报告摘要
公司概览
堃博医疗成立于2012 年，是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司，公司目前共计有17 种位于不同开发阶段的主要候选产品。在导航系统「Archimedes 系统」的支持下，建立肺病综合诊疗产品组合。
核心产品为InterVapor 及RF-II。截至招股书披露时间，公司分别拥有132 项和60 项有关InterVapor 和RF-II 有的专利和专利申请。
截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年4月30日止四个月，公司营收分别为8.1百万美元、3.3百万美元、0.5百万美元、1.6百万美元；产生净亏损32.6百万美元、48.8百万美元、10.3百万美元及13.8百万美元。随著加强研发运营、不断开发候选产品、寻求候选产品的监管批准或CE标志认证以及候选产品商业化，预计在不久的将来将继续产生亏损净额。
行业状况及前景
2020年中国的介入呼吸病学导航设备的市场规模达6.9百万美元，2016至2020年以68.9%的年复合增长率增长，预计2025年将达到188.7百万美元。2020年，中国介入呼吸病学导航平台的销量达27台设备，2016至2020年期间以73.2%的年复合增长率增长，预计2025年将达1,200台设备。
2020年，中国根据导航平台指引进行的支气管镜检查术的数量达6400台，2016至2020年以151.7%的年复合增长率增长，预计到2025年将达到13.01万台， 2020年至2025年以82.7%的年复合增长率增长，占中国支气管镜手术总数量的2.4%。
2020年，中国介入呼吸病学诊断耗材的市场规模达到26.3百万美元，2016年至2020年以25.6%的年复合增长率增长，预计2025年将达到137.7百万美元。
优势与机遇
公司是中国首个也是唯一一个由实时图像全肺抵达导航技术提供支持的三合一自主研发的肺病学平台；公司是尚未开发且快速增长的介入呼吸病学市场的先行者，该市场存在大量未得到满足的医疗需求；公司处于转变肺病诊疗模式的前沿；公司拥有高效的研发能力创造了获得全球行业先驱认可的战略性设计知识产权组合；强大的品牌和商业化能力，侧重于临床培训和早期市场教育
以知名股东为后盾且具备丰富经验的董事会及管理层。
弱项与风险
产品上市及推广进度不及预期
行业竞争加剧
发行所得款用途
公司拟发行89,355,000 股H 股，其中公开发售8,935,500 股，国际发售80,419,500股，每股发行价17.20-18.70 港元，每手500 股，预计将于2021 年9 月24 日上市。
公司拟将股份发售所得款项净额用于一下用途：约29.0%（或约430.9 百万港元）用于为InterVapor 正在进行及计划的研发和商业上市提供资金。约21.0%（或约311.8百万港元）用于为RF-II 正在进行及计划的研发和商业上市提供资金。18.5%（或约275.5 百万港元）用于其他产品及候选产品的研发。9.2%（或约137.1 百万港元）用于继续扩大生产厂房的生产线提供资金。13.2%（或约195.8 百万港元）用于通过潜在收购持续扩大产品组合提供资金。9.2%（或约137.1 百万港元）用于营运自己及其他一般公司用途。
基石投资者
基石投资者包括UBS Asset Management (Singapore) Ltd.、Lake Bleu Prime、雪湖资本、CEPHEI、Summer Healthcare Fund、Springhill Master Fund Limited、ArtisanChina Post-Venture Master Fund LP、Valliance Fund、Emerging Markets HealthcarePartners LLC、及Worldwide Healthcare Partners LLC，总额约91 百万美元。
投资建议
公司是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司，成功开发了全球首个且唯一一个实时图像全肺抵达增强现实导航系统，在此导航系统的支持下，建立了丰富的肺病综合诊疗产品组合。公司处于转变肺病诊疗模式的前沿，所处介入呼吸病学市场尚未开发且快速增长，巨大的未得到满足的医疗需求推动行业持续高速增长，预计中国的介入呼吸病学导航设备的市场规模2025 年将达到188.7 百万美元。公司拥有高效的研发能力、强大的品牌和商业化能力、以及知名股东和具备丰富经验的董事会及管理层，能够顺利实现管线创新器械的开发及商业化。考虑公司所处的介入呼吸病学导航设备市场空间不大，未来增长存在天花板，综合以上因素我们给予IPO 专用评级“5.7”。
