2021 年业绩大幅增长，符合预期。公司2021 年实现营收96.35 亿元，同比+119.65%；归母净利润21.5 亿元，同比+200.61%。其中21Q4 由于上游原材料价格持续上涨，而自身产品价格从高位回落，业绩出现一定下滑，21Q4 单季度实现营收22.86 亿元，同比-11.46%；归母净利润3.27 亿元，同比-44.18%。整体上公司业绩符合我们预期。
主要产品量价齐升，带动公司业绩增长。公司主要产品苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯在21 年均量价齐升。其中苯酚产量51.57 万吨，同比+75%，21 年均价7753 元/吨，同比+2148 元/吨；丙酮产量31.75 万吨，同比+78%，21年均价5736 元/吨，同比-406 元/吨；双酚A 产量25.47 万吨，同比+4%，21年均价19513 元/吨，同比+9764 元/吨；聚碳酸酯产量13.9 万吨，同比基本持平，21 年均价20629 元/吨，同比+8644 元/吨。公司主要产品价格大幅增长，带动21 年毛利率水平达到31.01%，同比+5.42pct。
在建碳酸二甲酯（DMC）、丙烷脱氢+聚丙烯项目，将于22-23 年逐步投产放量。公司募投10 万吨DMC 项目有望在22 年建成投产，并且由于技术的先进性，可以进军电解液市场，由此迈入新能源领域。60 万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目预计在23 年建成投产，在满足自身原料丙烯需求的同时，迈入通用塑料市场。
展望未来，我们持续看好公司所在的酚酮产业链高景气周期，在下游环氧树脂和聚碳酸酯产能扩张的拉动下，行业供需仍然处在偏紧的格局。随着募投项目的投产，公司在原材料端更加自主可控，产业链一体化发展下，公司整体抗风险能力逐步增强，成本优势将更加突出。
投资建议：由于2022 年原油价格大幅上涨，我们认为可能对产业链产生一定冲击，下调22/23 年盈利预测（原24/28 亿），新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润22.6/24.6/27.5 亿元，EPS=4.11/4.48/5.01元，当前股价对应PE=10.7/9.8/8.8x，维持“买入”评级。
风险提示：在建项目进度不达预期；主要产品价格下滑；上游原材料价格上涨等。
2021 年業績大幅增長，符合預期。公司2021 年實現營收96.35 億元，同比+119.65%；歸母淨利潤21.5 億元，同比+200.61%。其中21Q4 由於上游原材料價格持續上漲，而自身產品價格從高位回落，業績出現一定下滑，21Q4 單季度實現營收22.86 億元，同比-11.46%；歸母淨利潤3.27 億元，同比-44.18%。整體上公司業績符合我們預期。
主要產品量價齊升，帶動公司業績增長。公司主要產品苯酚、丙酮、雙酚A、聚碳酸酯在21 年均量價齊升。其中苯酚產量51.57 萬噸，同比+75%，21 年均價7753 元/噸，同比+2148 元/噸；丙酮產量31.75 萬噸，同比+78%，21年均價5736 元/噸，同比-406 元/噸；雙酚A 產量25.47 萬噸，同比+4%，21年均價19513 元/噸，同比+9764 元/噸；聚碳酸酯產量13.9 萬噸，同比基本持平，21 年均價20629 元/噸，同比+8644 元/噸。公司主要產品價格大幅增長，帶動21 年毛利率水平達到31.01%，同比+5.42pct。
在建碳酸二甲酯（DMC）、丙烷脫氫+聚丙烯項目，將於22-23 年逐步投產放量。公司募投10 萬噸DMC 項目有望在22 年建成投產，並且由於技術的先進性，可以進軍電解液市場，由此邁入新能源領域。60 萬噸/年丙烷脫氫及40萬噸/年高性能聚丙烯項目預計在23 年建成投產，在滿足自身原料丙烯需求的同時，邁入通用塑料市場。
展望未來，我們持續看好公司所在的酚酮產業鏈高景氣週期，在下游環氧樹脂和聚碳酸酯產能擴張的拉動下，行業供需仍然處在偏緊的格局。隨着募投項目的投產，公司在原材料端更加自主可控，產業鏈一體化發展下，公司整體抗風險能力逐步增強，成本優勢將更加突出。
投資建議：由於2022 年原油價格大幅上漲，我們認爲可能對產業鏈產生一定衝擊，下調22/23 年盈利預測（原24/28 億），新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤22.6/24.6/27.5 億元，EPS=4.11/4.48/5.01元，當前股價對應PE=10.7/9.8/8.8x，維持“買入”評級。
風險提示：在建項目進度不達預期；主要產品價格下滑；上游原材料價格上漲等。
