事件：公司发 布2021年3季报，实现收入3.49 亿元（+32.97%），归母净利润1.0亿元（+106.7%），扣非归母净利润0.95 亿元（+72.72%）。
其中Q3 单季度收入3.17 亿元（+81.1%），归母净利润1.23 亿元（+123.4%）。
点评：
业绩基本符合预期，四价流感疫苗继续放量增长。前三季度实现收入3.49 亿元（+32.97%），归母净利润1.0 亿元（+106.7%），扣非归母净利润0.95 亿元（+72.72%）。其中Q3 单季度收入3.17 亿元（+81.1%），归母净利润1.23 亿元（+123.4%）。公司主要产品四价流感疫苗有季节周期，一般为9 月份以后开始接种，所以业绩集中体现在下半年。Q3 单季度收入3.17 亿元，预计Q3 销售四价流感疫苗280万支（平均单价125 元/支）。
根据中检院批签发批次数据，截止到9 月底预计批签发450 万支（2020 年同期批签184 万支左右），据此我们预计2021 年全年预计批签发700 万支左右（2020 年全年批签发约424 万支），同比增加60%+。
随着预防意识的提升，流感疫苗接种渗透率提升，需求量提升，预计公司2021 年销售量也在700 万支左右。
利润增速快于收入增速，主要是毛利率提升和销售费用率下降。
前三季度毛利率89%，同比提升2pct，预计是产能扩大规模优势体现，销售费用率33%（同比下降2pct），品牌力提升，销售费用率降低，管理费用8%（同比下降5pct）。
在研产品管线丰富，进展顺利。公司在研管线中包括四价流感疫苗(儿童/高剂量针对65 岁以上)、冻干狂犬病疫苗(Vero/MRC-5 细胞)、13 价肺炎结合疫苗、带状疱疹疫苗（减毒/重组）等。其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)已完成三期临床，即将注册申报。四价流感病毒裂解疫苗(儿童)目前处于临床I 期，有望2023 年申请注册。
投资建议：随着预防意识的提升，流感疫苗接种渗透率提升，需求量提升叠加产能提升，四价流感疫苗有望稳步增长。我们预计21-23年对应利润2.89 亿元、3.67 亿元和5.15 亿元，EPS 为3.29、4.18、5.86 元，现价对应21-23 年PE 为29 倍、23 倍、16 倍，首次覆盖， 给予“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。
事件：公司發 布2021年3季報，實現收入3.49 億元（+32.97%），歸母淨利潤1.0億元（+106.7%），扣非歸母淨利潤0.95 億元（+72.72%）。
其中Q3 單季度收入3.17 億元（+81.1%），歸母淨利潤1.23 億元（+123.4%）。
點評：
業績基本符合預期，四價流感疫苗繼續放量增長。前三季度實現收入3.49 億元（+32.97%），歸母淨利潤1.0 億元（+106.7%），扣非歸母淨利潤0.95 億元（+72.72%）。其中Q3 單季度收入3.17 億元（+81.1%），歸母淨利潤1.23 億元（+123.4%）。公司主要產品四價流感疫苗有季節週期，一般為9 月份以後開始接種，所以業績集中體現在下半年。Q3 單季度收入3.17 億元，預計Q3 銷售四價流感疫苗280萬支（平均單價125 元/支）。
根據中檢院批簽發批次數據，截止到9 月底預計批簽發450 萬支（2020 年同期批籤184 萬支左右），據此我們預計2021 年全年預計批簽發700 萬支左右（2020 年全年批簽發約424 萬支），同比增加60%+。
隨着預防意識的提升，流感疫苗接種滲透率提升，需求量提升，預計公司2021 年銷售量也在700 萬支左右。
利潤增速快於收入增速，主要是毛利率提升和銷售費用率下降。
前三季度毛利率89%，同比提升2pct，預計是產能擴大規模優勢體現，銷售費用率33%（同比下降2pct），品牌力提升，銷售費用率降低，管理費用8%（同比下降5pct）。
在研產品管線豐富，進展順利。公司在研管線中包括四價流感疫苗(兒童/高劑量針對65 歲以上)、凍幹狂犬病疫苗(Vero/MRC-5 細胞)、13 價肺炎結合疫苗、帶狀皰疹疫苗（減毒/重組）等。其中凍幹人用狂犬病疫苗(Vero 細胞)已完成三期臨牀，即將註冊申報。四價流感病毒裂解疫苗(兒童)目前處於臨牀I 期，有望2023 年申請註冊。
投資建議：隨着預防意識的提升，流感疫苗接種滲透率提升，需求量提升疊加產能提升，四價流感疫苗有望穩步增長。我們預計21-23年對應利潤2.89 億元、3.67 億元和5.15 億元，EPS 為3.29、4.18、5.86 元，現價對應21-23 年PE 為29 倍、23 倍、16 倍，首次覆蓋， 給予“推薦”評級。
風險提示：競爭加劇，研發不及預期，業績不及預期風險。
