李宁安踏耐克等纷纷构建女子健身商品矩阵，带动维珍妮订增长受益近几年女子运动健身持续普及，国内外运动大牌纷纷加码相关运动健身SKU 开发投放，其中运动文胸及瑜伽裤作为重要品类，品牌方及供应链持续推动相关商品创新开发及生产。譬如近期李宁推出女子健身系列 “揉柔裤”，使用创新面料科技，通过双面磨毛材质减去所有贴合压力，拥有超高延展性能，提升裸感体验。
维珍妮FY22H1 运动产品订单快速增长且占比显著提升，我们预计H2 或将延续此趋势，带动收入结构及毛利率持续改善；展望FY23 我们仍对运动板块订单预期乐观，受益东南亚工厂快速复产及效率爬升，我们预计目前FY23 订单较为充沛。
品牌方持续通过功能性及新品刺激消费及换新，IDM 供应链议价能力提升近两年面对原材料涨价，供应链话语权差异显现，对于具备持续推新、创新能力的合作伙伴重要性凸显。维珍妮为以IDM 为模式的代工企业，自产品概念构思开始，关注各环节，善于研发综合多领域创新技术、设备及材料，实现产品工艺/结构/功能上突破。目前贴身衣物生产加工领域，众多广泛应用的技术多由维珍妮开发、或在行业中首次推行，特别是电脑开模、热压成型和无缝粘合三大核心技术。
通过深度服务优衣库、耐克、UA、维秘、李宁、安踏等众多头部企业，公司积累数据优势及研发沉淀，与品牌合作不仅体现在加工生产更体现在技术功能突破及创新；今年以来优势显现，有力应对原材料物流等传统不利因素，盈利能力及订单规模有望持续增长。
维秘运营企稳，大中华区优于大盘，本地化运营优势效果显现近期维秘发布财报，FY22Q1（22/1/30-4/30）收入14.84 亿美元，约合98.05亿人民币优于市场预期，其中国际地区（包含大中华）营收1.32 亿美元，约合8.74 亿人民币，同增31.77%，公司预期未来3 年国际业务营收将为双位数增长。截至FY22Q1 维密在大中华区共拥有71 家店铺，其中30 家全品类直营店铺，未来3 年计划新开店超100 家。
伴随大客户维密品牌转型运营恢复，维珍妮作为其主要供应商，相关业务营收有望同步增长。近期维密推出的两款新品“果冻条小背心”和“无尺码魔术裤”精准契合消费者对于舒适、健康的迫切需求，其中“果冻条小背心”上市3 个月销售量达20 万件。
维密2022 年初与维珍妮成立合资企业，强强联手，共同发展中国业务，将持续提升维密品牌在中国市场上的竞争力，维珍妮出资4500 万美元拥有49%股份。未来维珍妮将凭借其核心技术等优势赋能维密，更纵深把握中国市场趋势及面料技术前沿；同时维密系全球头部内衣品牌，亦可凭其丰富市场营销经验，反哺上游供应端维珍妮。
与天猫达成战略合作，成立T-LAB 数字化产研实验室近日天猫与维珍妮共同成立T-LAB 数字化产研实验室。一方面，维珍妮将依据天猫消费洞察，研发前瞻性新技术、新面料。另一方面，天猫将联合品牌、商家，将维珍妮创新专利、技术应用于新产品、新品类，加速其商业化。与此同时，双方还将依托维珍妮在人体工学研究等方面积累，推动行业标准建立。此次战略合作是维珍妮数字化转型升级的一部分，也是天 猫推动数字技术在制造业应用的有益探索。
内衣在中国市场规模达数千亿，其发展分为四个阶段：第一阶段是成熟品牌拥抱电商渠道；第二阶段是新品牌成长期，近5 年之内，天猫上已经涌现出估值超过20 亿美元的新品牌；第三阶段是垂直细分品类和高价值品牌发展时期；进入第四阶段后，线上线下、产业链上下游将深度融合。“维持盈利预测，维持买入评级
考虑到各大品牌加速构建女子健身商品矩阵，带动维珍妮订增长；品牌方持续通过功能性及新品刺激消费及换新，IDM 供应链议价能力提升等因素。
我们上调FY22 盈利预测，预计公司FY2022-2024（财期331）年营收分别为69 亿、77 亿、93 亿人民币（原值分别为64、77、93 亿人民币），归母净利分别为4.4、5.9、8.1 亿人民币（原值分别为4.1、5.9、8.1 亿人民币），对应EPS 分别为0.4、0.5、0.7 元人民币，PE 分别为10、8、6X。
风险提示：疫情反复，市场竞争激烈，订单不及预期等风险
