业绩回顾
公司于8 月25 日发布中期业绩公告，1H21 营收为5.54 亿元，同比下降8%，净亏损约8580 万元，同比缩小89.1%，经调整净亏损约4710 万元。
点评
海外新上SLG 处于初期流水爬坡期，1H21 业绩有所承压。公司1H21 收入增长有所承压，游戏收入为5.54 亿元，同比下滑8%，主要由于公司于21年3 月31 日在日本发行了公司首款SLG 游戏《鸿图之下》，由于SLG 游戏相比去年同期推出的海外MMORPG，有较长的成长阶段，初期流水和用户量增长仍处于爬坡阶段；另外由于SLG 游戏在推广期前期需要较大投入，而利润相对后置，同时日本市场的具有用户ARPU 和获客成本较高的特点。后续随着海外《鸿图之下》的投放趋稳，下半年公司利润有望加速释放。
关注公司游戏储备，新游陆续推出有望推动业绩增长。公司后续游戏储备包括预计21 年内全球上线的诺亚之心、项目C（西方魔幻题材SLG）；预计22 年全球上线的项目B（全球知名电影IP 改编）、项目A 等，其中：
《诺亚之心》：是基于虚幻4 引擎技术打造开放世界MMO，球形无缝大地图是其最大的创新点。游戏已于7 月20 日开启首次封测，有望年内上线。
《项目A》：是基于虚幻4 打造的女性向手游，参考公司过去在《御剑情缘》
《天空纪元》中积累的女性玩家经验，以及虚幻引擎的画面表现力，有望帮助项目取得成功。
投资建议
公司持续加强自发业务布局，后续游戏储备较为充足，有望推动未来业绩增长。预计下半年新上游戏会加强推广以及部分重点游戏（如诺亚之心、三国群英传等）上线时间有所延迟，因此我们下调了 2021/2022 公司归母净利润98%/66%，预计2021/2022/2023 归母净利润为 0.25/4.62/8.13 亿元人民币，对应 EPS 为 0.03/0.57/1.00 元，维持“买入”评级。
风险提示
游戏上线不及预期；虚幻引擎无法正常使用风险；游戏行业政策风险；应收账款风险；研发费用波动风险
業績回顧
公司於8 月25 日發佈中期業績公告，1H21 營收為5.54 億元，同比下降8%，淨虧損約8580 萬元，同比縮小89.1%，經調整淨虧損約4710 萬元。
點評
海外新上SLG 處於初期流水爬坡期，1H21 業績有所承壓。公司1H21 收入增長有所承壓，遊戲收入為5.54 億元，同比下滑8%，主要由於公司於21年3 月31 日在日本發行了公司首款SLG 遊戲《鴻圖之下》，由於SLG 遊戲相比去年同期推出的海外MMORPG，有較長的成長階段，初期流水和用户量增長仍處於爬坡階段；另外由於SLG 遊戲在推廣期前期需要較大投入，而利潤相對後置，同時日本市場的具有用户ARPU 和獲客成本較高的特點。後續隨着海外《鴻圖之下》的投放趨穩，下半年公司利潤有望加速釋放。
關注公司遊戲儲備，新遊陸續推出有望推動業績增長。公司後續遊戲儲備包括預計21 年內全球上線的諾亞之心、項目C（西方魔幻題材SLG）；預計22 年全球上線的項目B（全球知名電影IP 改編）、項目A 等，其中：
《諾亞之心》：是基於虛幻4 引擎技術打造開放世界MMO，球形無縫大地圖是其最大的創新點。遊戲已於7 月20 日開啟首次封測，有望年內上線。
《項目A》：是基於虛幻4 打造的女性向手遊，參考公司過去在《御劍情緣》
《天空紀元》中積累的女性玩家經驗，以及虛幻引擎的畫面表現力，有望幫助項目取得成功。
投資建議
公司持續加強自發業務佈局，後續遊戲儲備較為充足，有望推動未來業績增長。預計下半年新上游戲會加強推廣以及部分重點遊戲（如諾亞之心、三國羣英傳等）上線時間有所延遲，因此我們下調了 2021/2022 公司歸母淨利潤98%/66%，預計2021/2022/2023 歸母淨利潤為 0.25/4.62/8.13 億元人民幣，對應 EPS 為 0.03/0.57/1.00 元，維持“買入”評級。
風險提示
遊戲上線不及預期；虛幻引擎無法正常使用風險；遊戲行業政策風險；應收賬款風險；研發費用波動風險
