季报亮点:1、上海银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速平稳向上,分别同比+10.4%、+8.2%。在信用减值计提力度不弱的背景下,净利润同比增10.
6%,增速较2 季度走阔。2、存贷增速较好,结构优化。3Q 信贷环比增+2.3%,贷款占比提升0.4 个百分点至46.1%,资产结构进一步优化。个贷结构在公司坚持零售信贷中长期贷款配置优化指导下持续优化。存款在高基数基础上继续环比增+2.6%,占比提升0.7 个百分点至60.7%。企业存款和个人存款分别环比增245.4亿和122.8 亿元,占比单季存款新增67%/33%。3、三季度非息收入同比增速走阔至19.4%,由其他非息和手续费收入共同带动。其中净手续费收入同比增38.3%,保持不弱增长。预计财富管理业务发力,财富管理中间业务收入同比增33.8%。4、资产质量结构调整下总体平稳。不良率环比持平,关注类占比下降。风险抵补能力稳健夯实。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.08%、10.12%、12.37%,环比+10bp、+11bp、+10bp。
季报不足:1、净息差环比下降4bp,拖累净息差环比-0.1%,主要是资产端拖累。
资产收益率下行4bp 至3.53%,负债付息率较2 季度持平在2.24%。资产端预计受到利率因素影响,预计一方面对公贷款收益率在整体需求较弱的情况下利率有一定下行,同时零售贷款结构调整、高质量零售贷款按揭贷款占比边际提升也带动贷款综合收益率的下降。结构上贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债端存款增速不弱,结构上看存款占比也是提升的,预计存款竞争压力不弱(3 季度单季新增存款主要贡献自对公存款),存款成本有小幅上升。
投资建议:公司2021E、2022E PB 0.57X/0.53X;PE 4.91X/4.55X(城商行 PB 0.82X/0.73X;PE 7.25X/6.40X),公司地缘优势强、公司治理良好,历史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,负债端存款具有优势。资产质量角度,对公不良持续推进区域和行业结构的优化,存量风险稳步出清。近年来公司重点向零售转型,通过消费金融+财富管理+养老金融三大抓手,零售业务基础已相对扎实。对公则是继续发力供应链金融、科技金融与普惠金融。
公司在资产端的业务特色逐步凸显,具备业绩良好增长的基础,未来转型值得关注,建议保持跟踪。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
季報亮點:1、上海銀行營收、撥備前利潤在非息收入支撐下同比增速平穩向上,分別同比+10.4%、+8.2%。在信用減值計提力度不弱的背景下,淨利潤同比增10.
6%,增速較2 季度走闊。2、存貸增速較好,結構優化。3Q 信貸環比增+2.3%,貸款佔比提升0.4 個百分點至46.1%,資產結構進一步優化。個貸結構在公司堅持零售信貸中長期貸款配置優化指導下持續優化。存款在高基數基礎上繼續環比增+2.6%,佔比提升0.7 個百分點至60.7%。企業存款和個人存款分別環比增245.4億和122.8 億元,佔比單季存款新增67%/33%。3、三季度非息收入同比增速走闊至19.4%,由其他非息和手續費收入共同帶動。其中淨手續費收入同比增38.3%,保持不弱增長。預計財富管理業務發力,財富管理中間業務收入同比增33.8%。4、資產質量結構調整下總體平穩。不良率環比持平,關注類佔比下降。風險抵補能力穩健夯實。5、核心一級資本充足率環比上升。3Q21 核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.08%、10.12%、12.37%,環比+10bp、+11bp、+10bp。
季報不足:1、淨息差環比下降4bp,拖累淨息差環比-0.1%,主要是資產端拖累。
資產收益率下行4bp 至3.53%,負債付息率較2 季度持平在2.24%。資產端預計受到利率因素影響,預計一方面對公貸款收益率在整體需求較弱的情況下利率有一定下行,同時零售貸款結構調整、高質量零售貸款按揭貸款佔比邊際提升也帶動貸款綜合收益率的下降。結構上貸款佔比生息資產比例環比是提升的。負債端存款增速不弱,結構上看存款佔比也是提升的,預計存款競爭壓力不弱(3 季度單季新增存款主要貢獻自對公存款),存款成本有小幅上升。
投資建議:公司2021E、2022E PB 0.57X/0.53X;PE 4.91X/4.55X(城商行 PB 0.82X/0.73X;PE 7.25X/6.40X),公司地緣優勢強、公司治理良好,歷史盈利能力保持在城商行中等偏上水平,負債端存款具有優勢。資產質量角度,對公不良持續推進區域和行業結構的優化,存量風險穩步出清。近年來公司重點向零售轉型,通過消費金融+財富管理+養老金融三大抓手,零售業務基礎已相對紮實。對公則是繼續發力供應鏈金融、科技金融與普惠金融。
公司在資產端的業務特色逐步凸顯,具備業績良好增長的基礎,未來轉型值得關注,建議保持跟蹤。
風險提示:經濟下滑超預期、公司經營不及預期。