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陆家嘴(600663):上半年业绩承压 关注后续租赁业务恢复情况

陸家嘴(600663):上半年業績承壓 關注後續租賃業務恢復情況

中金公司 ·  2022/07/29 08:36  · 研報

2022 上半年業績低於我們預期

公司公佈2022 上半年業績:營業收入51 億元,同比下降12%;歸母淨利潤11 億元,同比下降45%,低於我們預期。

公司盈利低於預期主要因:①期內財務費用同比增近四成,帶動期間費用率同比上升5.4ppt 至18.2%(2021 年全年11.9%);②疫情影響下公司合聯營企業錄得大額虧損,致使投資損失擴大至1.4 億元(上年同期僅虧損0.05 億元);③期內公司營業外收入同比下降4.4 億元(繫上年同期計入大額賠償金導致基數過高所致),最終公司歸母淨利潤同比跌逾四成。

上海地區辦公、商業物業出租率基本平穩,天津地區明顯下滑。2022 上半年末公司位於上海的甲級寫字樓/主要商業物業出租率分別環比一季度末保持平穩/下降4 個百分點,二季度平均租金環比一季度分別提升0.2/1.9 個百分點至8.11/10.25 元/平方米/天。位於天津的甲級寫字樓/主要商業物業出租率分別環比一季度末下降14/10 個百分點,二季度平均租金環比一季度分別保持平穩/提升2 個百分點至3.45/2.67 元/平方米/天。

發展趨勢

上半年住宅銷售承壓,關注下半年新盤入市銷售節奏。2022 上半年公司主要在售項目為天津海上花苑二期和蘇州錦繡瀾山錦園,共實現銷售面積1.54 萬平方米(同比下滑57%),銷售金額5.99 億元(同比下滑79%),整體去化率51%。公司下半年計劃將圍繞前灘54 號的開盤鋪排銷售工作,我們建議關注該項目的入市節奏及銷售情況。

全年租賃現金流仍面臨一定壓力。2022 上半年公司持有型物業租金現金流入同比下降9%至17.2 億元,其中辦公/商業/酒店/住宅物業租金流入分別同比-5%/-50%/+75%/-50%至14.9/1.2/0.9/0.2 億元。往前看,我們認為公司全年租賃現金流仍面臨壓力,但公司加速去化存量空置面積和積極開展招商穩商工作的舉措有望在一定程度上減輕疫情對現金流帶來的負面影響。

盈利預測與估值

考慮到住宅物業結算節奏和疫情的潛在影響,下調2022/2023 年營業收入9%/9%至128/134 億元,下調2022/2023 年歸母淨利潤7%/7%至39/40 億元。當前A 股/B 股股價分別對應10.4/10.1 倍2022/2023 年市盈率和6.1/5.9倍2022/2023 年市盈率。考慮到公司核心城市自持物業的價值有望修復,維持A 股中性評級和10.96 元目標價,對應11.3/11.0 倍2022/2023 年市盈率,較當前股價有8%的上行空間;維持B 股中性評級和0.88 美元目標價,對應6.0/5.8 倍2022/2023 年 市盈率,較當前股價有0.6%的下行空間。

風險

疫情持續時間及影響幅度超預期;金融業務板塊發展低於預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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