事件：

　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营收2.49 亿元，同比增长72.54%；归母净利润-1.47 亿元，同比下降89.78%。

　　点评：

　　1、收入增速超预期，净利润中长期有望改善

　　2021H1 公司营收2.49 亿元，同比增长72.54%；其中云产品收入1.80 亿元，同比增长126.52%；云服务收入6829.36 万元，同比增长5.88%，系公司不再对公有云业务进行独立扩张。归母净利润-1.47 亿元，同比下降89.78%，主要系研发和销售费用增加，我们认为公司销售体系的完善已初步反馈至业绩端的增长，研发领域的前瞻布局有望在后续收入增长中体现，故而对净利润的影响中长期有望改善。

　　2、云产品呈现高增态势，容器平台等战略软件开始规模化落地超融合系统、分布式存储、战略软件（以容器平台为主）分别实现收入1.23亿元、2690.16 万元、1144.26 万元，各自同比增长222.79%、234.82%、1771.23%；Qingcloud 云平台收入1029.74 万元，同比下降52.4%，系2020H1个别纯软件带来非正常波动，剔除该部分影响后同比增长44.93%。

　　我们认为云产品（私有云）业务的高增验证了公司以私有云为主线的发展逻辑，同时公司战略软件收入首超云平台收入，显示出容器平台已进入规模化落地阶段。根据github 最新数据，公司kubesphere 容器平台star 数量已突破6600，位列第三，与第二名openshift 差距进一步缩短至1382（年初为3054），单日最大star 值已与第一名rancher 持平。

　　3、Q2 毛利率环比有所改善，全年看继续向好

　　从云产品毛利率来看，21Q2 云产品毛利率17.16%，环比上升7.27pct，系收入增长导致营业成本中相对固定的成本部分被摊薄，展望全年随着公司收入的进一步上升，毛利率仍有一定提升空间。

　　4、重点行业渗透率继续保持

　　公司在金融、交运、能源、政务等行业持续保持优势，已实现众多标志性项目落地，并与行业头部企业保持长期稳定合作关系，受益于行业信创，未来有望凭借现有业务标杆效应迅速扩大业务规模，实现业绩快速增长。

　　投资建议：考虑到公司上半年收入超预期，且受益于现有业务标杆效应，业务规模增速有望继续保持，我们上调公司2021~2023 年营业收入分别为6.21/8.70/12.18 亿元（原预测5.87/8.03/10.85 亿元），净利润分别为-2.17/-1.75/-1.04 亿元（原预测-1.41/-1.01/-0.79 亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：1）云计算行业竞争激烈；2）持续研发和销售投入，公司数年内或将保持亏损状态；3）短期内股价波动的风险