领先的第三方广告技术平台，行业机遇下发展不断加快。作为全球性技术平台，公司致力于推动数字时代的全球商业增长，公司核心业务Mintegral 平台是全球领先的第三方广告技术平台，根据AppsFlyer《广告平台综合表现报告》第十四版，Mintegral 在2021年下半年是全球全品类留存实力榜iOS 和安卓双端的四强，成为五强中唯一的中国平台；同时列席690 多项覆盖多品类的榜单，实现了“量与质”俱全。随着中国流量红利逐渐消失，出海成为潮流，根据亚马逊云科技，计划出海的企业中，中小企业占65%，这些中小企业相比头部企业缺乏在全球快速推广产品的实力，因此急需一站式的营销和变现平台，这恰是公司的强项。这一背景下，公司2017-2021 年营收CAGR 达到24.62％，其中2021 年更是实现7.55亿元营收，同比增长高达46.36%。

自研+并购，坚持打造SaaS 工具生态长期战略。2019 年，公司就提出了“SaaS 工具生态”战略。2021 年4 月，公司公告拟收购行业领先的移动广告效果监测和数据分析平台热云数据。2021 年9月，公司联合热云数据正式发布了一站式智能营销解决方案“热力引擎”，同时公司还引进了前阿里巴巴展示广告技术、AI 算法平台负责人朱小强，为公司加速切入To B SaaS 赛道提供了强大助力。

未来，公司将通过自主研发+战略收购，继续打造SaaS 工具生态。

长期看，SaaS 工具矩阵的搭建所形成的战略飞轮，将推动公司业务的增长并增强公司的竞争优势，我们认为，目前公司已经正式切入了to B SaaS 赛道，未来随着公司在的持续发力，SaaS 业务有望成为公司全新的增长极。

紧抓行业痛点，云与AI 业务未来可期。根据Flexera《2022 云计算现状报告》，59%的受访者计划在2022 年将重点放在优化用云成本上，可以说行业痛点与用云成本息息相关。在这一背景下，公司推出了SpotMax 这一云成本优化综合解决方案，其拥有两大功能：（1）帮助企业云平台算力按需伸缩、动态匹配；（2）自动选择性价比最高的Spot 实例资源，确保稳定的同时极大降低成本。公司的MaxCloud 也能提升云效与人效，进一步降低用云成本。而在AI 业务方面，公司EnginePlus 则目标成为中国版AI 加持的Databricks，跨越数据爆发式增长到智能处理之间的鸿沟，构建新一代的基建体系，助力客户数字化转型、智能化升级。我们认为，公司云产品能够有效解决行业痛点，而AI 产品则符合当今智能化潮流，公司云与AI 业务未来需求或持续释放。

盈利预测及投资建议：我们认为，公司第三方广告平台已拥有较大的领先优势，同时，公司SaaS 战略进展良好，云与AI 业务前景广阔，公司未来或进一步打开市场空间。我们预测，公司2022-2023 EPS 分别为0.00/0.03 美元；给予2022 年动态PS 12 倍，对应目标价格为8.32 港元，给予首次覆盖“优于大市”评级。

风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。