公司三季报业绩超市场预期。公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入36.59 亿元（调整后同比+19.08%）、归母净利润5.25 亿元（调整后同比+38.29% ）、扣非归母净利润4.99 亿元（ 调整后同比+33.42%）。截至报告期末，公司经营性现金流量净额为2.80 亿元，同比减少18.25%。公司Q3 单季度实现收入12.42 亿元（调整后同比+17.28%）、归母净利润1.92 亿元（调整后同比+45.32%）、扣非归母净利润1.73 亿元（调整后同比+31.68%），三季度业绩表现超市场预期。
三季报大健康业务并表，支撑公司业绩增长提速。公司7 月7 日公告以自有资金约7.2 亿元收购7 家大健康相关公司各80%股权。根据公司公告数据，7 家标的公司2021 年预计共可并表净利润7238 万元，三季报已并表，预计将对公司业绩提速增长作出有力支撑。公司大健康业务以药妆为主体，核心品牌“药都仁和”、“仁和匠心”在过去三年内快速发展，目前已形成“功效型护肤+日常护理”的多品类产品矩阵，核心产品曾登榜“天猫618 国货榜单”、“天猫面膜榜单”、“天猫眼霜榜单”、“抖音爆款榜单”等主流平台榜单。我们认为公司大健康业务尚有较大发展空间，未来有望成为支撑公司业绩增长的重要引擎。
费用率小幅下降，公司管理水平持续改善。2021 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.17%/5.90%/-1.27%，同比分别-4.88pct/-0.69pct/+0.34pct，显示公司费用率管控良好，净利率（归母口径）同比提升1.82pct 至14.34%，盈利能力持续改善。
盈利预测及投资建议。预计21-23 年业绩分别为0.50/0.61/0.72 元/股，对应PE 估值17.62x/14.69x/12.41x。我们维持此前合理价值15.8 元/股的观点不变，给予“买入”评级。
风险提示。新品竞争风险；集采等政策风险；药妆业务增速不达预期。
公司三季報業績超市場預期。公司發佈2021 年三季報，前三季度實現營業收入36.59 億元（調整後同比+19.08%）、歸母淨利潤5.25 億元（調整後同比+38.29% ）、扣非歸母淨利潤4.99 億元（ 調整後同比+33.42%）。截至報告期末，公司經營性現金流量淨額爲2.80 億元，同比減少18.25%。公司Q3 單季度實現收入12.42 億元（調整後同比+17.28%）、歸母淨利潤1.92 億元（調整後同比+45.32%）、扣非歸母淨利潤1.73 億元（調整後同比+31.68%），三季度業績表現超市場預期。
三季報大健康業務並表，支撐公司業績增長提速。公司7 月7 日公告以自有資金約7.2 億元收購7 家大健康相關公司各80%股權。根據公司公告數據，7 家標的公司2021 年預計共可並表淨利潤7238 萬元，三季報已並表，預計將對公司業績提速增長作出有力支撐。公司大健康業務以藥妝爲主體，核心品牌“藥都仁和”、“仁和匠心”在過去三年內快速發展，目前已形成“功效型護膚+日常護理”的多品類產品矩陣，核心產品曾登榜“天貓618 國貨榜單”、“天貓面膜榜單”、“天貓眼霜榜單”、“抖音爆款榜單”等主流平臺榜單。我們認爲公司大健康業務尚有較大發展空間，未來有望成爲支撐公司業績增長的重要引擎。
費用率小幅下降，公司管理水平持續改善。2021 年前三季度公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲12.17%/5.90%/-1.27%，同比分別-4.88pct/-0.69pct/+0.34pct，顯示公司費用率管控良好，淨利率（歸母口徑）同比提升1.82pct 至14.34%，盈利能力持續改善。
盈利預測及投資建議。預計21-23 年業績分別爲0.50/0.61/0.72 元/股，對應PE 估值17.62x/14.69x/12.41x。我們維持此前合理價值15.8 元/股的觀點不變，給予“買入”評級。
風險提示。新品競爭風險；集採等政策風險；藥妝業務增速不達預期。
