投资要点
事件:1)公司发布2021 年年报,全年收入3.2 亿元(+19.9%),归母净利润6448 万元(+9.2%),扣非归母净利润5801 万元(+4.3%),经营现金流净额8489 万元(+21.1%)。2)公司发布2022 年一季报,22Q1 收入5200 万元(+10.9%),归母净利润240 万元( -74.6%),扣非归母净利润149 万元(-76.9%),经营现金流净额-2430 万元(-253.5%)。
2021 年业绩符合预期,22Q1 加大费用投入导致利润短期承压。1)分季度看,2021Q4 单季度收入1.2 亿元(+23.6%),单季度归母净利润为2520 万元(+255.1%)。2)从盈利能力看,2021 年毛利率为50.1%(-2.9pp),主要因2020 年口罩机收入毛利率较高,而2021 年无口罩机收入,四费率为30.7%(+7.1pp),主要因管理费用率、研发费用率和财务费用率增加所致,最终归母净利率20.4%(-2pp)。2022 年Q1利润下降的主要原因是公司激励摊销、专利费用、研发投入较多,导致管理费用率、研发费用率提升。
2021 年安全输注类业务高增长。分业务看,2021 年安全输注类单机收入1.3亿元(+221.4%),毛利率52.7%(+11.9pp),安全输注类连线机收入1.3 亿元(+86.8%),毛利率46.1%(-0.1pp),安全输注类业务收入高增长主要因下游新冠疫苗注射器需求旺盛带动上游设备需求增加;2022Q1 血液净化类单机收入144 万元(-24.6%),血液净化类连线机收入169 万元(-94.3%),预计2022年将恢复高增长。公司已成为国内安全输注类和血液净化类耗材上游智能装备的重要供应商,两者合计市场空间约30 亿元,公司凭借性价比优势和技术优势,后续有望持续增长。
研发布局潜在业务,预灌封和胰岛素笔智能装备有望提供新的增长点。医用耗材智能装备行业壁垒较高,主要体现在“复合学科技术背景+非标产品+技术更迭快”。公司极为注重研发,2021 年研发投入3846 万元(+46.6%),占应收比例12.2%,目前储备了药械组合类(预灌封和胰岛素笔)、骨科类、IVD类等耗材智能装备在研管线。公司与威高集团战略合作,持股威高自动化51%的股权,后续有望深度绑定成为威高的耗材智能装备供应商,同时预计2022 年预灌封生产线有望向威高销售并贡献增量,成为首家提供预灌封注射器智能装备的国产企业。
盈利预测与投资建议。不考虑新业务的增量贡献,预计2022~2024 年归母净利润分别为0.8、1、1.3亿元。公司是国产医用耗材龙头,现有业务稳健增长,增量业务放量在即,维持“买入”评级。
风险提示:订单不及预期、设备行业投资周期的波动性风险。
投資要點
事件:1)公司發佈2021 年年報,全年收入3.2 億元(+19.9%),歸母淨利潤6448 萬元(+9.2%),扣非歸母淨利潤5801 萬元(+4.3%),經營現金流淨額8489 萬元(+21.1%)。2)公司發佈2022 年一季報,22Q1 收入5200 萬元(+10.9%),歸母淨利潤240 萬元( -74.6%),扣非歸母淨利潤149 萬元(-76.9%),經營現金流淨額-2430 萬元(-253.5%)。
2021 年業績符合預期,22Q1 加大費用投入導致利潤短期承壓。1)分季度看,2021Q4 單季度收入1.2 億元(+23.6%),單季度歸母淨利潤爲2520 萬元(+255.1%)。2)從盈利能力看,2021 年毛利率爲50.1%(-2.9pp),主要因2020 年口罩機收入毛利率較高,而2021 年無口罩機收入,四費率爲30.7%(+7.1pp),主要因管理費用率、研發費用率和財務費用率增加所致,最終歸母淨利率20.4%(-2pp)。2022 年Q1利潤下降的主要原因是公司激勵攤銷、專利費用、研發投入較多,導致管理費用率、研發費用率提升。
2021 年安全輸注類業務高增長。分業務看,2021 年安全輸注類單機收入1.3億元(+221.4%),毛利率52.7%(+11.9pp),安全輸注類連線機收入1.3 億元(+86.8%),毛利率46.1%(-0.1pp),安全輸注類業務收入高增長主要因下游新冠疫苗注射器需求旺盛帶動上游設備需求增加;2022Q1 血液淨化類單機收入144 萬元(-24.6%),血液淨化類連線機收入169 萬元(-94.3%),預計2022年將恢復高增長。公司已成爲國內安全輸注類和血液淨化類耗材上游智能裝備的重要供應商,兩者合計市場空間約30 億元,公司憑藉性價比優勢和技術優勢,後續有望持續增長。
研發佈局潛在業務,預灌封和胰島素筆智能裝備有望提供新的增長點。醫用耗材智能裝備行業壁壘較高,主要體現在“複合學科技術背景+非標產品+技術更迭快”。公司極爲注重研發,2021 年研發投入3846 萬元(+46.6%),佔應收比例12.2%,目前儲備了藥械組合類(預灌封和胰島素筆)、骨科類、IVD類等耗材智能裝備在研管線。公司與威高集團戰略合作,持股威高自動化51%的股權,後續有望深度綁定成爲威高的耗材智能裝備供應商,同時預計2022 年預灌封生產線有望向威高銷售並貢獻增量,成爲首家提供預灌封注射器智能裝備的國產企業。
盈利預測與投資建議。不考慮新業務的增量貢獻,預計2022~2024 年歸母淨利潤分別爲0.8、1、1.3億元。公司是國產醫用耗材龍頭,現有業務穩健增長,增量業務放量在即,維持“買入”評級。
風險提示:訂單不及預期、設備行業投資週期的波動性風險。