5月26日，阿里巴巴（09988）发布2022财年四季度及全年业绩。

大和发研报指，阿里巴巴2022财年第四季度业绩喜忧参半，客户管理收入（CMR）收入和成本优化好于预期，但核心商务利润率逊预期。该行认为，阿里巴巴庞大的企业规模反映了整体宏观经济，因此集团在封控措施和消费刺激方面，将是利好政策推出的主要受益者。这意味着当市场反弹时，其股价将跑赢同业，因为它被投资者持股不足。考虑到其商业业务的经营去杠杆导致核心商业EBITA利润率低于预期，该行将2023-24财年每股收益下调5-9%，目标价从155港元下调6%至145港元，维持“买入”评级。

瑞信认为，阿里巴巴当季收入同比增长9%至2040亿元，高于预期3%。非美国通用会计准则EBITA为158亿元，较该行预期高3%，主要由于成本优化。按细分市场划分，(1) 客户管理收入（CMR）超预期，同比持平，而商品交易总额（GMV）为负增长，因为商家在需求疲软的情况下增加了广告支出；（2）本地生活服务小幅超预期，商品交易总额强劲，订单价值高； (3) 云业务逊预期，增长放缓至+12%，EBITA利润率为1.5%。该行指出，在疫情转好可见度较低情况下，公司没有未23财年的收入指导。管理层强调转向质量增长、成本优化和保持强劲资产负债表的重要性。该行维持158港元目标价与“跑赢大市”评级。

高盛表示，尽管宏观逆风且竞争激烈，阿里巴巴2022财年第4季度业绩表现仍好于预期。总收入为2041亿元，同比增长9%，较该行/市场预期高4%/2%。非美国通用会计准则EBITA为158亿元，略低于该行预期，但高于市场预期9%。在内地业务方面，客户管理收入（CMR）录得持平的同比增长（高于该行预期的下滑6%），得益于广告收入同比增长，但由于自3月以来天猫/淘宝商品交易总额（GMV）录得低个位数下降，佣金收入下降（1月至2月持平）。该行预计集团的市场份额损失将逐渐稳定，仍看好集团基于其三大战略支柱，扩大其潜在市场和推动商家/消费者持续增值的长期能力。

交银国际指出，集团期内收入超市场预期1.7%，每股净利润超市场预期15%。调整后息税摊销前利润率为8%，同比/环比下降，主要因对淘菜菜和淘特的投资，以及直营收入占比提升，而云业务利润率改善，本地生活服务和数娱亏损收窄。踏入2023财年，由于宏观疲软和供应链受阻，不确定性仍存；预计6月结季度中国市场GMV下降10%，CMR降幅相若，同比降11%。同时，公司的成本控制将主要集中在收入结构调整、提高直销的毛利率以及收窄淘特和淘菜菜业务的亏损。该行将目标价从168美元/161港元下调至161美元/155港元，对应22倍2022日历年的市盈率。由于估值具有吸引力（现价对应13倍2022日历年市盈率），以及其多元化消费服务的地位，该行重申“买入”评级。

摩通认为，2022年第二季度的疫情对集团股价造成影响。随着市场对近期核心业务预期的下行风险减弱，该行认为未来几季的利润率改善将成为股价的关键驱动因素。该行预计，管理层对成本优化的承诺，将推动其新业务的持续成本节约，并在未来几季度稳步改善。预计集团的调整后每股收益将在2023年3月季度恢复正增长（同比增长27%），在2024财年同比增长29%。该行认为其10倍2024财年的市盈率并未反映盈利增长的复苏，股价仍有上行空间。该行重申“增持”评级。