公司近况
2022 年6 月21 日，公司公告核心产品OT-401 氟轻松玻璃体内植入剂（YUTIQ，优施莹）新药上市申请已获得批准，用于治疗累及眼后段慢性非感染性葡萄膜炎（慢性NIU-PS，non-infectious posterior uveitis）。
评论
根据公司公告，OT-401（YUTIQ）是首款及唯一一款美国食药监局（FDA）批准的可释放氟轻松长达36 个月的葡萄膜炎疗法。该产品由公司向EyePoint引入中国，是一款可注射、缓释微型玻璃体内的类固醇植入物，其临床研究显示可显著降低慢性NIU-PS患者的复发率与疾病负担，提高视力，且安全性良好。根据公司公告，NIU-PS炎症发作会对患者眼内组织造成不可逆的损伤，是中国第二大致盲性眼病，平均发病年龄为33 岁。Frost& Sullivan预计2025 年中国慢性NIU-PS患者人数将达160 万人。我们认为伴随OT-401 的获批销售，公司商业化产品有望开启新篇章。
公司持续拓展产品管线，与晖致中国达成药品推广战略合作。截至2022 年6 月，公司已拥有眼科药物超过20 个，建立了全面的眼科药物管线，其中有6 款候选药物处于临床III 期。根据公司披露，其中：1）公司与晖致中国达成药品推广战略合作，获得了适利达（拉坦前列素滴眼液）、适利加（拉坦噻吗滴眼液）以及爱赛平（盐酸氮卓斯汀滴眼液）在中国大陆地区医院独家推广权利；2）OT-1001（0.24%盐酸西替利嗪滴眼液）III 期临床试验达到主要终点指标；3）OT-703（ILUVIEN）获III 期临床试验批件。
管线扩充利于渠道扩展。公司公告截至2021 年12 月，公司覆盖医院终端达1,024 家，其中59 家为三级医院。我们认为公司与晖致中国的合作推广，有利于帮助公司未来快速拓宽公立医院及三级医院的入院渠道。此外，公司公告苏州夏翔工厂开始试生产。根据公司公告，该工厂最大产能预计可达4.55 亿剂/年，我们预计有望保证公司后续产能。
盈利预测与估值
考虑到疫情反复的影响，我们下调2022/2023 年收入预测24.1%/11.7%至1.3 亿元/3.5 亿元，但是考虑到公司未来受益于规模效应提升，费用率下降，我们维持2022/2023 年净亏损-1.8 亿元/-1.35 亿元。我们维持跑赢行业评级，并维持我们基于DCF估值的目标价16.60 港元，较当前股价有40.7%的上行空间。
风险
新产品推出不及预期；候选药物盈利不及预期。
公司近況
2022 年6 月21 日，公司公告核心產品OT-401 氟輕鬆玻璃體內植入劑（YUTIQ，優施瑩）新藥上市申請已獲得批准，用於治療累及眼後段慢性非感染性葡萄膜炎（慢性NIU-PS，non-infectious posterior uveitis）。
評論
根據公司公告，OT-401（YUTIQ）是首款及唯一一款美國食藥監局（FDA）批准的可釋放氟輕鬆長達36 個月的葡萄膜炎療法。該產品由公司向EyePoint引入中國，是一款可注射、緩釋微型玻璃體內的類固醇植入物，其臨床研究顯示可顯著降低慢性NIU-PS患者的複發率與疾病負擔，提高視力，且安全性良好。根據公司公告，NIU-PS炎症發作會對患者眼內組織造成不可逆的損傷，是中國第二大致盲性眼病，平均發病年齡爲33 歲。Frost& Sullivan預計2025 年中國慢性NIU-PS患者人數將達160 萬人。我們認爲伴隨OT-401 的獲批銷售，公司商業化產品有望開啓新篇章。
公司持續拓展產品管線，與暉致中國達成藥品推廣戰略合作。截至2022 年6 月，公司已擁有眼科藥物超過20 個，建立了全面的眼科藥物管線，其中有6 款候選藥物處於臨床III 期。根據公司披露，其中：1）公司與暉致中國達成藥品推廣戰略合作，獲得了適利達（拉坦前列素滴眼液）、適利加（拉坦噻嗎滴眼液）以及愛賽平（鹽酸氮卓斯汀滴眼液）在中國大陸地區醫院獨家推廣權利；2）OT-1001（0.24%鹽酸西替利嗪滴眼液）III 期臨床試驗達到主要終點指標；3）OT-703（ILUVIEN）獲III 期臨床試驗批件。
管線擴充利於渠道擴展。公司公告截至2021 年12 月，公司覆蓋醫院終端達1,024 家，其中59 家爲三級醫院。我們認爲公司與暉致中國的合作推廣，有利於幫助公司未來快速拓寬公立醫院及三級醫院的入院渠道。此外，公司公告蘇州夏翔工廠開始試生產。根據公司公告，該工廠最大產能預計可達4.55 億劑/年，我們預計有望保證公司後續產能。
盈利預測與估值
考慮到疫情反覆的影響，我們下調2022/2023 年收入預測24.1%/11.7%至1.3 億元/3.5 億元，但是考慮到公司未來受益於規模效應提升，費用率下降，我們維持2022/2023 年淨虧損-1.8 億元/-1.35 億元。我們維持跑贏行業評級，並維持我們基於DCF估值的目標價16.60 港元，較當前股價有40.7%的上行空間。
風險
新產品推出不及預期；候選藥物盈利不及預期。
