核心逻辑：
产业链一体化布局，协同优势突出
融捷股份以甲基卡134 号脉为资源依托，控股长和华锂、参股成都融捷扩大锂盐业务板块布局，同时与比亚迪合作发展下游锂电池设备，形成资源开发-冶炼加工-设备制造产业链一体化布局，发挥产业链优势，协同效应显著。受益于锂行业景气周期上行，公司全产业链布局将充分享受周期红利。
坐拥国内最优质的锂辉石矿山，规模扩张走上快车道公司拥有的甲基卡134 号脉采矿权位于国内最大、亚洲第二的甲基卡矿田上，是国内少有的高品质锂矿资源，原矿平均品位Li2O1.42%，为目前国内已知的开发/在建矿山中最高，矿山露天开采、交通便利，生产位居全球成本曲线左侧，极具竞争优势。目前矿山采矿规模105 万吨/年，选矿规模45 万吨/年，年产7-8 万吨锂精矿，是目前国内最大的、唯二在产的锂辉石矿山。公司250 万吨/年锂精矿选矿项目正在推进，预计年内开工建设，建成后具备47 万吨锂精矿选矿能力，将成为国内最大的锂精矿本土生产商。
公司将受益于锂矿业务量价齐升，带来业绩的高速增长。
资源配套，锂盐产能扩张正当时
公司控股长和华锂拥有锂盐加工提纯能力4800 吨/年，参股公司成都融捷一期2 万吨锂盐项目已经投产，其中电池级碳酸锂产能1.2 万吨/年、电池级氢氧化锂产能0.8 万吨/年，3 月生产量已达到设计产能，预计2022 年将实现较高产量目标，产能释放顺应锂景气周期，带来业绩增量。成都融捷锂盐生产原料目前部分由甲基卡134 号脉矿供应，待250 万吨精矿选矿项目投产后，一期2 万吨锂盐原料将完全自给，成为国内原料自给率最高的锂盐企业之一。
锂电设备依托比亚迪稳步发展
东莞德瑞为公司锂电设备生产装备业务平台，产品偏向电池生产流程后段。公司依托比亚迪刀片电池战略稳步发展同时，积极发展外部客户并获得市场认可，2021 年订单量大幅增长，同时新增8000 平方米生产车间，保障公司订单转化能力。外部业务拓展打开了业务继续增长空间，预计锂电设备业务稳步向前。
盈利预测：预计公司受益于规模扩张和行业景气周期，2022-2024年，营业收入分别达到34.0/42.3/52.5 亿元，归母净利润达到15.1/20.4/27.2 亿元，对应EPS 分别为5.82/7.87/10.46 元，对应当前股价PE 为17.9/13.3/10.0，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：250 万吨/年精矿选矿项目建设/投产进度不及预期、锂价超预期下跌。
核心邏輯：
產業鏈一體化佈局，協同優勢突出
融捷股份以甲基卡134 號脈為資源依託，控股長和華鋰、參股成都融捷擴大鋰鹽業務板塊佈局，同時與比亞迪合作發展下游鋰電池設備，形成資源開發-冶煉加工-設備製造產業鏈一體化佈局，發揮產業鏈優勢，協同效應顯著。受益於鋰行業景氣週期上行，公司全產業鏈佈局將充分享受週期紅利。
坐擁國內最優質的鋰輝石礦山，規模擴張走上快車道公司擁有的甲基卡134 號脈採礦權位於國內最大、亞洲第二的甲基卡礦田上，是國內少有的高品質鋰礦資源，原礦平均品位Li2O1.42%，為目前國內已知的開發/在建礦山中最高，礦山露天開採、交通便利，生產位居全球成本曲線左側，極具競爭優勢。目前礦山採礦規模105 萬噸/年，選礦規模45 萬噸/年，年產7-8 萬噸鋰精礦，是目前國內最大的、唯二在產的鋰輝石礦山。公司250 萬噸/年鋰精礦選礦項目正在推進，預計年內開工建設，建成後具備47 萬噸鋰精礦選礦能力，將成為國內最大的鋰精礦本土生產商。
公司將受益於鋰礦業務量價齊升，帶來業績的高速增長。
資源配套，鋰鹽產能擴張正當時
公司控股長和華鋰擁有鋰鹽加工提純能力4800 噸/年，參股公司成都融捷一期2 萬噸鋰鹽項目已經投產，其中電池級碳酸鋰產能1.2 萬噸/年、電池級氫氧化鋰產能0.8 萬噸/年，3 月生產量已達到設計產能，預計2022 年將實現較高產量目標，產能釋放順應鋰景氣週期，帶來業績增量。成都融捷鋰鹽生產原料目前部分由甲基卡134 號脈礦供應，待250 萬噸精礦選礦項目投產後，一期2 萬噸鋰鹽原料將完全自給，成為國內原料自給率最高的鋰鹽企業之一。
鋰電設備依託比亞迪穩步發展
東莞德瑞為公司鋰電設備生產裝備業務平臺，產品偏向電池生產流程後段。公司依託比亞迪刀片電池戰略穩步發展同時，積極發展外部客户並獲得市場認可，2021 年訂單量大幅增長，同時新增8000 平方米生產車間，保障公司訂單轉化能力。外部業務拓展打開了業務繼續增長空間，預計鋰電設備業務穩步向前。
盈利預測：預計公司受益於規模擴張和行業景氣週期，2022-2024年，營業收入分別達到34.0/42.3/52.5 億元，歸母淨利潤達到15.1/20.4/27.2 億元，對應EPS 分別為5.82/7.87/10.46 元，對應當前股價PE 為17.9/13.3/10.0，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：250 萬噸/年精礦選礦項目建設/投產進度不及預期、鋰價超預期下跌。
