22 财年上半年业绩表现稳健
22 财年上半年收入同比增长32%，其中学费收入同比增长32%，住宿费收入同比增长29%。受益于集团多元化战略，其他收入也录得25%的同比增长，其中商业后勤和考培服务收入分别同比增长34%和35%。由于政策对提高教学质量的要求，新高教的运营成本显著增加（例如教学相关成本同比增加71.5%，师资相关成本同比增加31.5%），因此毛利率下降至40.2%（相比21 财年上半年为45.4%），毛利同比增长17%，但另一方面，公司持续控制费用支出，使得净利润亦同比增长17%。截至2022 年2月，净负债率同比下降6.6 个百分点至50%（相比2021 年8 月为57%），资产负债表持续获得改善。新高教宣布每股派发人民币0.106 元的中期现金股利，派息率为49%，维持21 财年以来的高派息水平，年化股息收益率为10.8%。
教学质量是可持续发展的关键因素
我们认为尽管短期毛利率承压，但从竞争力、未来学费提升潜力、政府认可和学生利益的角度看，我们认为新高教对教学质量的关注是长期利好其发展的。管理层指出公司在教学设施和设备、校园建设上加大了约人民币2.56 亿元的投资，并与1,754 家企业开展合作，以积极响应政府职业教育方面的举措。
兼具防御性与估值吸引力
教育政策的冲击已经导致高教行业的估值大幅下挫。我们认为随着新高教更加关注于内生增长，未来几年将能够取得稳定收益，而这也是重建投资者信心的关键。在这种新常态下，新高教的估值富有吸引力，22 财年预测市盈率为4.5 倍且现金股息收益率为10.2%。我们将22 /23 财年的核心净利润预测分别下调16%/18%，主要由于更高的成本/费用及税率预期。基于未来12 个月的8 倍的市盈率（从先前11 倍下调），我们将目标价从6.9港元下调至4.3 港元，对应8.8 倍/7.6 倍的22/23 财年预测前瞻市盈率，以及5.7%的22 财年预测股息收益率。主要风险：1）学生人数/学费提升；2）营利性注册相关成本；3）政策风险。
22 財年上半年業績表現穩健
22 財年上半年收入同比增長32%，其中學費收入同比增長32%，住宿費收入同比增長29%。受益於集團多元化戰略，其他收入也錄得25%的同比增長，其中商業後勤和考培服務收入分別同比增長34%和35%。由於政策對提高教學質量的要求，新高教的運營成本顯著增加（例如教學相關成本同比增加71.5%，師資相關成本同比增加31.5%），因此毛利率下降至40.2%（相比21 財年上半年爲45.4%），毛利同比增長17%，但另一方面，公司持續控制費用支出，使得淨利潤亦同比增長17%。截至2022 年2月，淨負債率同比下降6.6 個百分點至50%（相比2021 年8 月爲57%），資產負債表持續獲得改善。新高教宣佈每股派發人民幣0.106 元的中期現金股利，派息率爲49%，維持21 財年以來的高派息水平，年化股息收益率爲10.8%。
教學質量是可持續發展的關鍵因素
我們認爲儘管短期毛利率承壓，但從競爭力、未來學費提升潛力、政府認可和學生利益的角度看，我們認爲新高教對教學質量的關注是長期利好其發展的。管理層指出公司在教學設施和設備、校園建設上加大了約人民幣2.56 億元的投資，並與1,754 家企業開展合作，以積極響應政府職業教育方面的舉措。
兼具防禦性與估值吸引力
教育政策的衝擊已經導致高教行業的估值大幅下挫。我們認爲隨着新高教更加關注於內生增長，未來幾年將能夠取得穩定收益，而這也是重建投資者信心的關鍵。在這種新常態下，新高教的估值富有吸引力，22 財年預測市盈率爲4.5 倍且現金股息收益率爲10.2%。我們將22 /23 財年的核心淨利潤預測分別下調16%/18%，主要由於更高的成本/費用及稅率預期。基於未來12 個月的8 倍的市盈率（從先前11 倍下調），我們將目標價從6.9港元下調至4.3 港元，對應8.8 倍/7.6 倍的22/23 財年預測前瞻市盈率，以及5.7%的22 財年預測股息收益率。主要風險：1）學生人數/學費提升；2）營利性註冊相關成本；3）政策風險。
