我們與信利國際 （0732 HK – HK$2.33 - 目標價=HK$3.7 - 長倉） 舉行了投資者會議，提供有關芯片短缺影響和前景的更多信息。 關鍵要點：1） 芯片短缺的影響有限，2H 銷售勢頭將保持穩健，FY22/23 訂單可見度高，2） 通用汽車預計在 2H21 產品結構改善下將在 2H21 擴張 1-2%，3） LCD 產品 在這個週期下，產能不斷釋放創造更高的收入。 我們對公司的前景充滿信心，維持 3.7 港元的目標價，維持長倉。
主要亮點
汽車業務有望實現 41.5% 的 3 年複合年增長率。 管理層表示，由於9-10 月芯片短缺，部分產品延遲上市，但整體影響有限。 我們認爲 21-23 財年收入將保持穩定，增長 54.7%/47.9%/23.89% 至 54.9 億港元/81.20 億港元/100.60 億港元，主要歸因於 1） 產品結構改善推動 TFT-LCD 業務增長，每輛車配備4-5 塊 TFT-LCD，GM 約爲15%-30%，而智能手機相關產品約爲 8-9%）； 2） 2H21 平均售價將環比增長約 10%-15%（而 1H21 同比增長 16%）預計下游汽車客戶的高需求將繼續維持； 3） 2 年+ 頂級OEM 在手訂單（包括梅賽德斯-奔馳、長安、長城等優質客戶）。 4） 受益於韓國供應商的退出（市場份額的潛在增加）。信利預計非智能手機業務的貢獻將從 20 財年的 43% 上升到 23 年的 62%。
下半年整體毛利率有望提高 1-2% 至 13.0%-14.0%（1H 爲 12.0%）。 我們認爲下半年的 毛利率有望比上半年提高 1-2%，我們預計 2H21 混合毛利率爲 13.2%，而 1H21爲 12.0%），基於： 1） 車輛顯示器的盈利能力可以有在供應緊張下有望提升5-10% ；2）醫療設備和工廠自動化等高端製造需求持續增長，預計 2H21 OLED 出貨量將增長40%。
產能持續良性擴張。 管理層表示汕尾和仁壽的生產線將在 22 年第三季度全面投產，總產能爲每月 16 萬件（目前兩家工廠的利用率分別爲 75% 和 55%）。 新生產線將使信利能夠爲客戶提供集成產品，我們認爲整體利潤率可能從 21 財年的 12.5% 擴大至 23 財年的 16.0%。 未來 2 年沒有顯着的資本支出，我們相信車載顯示器的盈利能力在實現規模經濟下有望進一步提升。