公司发布2021 年年报,全年实现营业收入11.2 亿元,同比+44.55%,其中Q3/Q4 分别实现营业收入2.77/3.27 亿元,同比分别+44.31%/+28.62%,Q4收入在高基数背景下依旧实现稳健增长。2021 年全年实现归母净利润1.45亿元,同比+30.18%,其中Q4 实现归母净利润2,905 万元,同比-20.51%,全年实现扣非后归母净利润1.41 亿元,同比+30.89%,其中Q4 实现扣非后归母净利润2,814 万元。
工业纸袋增长靓丽,复合塑料包装占比提升至24.8%,常温奶酪膜释放增量。21 年工业纸袋包装实现收入7.53 亿元,同比+29.14%,占收入的67%。
复合塑料包装实现收入2.77 亿元,同比+93.22%,收入占比从20 年的18.5%提升至24.8%。另外,智能包装系统实现收入1,915 万元,同比+31.47%;注塑包装及其他业务实现收入7,080 万元,同比+109.02%。分行业来看,食品及食品添加剂、化工、建材、医药行业收入占比分别为44%、29%、24%、3%,与上年相比,食品及食品添加剂、建材板块收入增速分别为+55%、+66%。21 年建材客户,例如东方雨虹、科顺股份收入增速良好,客户集中度集中趋势明显。工业用纸包装生产方面,公司拥有4 条W&H 生产线,未来伴随新产能释放,预计22-24 年工业用纸袋业务依旧有望稳健增长。
奶酪棒包材方面,下游低温、常温奶酪棒行业依旧处于高景气成长阶段。
2021 年,公司成功开发常温奶酪膜,突破奶酪棒低温冷链的限制,实现阻光、阻水、阻氧、保鲜等性能。目前,常温奶酪膜产品已正式投放市场,公司也实现了稳定批量供货。公司在产品品质和交付能力方面为业内领先,产能释放叠加需求景气,预计奶酪棒包材业务依旧有望维持较高增速。
21 年受到原材料价格波动影响,毛利率同比口径略有下行。21 年毛利率28.56%,由于会计政策变更,运输费计入营业成本,若追溯调整,20 年毛利率31.18%,同比口径21 年毛利率下滑2.62%。全年归母净利率为12.92%,同比-1.43pct。公司主要原材料成本占产品总成本75%以上,主要原材料为原纸、塑料粒子、PE 膜等,公司毛利率小幅下行,或因去年上游原材料价格有不同程度涨价。费用率方面,追溯调整运费后,全年销售/管理/研发财务费用率分别为1.88%/7.06%/3.39%/1.31% , 同比分别-0.23pct/-0.51pct/-0.01pct/-0.47pct,各项费用率稳中略降,经营表现稳健。
盈利预测与估值:公司深耕中高端粉体包装领域,工业纸袋为传统优势产品,客户资源丰富,与优质客户合作稳定,更受益于工业纸包装下游集中度提升。另外,公司切入高景气奶酪棒供应体系,自研PS 复合塑料包装技术具备较强先发优势,同时公司具备包装一体化服务优势,我们看好公司长远发展,考虑到22 年国内疫情影响,以及原材料价格上行,我们预计22-24 年归母净利润分别为1.78/2.23/2.78 亿元(原预计22/23 年2.12/2.76亿元),同比分别+23%/+25%/+25%,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧,下游市场不及预期,客户拓展不及预期,原材料价格波动。
公司發佈2021 年年報,全年實現營業收入11.2 億元,同比+44.55%,其中Q3/Q4 分別實現營業收入2.77/3.27 億元,同比分別+44.31%/+28.62%,Q4收入在高基數背景下依舊實現穩健增長。2021 年全年實現歸母淨利潤1.45億元,同比+30.18%,其中Q4 實現歸母淨利潤2,905 萬元,同比-20.51%,全年實現扣非後歸母淨利潤1.41 億元,同比+30.89%,其中Q4 實現扣非後歸母淨利潤2,814 萬元。
工業紙袋增長靚麗,複合塑料包裝佔比提升至24.8%,常温奶酪膜釋放增量。21 年工業紙袋包裝實現收入7.53 億元,同比+29.14%,佔收入的67%。
複合塑料包裝實現收入2.77 億元,同比+93.22%,收入佔比從20 年的18.5%提升至24.8%。另外,智能包裝系統實現收入1,915 萬元,同比+31.47%;注塑包裝及其他業務實現收入7,080 萬元,同比+109.02%。分行業來看,食品及食品添加劑、化工、建材、醫藥行業收入佔比分別為44%、29%、24%、3%,與上年相比,食品及食品添加劑、建材板塊收入增速分別為+55%、+66%。21 年建材客户,例如東方雨虹、科順股份收入增速良好,客户集中度集中趨勢明顯。工業用紙包裝生產方面,公司擁有4 條W&H 生產線,未來伴隨新產能釋放,預計22-24 年工業用紙袋業務依舊有望穩健增長。
奶酪棒包材方面,下游低温、常温奶酪棒行業依舊處於高景氣成長階段。
2021 年,公司成功開發常温奶酪膜,突破奶酪棒低温冷鏈的限制,實現阻光、阻水、阻氧、保鮮等性能。目前,常温奶酪膜產品已正式投放市場,公司也實現了穩定批量供貨。公司在產品品質和交付能力方面為業內領先,產能釋放疊加需求景氣,預計奶酪棒包材業務依舊有望維持較高增速。
21 年受到原材料價格波動影響,毛利率同比口徑略有下行。21 年毛利率28.56%,由於會計政策變更,運輸費計入營業成本,若追溯調整,20 年毛利率31.18%,同比口徑21 年毛利率下滑2.62%。全年歸母淨利率為12.92%,同比-1.43pct。公司主要原材料成本佔產品總成本75%以上,主要原材料為原紙、塑料粒子、PE 膜等,公司毛利率小幅下行,或因去年上游原材料價格有不同程度漲價。費用率方面,追溯調整運費後,全年銷售/管理/研發財務費用率分別為1.88%/7.06%/3.39%/1.31% , 同比分別-0.23pct/-0.51pct/-0.01pct/-0.47pct,各項費用率穩中略降,經營表現穩健。
盈利預測與估值:公司深耕中高端粉體包裝領域,工業紙袋為傳統優勢產品,客户資源豐富,與優質客户合作穩定,更受益於工業紙包裝下游集中度提升。另外,公司切入高景氣奶酪棒供應體系,自研PS 複合塑料包裝技術具備較強先發優勢,同時公司具備包裝一體化服務優勢,我們看好公司長遠發展,考慮到22 年國內疫情影響,以及原材料價格上行,我們預計22-24 年歸母淨利潤分別為1.78/2.23/2.78 億元(原預計22/23 年2.12/2.76億元),同比分別+23%/+25%/+25%,維持“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇,下游市場不及預期,客户拓展不及預期,原材料價格波動。