李寧安踏耐克等紛紛構建女子健身商品矩陣，帶動維珍妮訂增長受益近幾年女子運動健身持續普及，國內外運動大牌紛紛加碼相關運動健身SKU 開發投放，其中運動文胸及瑜伽褲作為重要品類，品牌方及供應鏈持續推動相關商品創新開發及生產。譬如近期李寧推出女子健身系列 “揉柔褲”，使用創新面料科技，通過雙面磨毛材質減去所有貼合壓力，擁有超高延展性能，提升裸感體驗。
維珍妮FY22H1 運動產品訂單快速增長且佔比顯著提升，我們預計H2 或將延續此趨勢，帶動收入結構及毛利率持續改善；展望FY23 我們仍對運動板塊訂單預期樂觀，受益東南亞工廠快速復產及效率爬升，我們預計目前FY23 訂單較為充沛。
品牌方持續通過功能性及新品刺激消費及換新，IDM 供應鏈議價能力提升近兩年面對原材料漲價，供應鏈話語權差異顯現，對於具備持續推新、創新能力的合作伙伴重要性凸顯。維珍妮為以IDM 為模式的代工企業，自產品概念構思開始，關注各環節，善於研發綜合多領域創新技術、設備及材料，實現產品工藝/結構/功能上突破。目前貼身衣物生產加工領域，眾多廣泛應用的技術多由維珍妮開發、或在行業中首次推行，特別是電腦開模、熱壓成型和無縫粘合三大核心技術。
通過深度服務優衣庫、耐克、UA、維祕、李寧、安踏等眾多頭部企業，公司積累數據優勢及研發沉澱，與品牌合作不僅體現在加工生產更體現在技術功能突破及創新；今年以來優勢顯現，有力應對原材料物流等傳統不利因素，盈利能力及訂單規模有望持續增長。
維祕運營企穩，大中華區優於大盤，本地化運營優勢效果顯現近期維祕發佈財報，FY22Q1（22/1/30-4/30）收入14.84 億美元，約合98.05億人民幣優於市場預期，其中國際地區（包含大中華）營收1.32 億美元，約合8.74 億人民幣，同增31.77%，公司預期未來3 年國際業務營收將為雙位數增長。截至FY22Q1 維密在大中華區共擁有71 家店鋪，其中30 家全品類直營店鋪，未來3 年計劃新開店超100 家。
伴隨大客户維密品牌轉型運營恢復，維珍妮作為其主要供應商，相關業務營收有望同步增長。近期維密推出的兩款新品“果凍條小背心”和“無尺碼魔術褲”精準契合消費者對於舒適、健康的迫切需求，其中“果凍條小背心”上市3 個月銷售量達20 萬件。
維密2022 年初與維珍妮成立合資企業，強強聯手，共同發展中國業務，將持續提升維密品牌在中國市場上的競爭力，維珍妮出資4500 萬美元擁有49%股份。未來維珍妮將憑藉其核心技術等優勢賦能維密，更縱深把握中國市場趨勢及面料技術前沿；同時維密系全球頭部內衣品牌，亦可憑其豐富市場營銷經驗，反哺上游供應端維珍妮。
與天貓達成戰略合作，成立T-LAB 數字化產研實驗室近日天貓與維珍妮共同成立T-LAB 數字化產研實驗室。一方面，維珍妮將依據天貓消費洞察，研發前瞻性新技術、新面料。另一方面，天貓將聯合品牌、商家，將維珍妮創新專利、技術應用於新產品、新品類，加速其商業化。與此同時，雙方還將依託維珍妮在人體工學研究等方面積累，推動行業標準建立。此次戰略合作是維珍妮數字化轉型升級的一部分，也是天 貓推動數字技術在製造業應用的有益探索。
內衣在中國市場規模達數千億，其發展分為四個階段：第一階段是成熟品牌擁抱電商渠道；第二階段是新品牌成長期，近5 年之內，天貓上已經湧現出估值超過20 億美元的新品牌；第三階段是垂直細分品類和高價值品牌發展時期；進入第四階段後，線上線下、產業鏈上下游將深度融合。“維持盈利預測，維持買入評級
考慮到各大品牌加速構建女子健身商品矩陣，帶動維珍妮訂增長；品牌方持續通過功能性及新品刺激消費及換新，IDM 供應鏈議價能力提升等因素。
我們上調FY22 盈利預測，預計公司FY2022-2024（財期331）年營收分別為69 億、77 億、93 億人民幣（原值分別為64、77、93 億人民幣），歸母淨利分別為4.4、5.9、8.1 億人民幣（原值分別為4.1、5.9、8.1 億人民幣），對應EPS 分別為0.4、0.5、0.7 元人民幣，PE 分別為10、8、6X。
風險提示：疫情反覆，市場競爭激烈，訂單不及預期等風險
