事件：
3 月25 日，公司旗下盛趣游戏自研3DMMORPG 手游《庆余年》全平台上线，截至目前稳居iOS 游戏免费榜榜首、跻身iOS 游戏畅销榜第7 名（七麦数据）。
点评：
在国内市场，MMO 是发展最为成熟的游戏品类之一，同时也面临着高度同质化的瓶颈。游戏公司多采用大IP+微创新打法，但这一打法不再百试百灵，MMO 的制胜关键逐渐走向玩法与题材的多元化与差异化。《庆余年》凭借新派武侠MMO 的精准定位，树立了又一IP 改编手游的成功案例。
突破传统武侠MMO 框架，世界观设定融合古今元素。《庆余年》原著小说世界观设定为一个现代文明毁灭后重建的古代社会，武侠、权谋、轻科幻等古今元素的融合元素赋予了《庆余年》手游更大的想象与创作空间，为玩家带来在剧情体验、道具场景、画面音效、研发设计等多维度突破传统武侠MMO 框架的游戏体验。
高度注重内容，兼顾IP 粉丝与核心MMO 玩家。作为一款IP 改编MMO 手游，《庆余年》投入了远高于普通MMO 手游的时间与精力制作了贴合原著的主线剧情以及丰满立体的角色故事线，以深度内容满足IP 粉丝喜好。《庆余年》的游戏内核仍然是数值成长，但以武器体系取代了传统的门派或职业设定，玩法自由度提升，差异化内容叠加玩法创新同样能够圈定核心MMO 玩家。
宣发定位“庆余年1.5 季”，真正实现影游联动。《庆余年》手游的推出介于《庆余年》电视剧1，2 季之间，盛趣游戏在宣发中主打“庆余年1.5 季”这一概念。手游承担了影视剧剧情承接与IP 延展的双重功能，内容营销也多围绕内容与剧情展开，将充分借助《庆余年》IP 势能，持续吸引玩家关注。
投资建议：维持“买入-A”评级。《庆余年》上线首日表现亮眼，后续流水值得期待。2022 年产品排期饱满，《传奇天下》《饥荒：新家园》等陆续上线预计将增厚游戏业务收入与利润。预计公司2021-2023 年营业收入为137.8/209.5/255.6 亿元，归母净利润为31.1/40.2/51.3 亿元，对应EPS 为0.42/0.54/0.69 元。考虑到公司A股游戏龙头的估值溢价，给予2022 年18X PE 估值，对应6 个月目标价9.72 元。
风险提示：新游上线不及预期；政策监管风险；商誉减值风险。
事件：
3 月25 日，公司旗下盛趣遊戲自研3DMMORPG 手遊《慶餘年》全平臺上線，截至目前穩居iOS 遊戲免費榜榜首、躋身iOS 遊戲暢銷榜第7 名（七麥數據）。
點評：
在國內市場，MMO 是發展最爲成熟的遊戲品類之一，同時也面臨着高度同質化的瓶頸。遊戲公司多采用大IP+微創新打法，但這一打法不再百試百靈，MMO 的制勝關鍵逐漸走向玩法與題材的多元化與差異化。《慶餘年》憑藉新派武俠MMO 的精準定位，樹立了又一IP 改編手遊的成功案例。
突破傳統武俠MMO 框架，世界觀設定融合古今元素。《慶餘年》原著小說世界觀設定爲一個現代文明毀滅後重建的古代社會，武俠、權謀、輕科幻等古今元素的融合元素賦予了《慶餘年》手遊更大的想象與創作空間，爲玩家帶來在劇情體驗、道具場景、畫面音效、研發設計等多維度突破傳統武俠MMO 框架的遊戲體驗。
高度注重內容，兼顧IP 粉絲與核心MMO 玩家。作爲一款IP 改編MMO 手遊，《慶餘年》投入了遠高於普通MMO 手遊的時間與精力製作了貼合原著的主線劇情以及豐滿立體的角色故事線，以深度內容滿足IP 粉絲喜好。《慶餘年》的遊戲內核仍然是數值成長，但以武器體系取代了傳統的門派或職業設定，玩法自由度提升，差異化內容疊加玩法創新同樣能夠圈定核心MMO 玩家。
宣發定位“慶餘年1.5 季”，真正實現影遊聯動。《慶餘年》手遊的推出介於《慶餘年》電視劇1，2 季之間，盛趣遊戲在宣發中主打“慶餘年1.5 季”這一概念。手遊承擔了影視劇劇情承接與IP 延展的雙重功能，內容營銷也多圍繞內容與劇情展開，將充分藉助《慶餘年》IP 勢能，持續吸引玩家關注。
投資建議：維持“買入-A”評級。《慶餘年》上線首日表現亮眼，後續流水值得期待。2022 年產品排期飽滿，《傳奇天下》《饑荒：新家園》等陸續上線預計將增厚遊戲業務收入與利潤。預計公司2021-2023 年營業收入爲137.8/209.5/255.6 億元，歸母淨利潤爲31.1/40.2/51.3 億元，對應EPS 爲0.42/0.54/0.69 元。考慮到公司A股遊戲龍頭的估值溢價，給予2022 年18X PE 估值，對應6 個月目標價9.72 元。
風險提示：新游上線不及預期；政策監管風險；商譽減值風險。
