1H21业绩超出我们预期
华夏银行公布1H21业绩，超出我们的预期，资产质量边际改善，拨备计提力度减缓反哺利润。公司1H21实现营收481.13亿元，同比增长1.1%;实现拨备前利润346.49亿元，同比下滑1.7%;实现归母净利润109.80亿元，同比增长17.6%。业绩归因来看，息差和费用是拖累因素，贡献来自于非息收入,以及拨备计提力度减缓反哺利润。
发展趋势
以量补价，1H21净利息收入同比增长1.0%。资产/贷款/存款同比分别增长7.7%/6.2%/1.6%，而净息差同比下滑20bps，从生息资产端来看，占比分别为59.9%和30%的贷款和金融投资收益率同比分别下降21bps和23bps，导致生息资产收益率下降13bps，而负债端成本率上升 5bps，主要是因为占比23.9%的同业负债成本率同比上升37bps。
非息增长主要得益于其他非息贡献。1H21非息收入同比增长1.9%，其中，手续费及佣金净收入同比下滑13.60%，拖累主要来自于信贷承诺和银行卡业务，同比分别下滑24.01%和11.26%。其他非息收入(投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益)同比增长55.38%，主要得益于投资收益及债券公允价值增加。
报表继续出清，资产质量边际改善。不良贷款率1.78%，环比、较年初分别下降1bps、2bps，不良贷款余额384.78亿元，较一季度末下降1.07亿元;潜在不良下降显著，但仍高于同业，关注类贷款占比3.27%，环比、较年初分别下降9bps、15bps。拨备覆盖率157.40%，较一季度末下滑4.21ppt，较年初提高10.18ppt。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.4倍/0.3倍市净率。考虑到风险资产仍然处于出清进程，下调目标价25.1%至7.10元，对应0.5倍2021年市净率和0.4倍2022年市净率，较当前股价有29.6%的上行空间。
风险
资产质量不及预期。
1H21業績超出我們預期
華夏銀行公佈1H21業績，超出我們的預期，資產質量邊際改善，撥備計提力度減緩反哺利潤。公司1H21實現營收481.13億元，同比增長1.1%;實現撥備前利潤346.49億元，同比下滑1.7%;實現歸母淨利潤109.80億元，同比增長17.6%。業績歸因來看，息差和費用是拖累因素，貢獻來自於非息收入,以及撥備計提力度減緩反哺利潤。
發展趨勢
以量補價，1H21淨利息收入同比增長1.0%。資產/貸款/存款同比分別增長7.7%/6.2%/1.6%，而淨息差同比下滑20bps，從生息資產端來看，佔比分別為59.9%和30%的貸款和金融投資收益率同比分別下降21bps和23bps，導致生息資產收益率下降13bps，而負債端成本率上升 5bps，主要是因為佔比23.9%的同業負債成本率同比上升37bps。
非息增長主要得益於其他非息貢獻。1H21非息收入同比增長1.9%，其中，手續費及佣金淨收入同比下滑13.60%，拖累主要來自於信貸承諾和銀行卡業務，同比分別下滑24.01%和11.26%。其他非息收入(投資收益、公允價值變動收益、匯兑收益)同比增長55.38%，主要得益於投資收益及債券公允價值增加。
報表繼續出清，資產質量邊際改善。不良貸款率1.78%，環比、較年初分別下降1bps、2bps，不良貸款餘額384.78億元，較一季度末下降1.07億元;潛在不良下降顯著，但仍高於同業，關注類貸款佔比3.27%，環比、較年初分別下降9bps、15bps。撥備覆蓋率157.40%，較一季度末下滑4.21ppt，較年初提高10.18ppt。
盈利預測與估值
維持2021年和2022年盈利預測不變。當前股價對應2021/2022年0.4倍/0.3倍市淨率。考慮到風險資產仍然處於出清進程，下調目標價25.1%至7.10元，對應0.5倍2021年市淨率和0.4倍2022年市淨率，較當前股價有29.6%的上行空間。
風險
資產質量不及預期。