報告摘要
公司概覽
堃博醫療成立於2012 年，是一家專注於介入呼吸病學產品開發的醫療器械公司，公司目前共計有17 種位於不同開發階段的主要候選產品。在導航系統「Archimedes 系統」的支持下，建立肺病綜合診療產品組合。
核心產品爲InterVapor 及RF-II。截至招股書披露時間，公司分別擁有132 項和60 項有關InterVapor 和RF-II 有的專利和專利申請。
截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年4月30日止四個月，公司營收分別爲8.1百萬美元、3.3百萬美元、0.5百萬美元、1.6百萬美元；產生淨虧損32.6百萬美元、48.8百萬美元、10.3百萬美元及13.8百萬美元。隨著加強研發運營、不斷開發候選產品、尋求候選產品的監管批准或CE標誌認證以及候選產品商業化，預計在不久的將來將繼續產生虧損淨額。
行業狀況及前景
2020年中國的介入呼吸病學導航設備的市場規模達6.9百萬美元，2016至2020年以68.9%的年複合增長率增長，預計2025年將達到188.7百萬美元。2020年，中國介入呼吸病學導航平台的銷量達27臺設備，2016至2020年期間以73.2%的年複合增長率增長，預計2025年將達1,200臺設備。
2020年，中國根據導航平台指引進行的支氣管鏡檢查術的數量達6400臺，2016至2020年以151.7%的年複合增長率增長，預計到2025年將達到13.01萬臺， 2020年至2025年以82.7%的年複合增長率增長，佔中國支氣管鏡手術總數量的2.4%。
2020年，中國介入呼吸病學診斷耗材的市場規模達到26.3百萬美元，2016年至2020年以25.6%的年複合增長率增長，預計2025年將達到137.7百萬美元。
優勢與機遇
公司是中國首個也是唯一一個由實時圖像全肺抵達導航技術提供支持的三合一自主研發的肺病學平台；公司是尚未開發且快速增長的介入呼吸病學市場的先行者，該市場存在大量未得到滿足的醫療需求；公司處於轉變肺病診療模式的前沿；公司擁有高效的研發能力創造了獲得全球行業先驅認可的戰略性設計知識產權組合；強大的品牌和商業化能力，側重於臨床培訓和早期市場教育
以知名股東爲後盾且具備豐富經驗的董事會及管理層。
弱項與風險
產品上市及推廣進度不及預期
行業競爭加劇
發行所得款用途
公司擬發行89,355,000 股H 股，其中公開發售8,935,500 股，國際發售80,419,500股，每股發行價17.20-18.70 港元，每手500 股，預計將於2021 年9 月24 日上市。
公司擬將股份發售所得款項淨額用於一下用途：約29.0%（或約430.9 百萬港元）用於爲InterVapor 正在進行及計劃的研發和商業上市提供資金。約21.0%（或約311.8百萬港元）用於爲RF-II 正在進行及計劃的研發和商業上市提供資金。18.5%（或約275.5 百萬港元）用於其他產品及候選產品的研發。9.2%（或約137.1 百萬港元）用於繼續擴大生產廠房的生產線提供資金。13.2%（或約195.8 百萬港元）用於通過潛在收購持續擴大產品組合提供資金。9.2%（或約137.1 百萬港元）用於營運自己及其他一般公司用途。
基石投資者
基石投資者包括UBS Asset Management (Singapore) Ltd.、Lake Bleu Prime、雪湖資本、CEPHEI、Summer Healthcare Fund、Springhill Master Fund Limited、ArtisanChina Post-Venture Master Fund LP、Valliance Fund、Emerging Markets HealthcarePartners LLC、及Worldwide Healthcare Partners LLC，總額約91 百萬美元。
投資建議
公司是一家專注於介入呼吸病學產品開發的醫療器械公司，成功開發了全球首個且唯一一個實時圖像全肺抵達增強現實導航系統，在此導航系統的支持下，建立了豐富的肺病綜合診療產品組合。公司處於轉變肺病診療模式的前沿，所處介入呼吸病學市場尚未開發且快速增長，巨大的未得到滿足的醫療需求推動行業持續高速增長，預計中國的介入呼吸病學導航設備的市場規模2025 年將達到188.7 百萬美元。公司擁有高效的研發能力、強大的品牌和商業化能力、以及知名股東和具備豐富經驗的董事會及管理層，能夠順利實現管線創新器械的開發及商業化。考慮公司所處的介入呼吸病學導航設備市場空間不大，未來增長存在天花板，綜合以上因素我們給予IPO 專用評級“5.7”。
