投资要点
事件： 1）2021年实现营业收入12.88亿元，同比增长13.44%；实现归母净利、扣非后归母净利0.29、0.19亿元，分别同比下滑67.02%、76.20%。
2）21Q4实现营业收入4.04亿元/同比+14.24%、归母净利润-0.17亿元/同比-172.27%、扣非归母净利润-0.17 亿元/同比-182.21%；3）22Q1 实现营收2.84 亿元/同比+5.63%、归母净利润0.04 亿元/同比-81.21%、扣非归母净利润0.03亿元/同比-68.85%。
业绩同比下滑，主要由于：1）自有品牌处于前期孵化、市场开拓阶段，公司在市场推广、产品研发、人员招募等方面投入力度较大，对公司盈利能力造成一定负面影响；2）公司加大上海总部中心建设力度，导致员工薪酬、市场推广费用、培训费用同比增幅较大，导致净利润下降幅度较大。
分业务来看，2021年零售业务、运营服务、渠道分销、品牌策划业务分别实现收入6.55、1.47、3.98、0.88亿元，同比+31.33%、-0.89%、-2.64%、10.76%。报告期内公司在各电商平台实现销售额合计12.00亿元。1）根据平台渠道划分，天猫商城、天猫国际是最主要销售渠道，占比分别为42.59%、21.08%，分别实现销售额5.11、2.53 亿元；2）根据品类划分，美妆个护、母婴、保健品为三大主要品类，分别实现销售额5.52、2.71、2.31亿元，占比分别为45.98%、22.54%、19.28%。
财务分析：2021年公司毛利率为31.60%，同比下滑3.03pct，主要由于毛利率较低的渠道分销业务占比提升所致；净利率2.23%，同比下滑5.53pct。
销售、管理、财务、研发费率分别为21.36%、7.91%、1.00%、2.19%，其中销售费率由于员工薪酬、市场推广费增加，提升3.61pct。
公司是国内领先的电商代运营商，积极拓展自有品牌。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.51、0.77、0.89亿元，EPS分别为0.42、0.63、0.73 元/股，对应2022 年4 月22 日收盘价的PE 为36.64、24.39、21.08倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；自有品牌收益不达预期；合作品牌拓展及管理不及预期；疫情相关风险等。
投資要點
事件： 1）2021年實現營業收入12.88億元，同比增長13.44%；實現歸母淨利、扣非後歸母淨利0.29、0.19億元，分別同比下滑67.02%、76.20%。
2）21Q4實現營業收入4.04億元/同比+14.24%、歸母淨利潤-0.17億元/同比-172.27%、扣非歸母淨利潤-0.17 億元/同比-182.21%；3）22Q1 實現營收2.84 億元/同比+5.63%、歸母淨利潤0.04 億元/同比-81.21%、扣非歸母淨利潤0.03億元/同比-68.85%。
業績同比下滑，主要由於：1）自有品牌處於前期孵化、市場開拓階段，公司在市場推廣、產品研發、人員招募等方面投入力度較大，對公司盈利能力造成一定負面影響；2）公司加大上海總部中心建設力度，導致員工薪酬、市場推廣費用、培訓費用同比增幅較大，導致淨利潤下降幅度較大。
分業務來看，2021年零售業務、運營服務、渠道分銷、品牌策劃業務分別實現收入6.55、1.47、3.98、0.88億元，同比+31.33%、-0.89%、-2.64%、10.76%。報告期內公司在各電商平臺實現銷售額合計12.00億元。1）根據平臺渠道劃分，天貓商城、天貓國際是最主要銷售渠道，佔比分別爲42.59%、21.08%，分別實現銷售額5.11、2.53 億元；2）根據品類劃分，美妝個護、母嬰、保健品爲三大主要品類，分別實現銷售額5.52、2.71、2.31億元，佔比分別爲45.98%、22.54%、19.28%。
財務分析：2021年公司毛利率爲31.60%，同比下滑3.03pct，主要由於毛利率較低的渠道分銷業務佔比提升所致；淨利率2.23%，同比下滑5.53pct。
銷售、管理、財務、研發費率分別爲21.36%、7.91%、1.00%、2.19%，其中銷售費率由於員工薪酬、市場推廣費增加，提升3.61pct。
公司是國內領先的電商代運營商，積極拓展自有品牌。我們預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別爲0.51、0.77、0.89億元，EPS分別爲0.42、0.63、0.73 元/股，對應2022 年4 月22 日收盤價的PE 爲36.64、24.39、21.08倍，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇；自有品牌收益不達預期；合作品牌拓展及管理不及預期；疫情相關風險等。
