单季度收入仍同比保持增长，原材料价格上涨拖累利润：公司发布21 年前三季度业绩公告，前三季度实现营收9.53 亿元，同比增长10.0%，归母净利润1.88 亿元，同比下滑4.5%。其中Q3 单季度实现营收3.00 亿，同比增长14.41%；实现归母净利润0.43 亿同比下滑5.37%。公司收入保持持续增长，但由于第三季度原材料价格上涨情况尤为显著，作为原药外采型制剂企业，公司Q3 毛利率同比下滑3.48pct 至42.25%，拖累利润。
搬迁改造项目已取得用地指标：公司年产2.2 万吨高效、安全、环境友好型制剂以及5 万吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁改造项目已于2021 年6 月取得用地指标。由于公司IPO 项目并未覆盖所有产品线，再加上老厂区产能提升空间有限，搬迁项目将有助于提升公司整体产品产能以及品类的丰富性，巩固公司国内植物生长调节剂龙头地位。
原药及中间体项目环评公示，稳步推进上游布局：孙公司重庆润尔科技年产1.5 万吨原药及中间体合成生产项目的环评已于2021 年5 月公示。上游布局将提升公司对原材料价格波动的抵抗力，提升整体盈利水平，同时也丰富了公司产品布局。截止2021 年6 月30 日，公司拥有18 个调节剂原药、3个杀菌剂原药、5 个除草剂原药登记证。
财务预测与投资建议
公司短期受到极端天气以及原材料成本上涨压力影响，盈利能力下滑。考虑到公司上游原药及中间体以及提升产能的搬迁改造项目都在稳步推进，未来将持续优化公司盈利水平，我们预测公司 21-23 年EPS 分别为0.55、0.72和 0.87 元，（原 21-22 年预测分别为 0.70、0.86 元）。按照可比公司 21年 23 倍市盈率，给予目标价为 12.65 元并维持买入评级。
风险提示
原材料价格及生产开工波动风险；项目推进不及预期。
單季度收入仍同比保持增長，原材料價格上漲拖累利潤：公司發佈21 年前三季度業績公告，前三季度實現營收9.53 億元，同比增長10.0%，歸母淨利潤1.88 億元，同比下滑4.5%。其中Q3 單季度實現營收3.00 億，同比增長14.41%；實現歸母淨利潤0.43 億同比下滑5.37%。公司收入保持持續增長，但由於第三季度原材料價格上漲情況尤為顯著，作為原藥外採型製劑企業，公司Q3 毛利率同比下滑3.48pct 至42.25%，拖累利潤。
搬遷改造項目已取得用地指標：公司年產2.2 萬噸高效、安全、環境友好型製劑以及5 萬噸水溶肥料（專用肥）生產線搬遷改造項目已於2021 年6 月取得用地指標。由於公司IPO 項目並未覆蓋所有產品線，再加上老廠區產能提升空間有限，搬遷項目將有助於提升公司整體產品產能以及品類的豐富性，鞏固公司國內植物生長調節劑龍頭地位。
原藥及中間體項目環評公示，穩步推進上游佈局：孫公司重慶潤爾科技年產1.5 萬噸原藥及中間體合成生產項目的環評已於2021 年5 月公示。上游佈局將提升公司對原材料價格波動的抵抗力，提升整體盈利水平，同時也豐富了公司產品佈局。截止2021 年6 月30 日，公司擁有18 個調節劑原藥、3個殺菌劑原藥、5 個除草劑原藥登記證。
財務預測與投資建議
公司短期受到極端天氣以及原材料成本上漲壓力影響，盈利能力下滑。考慮到公司上游原藥及中間體以及提升產能的搬遷改造項目都在穩步推進，未來將持續優化公司盈利水平，我們預測公司 21-23 年EPS 分別為0.55、0.72和 0.87 元，（原 21-22 年預測分別為 0.70、0.86 元）。按照可比公司 21年 23 倍市盈率，給予目標價為 12.65 元並維持買入評級。
風險提示
原材料價格及生產開工波動風險；項目推進不及預期。
