投资要点：
收入及盈利规模快速增长，2021 上半年核心业务全面回升深圳国际公告显示： 2021 上半年，随着国内疫情得到有效控制，公司各项主营业务全面恢复。上半年公司总收入录得72.9 亿港元（下同），同比增长66%。如果去除收费公路建造服务收入，则上半年公司总收入为70.6 亿元，同比增长约100%。
分业务来看，2021 年上半年，公司核心物流业务收入录得22.24 亿元，同比增长约37%，占公司总收入（不包括收费公路建造服务收入）比例约31%；旗下深高速收入录得48.38 亿元（主要是收费公路和环保业务），同比大增154%，占公司总收入比例约69%。
从公司近年业绩表现来看，总体上收入及盈利水平保持了相对较好的增速。2020 年尽管受到疫情冲击，公司多项业务受到明显影响，但总体业绩表现仍较为稳健。进入2021 年，公司各项核心业务则呈现出全面恢复并重回增长轨道的良好局面。
收费公路业务稳健增长，大环保业务潜力巨大
收费公路业务是深圳国际的传统核心主业之一，主要通过持股51.56%的深高速（600548.SH，00548.HK）来进行。另外，公司的大环保业务（主要包括固废资源化、清洁能源等）也是通过深高速来进行。
收费公路业务前景方面，我们认为公司该项业务收入未来总体上将呈稳步增长趋势，其增长动力主要源自于：1、收费公路总体车流量的增长；2、通过新建、收购等方式新增收费公路线路。
公司大环保业务未来增长潜力巨大，尤其是在清洁能源领域。我们认为在各项政策的支持下，以风电光伏为代表的清洁能源行业未来数年将迎来持续高增，公司的清洁能源业务未来有望延续较快的增长步伐，中长期成长空间广阔。
“投建融管”商业模式创新，促物流园业务价值加速实现物流园及综合物流港业务（合称物流园业务）是公司物流业务的基础与核心。公司目前已在全国30 个物流节点城市实现布局，管理及经营26个物流项目，拥有及规划的土地面积合计约750 万平方米，其中已获取的土地面积约507 万平方米，运营面积约278 万平方米。
“投建融管”是公司物流园业务近年来积极拓展的创新商业模式。其特点是在项目运营期间，通过资产证券化等方式，将项目权益置入相应基金实现资金回笼以及项目价值增值，同时公司仍为该项目提供后续的运营管理服务并获取相应收益。公司“投建融管”模式首个项目之南昌综合物流港项目已于2021 年上半年成功实施。项目实施后，资产增值率约64%，并为公司贡献股东应占利润约1.75 亿港元，而且后续仍可继续获取运营管理服务费收入。
我们认为，公司“投建融管”创新商业模式一方面可以弥补传统“投资、建设、运营”模式投资回收期较长的不足，可实现项目投入资金的快速回笼，增加公司现金流并降低公司整体负债率水平，另一方面，也是实现公司物流园和综合物流港资产增值收益的重要方式。总体上，我们认为公司“投建融管”模式的不断实践，将有助于促进公司物流园业务的整体价值提升和价值实现，是公司传统投建运营模式的一项重要补充。
物流园转型升级快速推进，项目价值有望持续释放公司近年来抓住深圳城市更新的良好机遇，积极推进旗下物流园原有土地的功能调整与转型，大力拓展物流园转型升级，构建物流园业务的“投建管转”大闭环模式，目前已经取得长足进展。
投資要點：
收入及盈利規模快速增長，2021 上半年核心業務全面回升深圳國際公告顯示： 2021 上半年，隨着國內疫情得到有效控制，公司各項主營業務全面恢復。上半年公司總收入錄得72.9 億港元（下同），同比增長66%。如果去除收費公路建造服務收入，則上半年公司總收入爲70.6 億元，同比增長約100%。
分業務來看，2021 年上半年，公司核心物流業務收入錄得22.24 億元，同比增長約37%，佔公司總收入（不包括收費公路建造服務收入）比例約31%；旗下深高速收入錄得48.38 億元（主要是收費公路和環保業務），同比大增154%，佔公司總收入比例約69%。
從公司近年業績表現來看，總體上收入及盈利水平保持了相對較好的增速。2020 年儘管受到疫情衝擊，公司多項業務受到明顯影響，但總體業績表現仍較爲穩健。進入2021 年，公司各項核心業務則呈現出全面恢復並重回增長軌道的良好局面。
收費公路業務穩健增長，大環保業務潛力巨大
收費公路業務是深圳國際的傳統核心主業之一，主要通過持股51.56%的深高速（600548.SH，00548.HK）來進行。另外，公司的大環保業務（主要包括固廢資源化、清潔能源等）也是通過深高速來進行。
收費公路業務前景方面，我們認爲公司該項業務收入未來總體上將呈穩步增長趨勢，其增長動力主要源自於：1、收費公路總體車流量的增長；2、通過新建、收購等方式新增收費公路線路。
公司大環保業務未來增長潛力巨大，尤其是在清潔能源領域。我們認爲在各項政策的支持下，以風電光伏爲代表的清潔能源行業未來數年將迎來持續高增，公司的清潔能源業務未來有望延續較快的增長步伐，中長期成長空間廣闊。
“投建融管”商業模式創新，促物流園業務價值加速實現物流園及綜合物流港業務（合稱物流園業務）是公司物流業務的基礎與核心。公司目前已在全國30 個物流節點城市實現佈局，管理及經營26個物流項目，擁有及規劃的土地面積合計約750 萬平方米，其中已獲取的土地面積約507 萬平方米，運營面積約278 萬平方米。
“投建融管”是公司物流園業務近年來積極拓展的創新商業模式。其特點是在項目運營期間，通過資產證券化等方式，將項目權益置入相應基金實現資金回籠以及項目價值增值，同時公司仍爲該項目提供後續的運營管理服務並獲取相應收益。公司“投建融管”模式首個項目之南昌綜合物流港項目已於2021 年上半年成功實施。項目實施後，資產增值率約64%，併爲公司貢獻股東應占利潤約1.75 億港元，而且後續仍可繼續獲取運營管理服務費收入。
我們認爲，公司“投建融管”創新商業模式一方面可以彌補傳統“投資、建設、運營”模式投資回收期較長的不足，可實現項目投入資金的快速回籠，增加公司現金流並降低公司整體負債率水平，另一方面，也是實現公司物流園和綜合物流港資產增值收益的重要方式。總體上，我們認爲公司“投建融管”模式的不斷實踐，將有助於促進公司物流園業務的整體價值提升和價值實現，是公司傳統投建運營模式的一項重要補充。
物流園轉型升級快速推進，項目價值有望持續釋放公司近年來抓住深圳城市更新的良好機遇，積極推進旗下物流園原有土地的功能調整與轉型，大力拓展物流園轉型升級，構建物流園業務的“投建管轉”大閉環模式，目前已經取得長足進展。
