰富公司产业链结构，为公司新能源产业布局提供上游锂资源保障。
盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为8.12、13.44 和16.82 亿元，EPS 分别为1.62、2.68 和3.36 元。参考同行业可比公司估值，给予公司2022 年23-25 倍PE，对应合理价值区间37.30-40.54 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。项目投产进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。
磷化工行業龍頭，產業鏈持續拓展。公司主營業務爲磷化工產業，經過多年發展，公司現已形成礦山開採、磷酸鹽產品生產、磷化工技術創新、伴生資源開發利用、磷石膏建築材料、磷營養技術服務、產品銷售爲一體的磷化工循環經濟產業群。
目前公司擁有磷礦石產能250 萬噸/年，磷酸二氫鈣產能36 萬噸/年，磷酸一銨產能17 萬噸/年；在建磷礦石產能750 萬噸/年、磷酸二氫鈣產能15 萬噸/年、在建及規劃建設磷酸鐵產能合計160 萬噸/年。
2022H1 實現扣非後淨利潤3.71 億元，同比增長311.65%。公司發佈2022H1業績報告，報告期內實現營收15.87 億元，同比增長57.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.71 億元，同比增長254.08%；扣非後淨利潤3.71 億元，同比增長311.65%；基本每股收益0.7529 元。本期業績增長主要原因：主營產品飼料級磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷礦石銷售單價增加以及新增磷酸銷售。
增資恒昌新能源，加快推動新能源項目落地。公司公告，子公司恒達礦業（川恒持股51%）與天一礦業（川恒持股49%）擬共同增資恒昌新能源，增資金額合計12.22 億元，其中恒達礦業認繳增資10.99 億元，以貨幣形式出資；天一礦業認繳增資1.23 億元，以土地使用權作價出資。增資後恒昌新能源註冊資本爲12.26億元，恒達礦業持股90%，天一礦業持股10%。我們認爲本次增資將分別滿足恒昌新能源項目建設資金需求及土地使用需求，有利於順利推進項目建設。
攜手欣旺達、國軒共建六氟磷酸鋰，進一步提升產業鏈附加值。公司公告，公司及其控股子公司恒達礦業（川恒持股51%，欣旺達持股49%）擬與國軒集團合資新設子公司，聯合投資開展六氟磷酸鋰研發、生產、銷售和技術服務等業務。
合資公司註冊資本3 億元，恒達礦業持股52%，國軒集團持股34%，公司持股14%。我們認爲通過設立合資子公司，可充分發揮各方各自優勢，深化在新能源產業鏈的佈局，並進一步提升產業鏈附加值。
攜手金圓中科、欣旺達佈局海外鋰礦，進一步提升上游鋰資源保障能力。公司公告，公司與金圓中科、欣旺達合資設立參股子公司金恒旺，註冊資本3.50 億元，金圓中科持股51%，欣旺達持股35%，公司持股14%。截止目前，金恒旺已確定擬收購Goldinka Energy S.A.持有的Laguna Caro 礦權項目，購買價格爲2700萬美金。我們認爲，通過聯合投資的方式，圍繞阿根廷鹽湖進行相關鋰資源整合，有利於豐富公司產業鏈結構，爲公司新能源產業佈局提供上游鋰資源保障。
盈利預測與投資評級。我們預計2022-2024 年公司淨利潤分別爲8.12、13.44 和16.82 億元，EPS 分別爲1.62、2.68 和3.36 元。參考同行業可比公司估值，給予公司2022 年23-25 倍PE，對應合理價值區間37.30-40.54 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。項目投產進度不及預期，產品價格大幅波動，下游需求不及預期。
