投资要点
公司核 心产品商业化元年，神经及外周产品线均实现快速增长：2021 年，公司实现营业收入1.78 亿元人民币，同比增长543.9%，其中神经血管介入产品收入达1.12 亿元，同比增长463.0%，外周血管介入产品达6,564万元，同比增长753.5%。蛟龙颅内取栓支架、Ultrafree 药物洗脱PTA 球囊扩张导管和颅内支持导管三款产品合计约贡献公司2021 年总收入的70%。公司在全国范围内建立了完善的营销网络，截至2021 年12 月31日，公司产品覆盖全国超过20 个省份，覆盖医院超过2,100 家。
公司高度研发创发投入，产品组合持续完善：公司进一步加大研发投入，2021 年研发开支1.68 亿元人民币，同比增长133.26%，研发费用率达94.5%，体现公司高度重视研发创新。公司研发管线持续开花结果，2021年在国内成功推出8 款产品，其中包括颅内PTA 球囊扩张导管（Rx）、球囊导引导管（BGC）及颅内动脉瘤栓塞弹簧圈等，目前公司共拥有55 款已上市/在研产品组合。
积极开展外延投资合作，切入有源器械及手术机器人领域：2021 年11 月，公司与杭州天路医疗订立合作协议，获得治疗外周血管疾病的血管内碎石(IVL)系统若干专有技术的独家许可；2022 年1 月，公司对专注于泛血管机器人开发的苏州微亚医疗进行战略投资，在已建立商业化优势的特定区域可优先获得微亚医疗所开发产品的独家代理销售权利。战略投资、合作的方式将有效发挥合作双方各自优势，提升公司产品研发效率，帮助公司进一步扩大产品矩阵。
国际化布局步履不停：2021 年，公司2 款新产品取得CE 标志，包括颅内血栓抽吸导管和取栓支架微导管，截至2021 年12 月31 日，公司共有8 款产品获得CE 标志，公司产品已成功于横跨三大洲的合共11个国家（包括法国、西班牙、意大利及阿根廷）实现商业化。此外，公司已于海外市场开展主要产品的临床试验设计，包括UltraFree 药物洗脱球囊二代、 IVL 系统及血流导向装置。
盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为3.35、5.67、9.36 亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：核心产品销售低于预期、产品所处行业竞争加剧、未来可能面临集中采购等行业政策风险
投資要點
公司核 心產品商業化元年，神經及外周產品線均實現快速增長：2021 年，公司實現營業收入1.78 億元人民幣，同比增長543.9%，其中神經血管介入產品收入達1.12 億元，同比增長463.0%，外周血管介入產品達6,564萬元，同比增長753.5%。蛟龍顱內取栓支架、Ultrafree 藥物洗脫PTA 球囊擴張導管和顱內支持導管三款產品合計約貢獻公司2021 年總收入的70%。公司在全國範圍內建立了完善的營銷網絡，截至2021 年12 月31日，公司產品覆蓋全國超過20 個省份，覆蓋醫院超過2,100 家。
公司高度研發創發投入，產品組合持續完善：公司進一步加大研發投入，2021 年研發開支1.68 億元人民幣，同比增長133.26%，研發費用率達94.5%，體現公司高度重視研發創新。公司研發管線持續開花結果，2021年在國內成功推出8 款產品，其中包括顱內PTA 球囊擴張導管（Rx）、球囊導引導管（BGC）及顱內動脈瘤栓塞彈簧圈等，目前公司共擁有55 款已上市/在研產品組合。
積極開展外延投資合作，切入有源器械及手術機器人領域：2021 年11 月，公司與杭州天路醫療訂立合作協議，獲得治療外周血管疾病的血管內碎石(IVL)系統若干專有技術的獨家許可；2022 年1 月，公司對專注於泛血管機器人開發的蘇州微亞醫療進行戰略投資，在已建立商業化優勢的特定區域可優先獲得微亞醫療所開發產品的獨家代理銷售權利。戰略投資、合作的方式將有效發揮合作雙方各自優勢，提升公司產品研發效率，幫助公司進一步擴大產品矩陣。
國際化佈局步履不停：2021 年，公司2 款新產品取得CE 標誌，包括顱內血栓抽吸導管和取栓支架微導管，截至2021 年12 月31 日，公司共有8 款產品獲得CE 標誌，公司產品已成功於橫跨三大洲的合共11個國家（包括法國、西班牙、意大利及阿根廷）實現商業化。此外，公司已於海外市場開展主要產品的臨床試驗設計，包括UltraFree 藥物洗脫球囊二代、 IVL 系統及血流導向裝置。
盈利預測與估值：我們預計2022-2024 年公司營業收入分別爲3.35、5.67、9.36 億元，維持“審慎增持”評級。
風險提示：核心產品銷售低於預期、產品所處行業競爭加劇、未來可能面臨集中採購等行業政策風險
